中產階級對政府財政困窘的因應

由儉入奢易，由奢入儉難，所以政府在財政困窘時，會以各種名義加稅，而大部份的加稅最終會由中產階級承擔．

面對財政困窘的政府，中產階級除了必須要減少花費、增加存款外，還有幾個辦法可以因應政府財政困窘所帶來的收入倒退．

1. 由雇員轉成雇主：也就是創業，利用公司法人賦稅較少的特性，來降低政府加稅的衝擊．
2. 由勞工轉成資本家：藉由投資股票，將身份從勞工，轉為股東，成為資本家，再讓其他的勞工來幫你賺錢．
3. 由私部門轉入公部門任職：所謂的政府加稅就是將私部門的錢轉入公部門，而公部門在財務上獲得私部門的援助下，公職人員的收入將會相對私人企業穩定，因此參加公職人員考試，並到公部門任職，能相對增加收入．

愛的手冊之讀後感

愛的手冊：建立一個不打小孩的國家

人教育基金會出版這本書的目的一如書名，就是想要「建立一個不打小孩的國家
」，不希望再看到大人在握有權力的情況下，對孩子動手動腳．

要能說服長期以來，會打孩子的成人，首先要讓他們在行動之前有警覺，因此，要先做一個立約的動作，所以有了「立約篇」，接著，透過「評量篇」，讓成人在行動時有自覺，有了警覺，才有機會在打小孩之前阻止自己，然後有了「解憂篇」，提供漸進式的方法和步驟，最後，在「實踐篇」中，和大家做Case Study，並列出一些解決之道．這是一本很有邏輯性的書．很值得做為父母的爸媽參考．

最近流行的「媽寶」、「爸寶」，他們的爸媽肯定是不會打小孩的，所以，不是每個爸媽都會打孩子，而是每個爸媽的個性不同，導致對待小孩的方式不同．

要改變或是開導一個個性已經定型，又成為爸媽的成年人來說，並不容易，只有那些位在中間灰色地帶，可能可以不打小孩的爸媽，而想改變自己的爸媽，或許有機會透過這本書來改變他們．

我個人是認為，要能不打小孩，最重要的是要有「耐心」，能從小孩子的角度看世界，進而理解他們為什麼這麼做，和為什麼他們不這麼做，並願意花時間在孩子身上，而不是自己的身上，最後，如果多讀一些近代教育的書籍，吸收新知，這樣子，不但能不打小孩，還能和小孩打成一片．

台積電2013第三季法說會重點摘要

• 台積電會在最先進的製程上領先，隨後競爭對手跟上分享市佔率，即便如此，台積電在所有的成熟世代製程（65奈米以上），仍然有50%以上的市佔率．
• 16和20奈米對台積電來說，是同一個世代．20奈米的今明年將會有超過35個Tape Out，而且，他們都會是單量大的訂單．16奈米在2014年會有超過25個Tape Out．
• 台積電在2010年時訂下五年計畫，以2010年為基準，2011～2015年的5年間，稅前淨利（PBT, Profit Before Tax）的年複合成長率（CAGR, Compound Annual Growth Rate）要達10%，每年股東權益報酬率（ROE）都要大於20％．然而事實上，2011～2013年的稅前淨利CAGR是低於10％，但預估2014年可以達到10％目標，2015年則有機會大於10％．至於ROE當然是會持續維持在20％以上．
• 台積電可能出現雙執行長制，也就是張忠謀交棒給2位共同CEO（劉德音、魏哲家）．
• 張忠謀在2005年至2009年只擔任董事長，就選擇不插手管事（not hands-on），2009年回任總執行長時，就明白表示將再做3~5年的CEO就要交棒．2014年交棒CEO後會繼續擔任台積電董事長，而且會做個有實際執行力、會管事（hands-on）的董事長．
• 20奈米會和28奈米一樣好，但16奈米的競爭還是很嚴峻．
• 大客戶並不依賴台積電的設計生態(design eco-system)，他們有他們自己的系統．
• 台積電的高折舊並不需要太擔心，雖然每年的折舊數越來越大，但是，台積電所能做的生意越來越多，每單位的折舊增加也就不會變動太多，再加上生產效率的提升，EPS就會逐漸增加．
• 2013年的資本支出是97億美金，2014年的資本支出是100億美金．

Simon桑的金融股春燕來了

上星期六，也就是2013/10/05，到台中聽Simon桑的演講．

Simon桑認為今年是投資金融股的元年，金融股春燕來了，而且現在正是處於初升段，若有拉回，他要再加碼，他認為：

1. 如果要投資金控含壽險，首推富邦金 ．
2. 如果要投資金控，兆豐金、中信金、台新金皆可
3. 如果要投資壽險，則選中壽．

壽險業已成零息概念股，依金管會新規定，無虧損的保險業，若要配發現金股息，需符合以下7大條件：

1. 法定盈餘公積需達資本總額或基金總額．
2. 配息後，風險適足率（RBC）需達250%．
3. 近半年度財報，會計師需出具無保留意見．
4. 會計師簽證時，依所出具的內控改進建議書做改進．
5. 近1年不能遭金管會罰緩逾100萬元．
6. 財業務需具清償能力，最後是無虧損及累積虧損．
7. 不准有重大內控缺失或有礙健全經營業務的疑慮．

中壽是少數能全部達成的公司，2012年的獲利因此能適度地以現公股利回饋給股東．

中國人壽與中國建設銀行策略合作，中壽將以人民幣3.79億元（約新台幣17.8億元）取得建信人壽19.9%的股權，進軍大陸保險市場，這是兩岸首宗銀行保險跨業合作案．而建行是大陸四大國有銀行之一，市值是全球第二大；中壽則是台灣前五大保險業之一，因此，中國人壽將成為金融股中，純度最高的中概股．

另外，Simon桑覺得，金融股有系統性風險，一旦不好，是所有的金融股都不好，所以金融股的總持股應控制在一定的比例，而不是針對個股做投資額度的控制．

Simon桑還提到，官股控制的金融股做事的態度是多一事不如少一事，太消極了，況且，若是整體金融業出事，還要幫忙收爛攤子．所以若要投資金融股，則投資民營控股的金融股比較好．

下面是Simon桑認為龍頭公司的優勢

1. 舉債成本低：美國前五大銀行-摩根大通、美國銀行、花旗、富國、高盛的發債利率較其他銀行低0.4％
2. 業務限制少：推新業務，設新分行，跨足海外，各項投資都被認定為好學生，容易獲准．
3. 集團資源豐富：銀行、證券、保險、財管、交叉銷綜效高．
4. 大到不能倒：萬一出事也容易獲政府紓困（無形的擔保）資產3000億的國華人壽己經賠掉900億的安定基金，10倍大的國泰人壽可以倒嗎？
5. 公司治理佳，內控通常較週延，以滿足社會上較高的期待．

這次Simon桑的演講與去年不同，今天講得特別快，專業術語也比較多，所以也只能聽懂一半．

金融股與其他的產業有所不同，金融股是不事生產的，所有的商業行為都是金錢的流動，只能觀察會計資訊、資產負債表、損益表、現金流量表中來取得，如果不是專業人士，能看懂會計資訊，一般投資人很難了解個別金融股的好壞．

看不懂的股票不要碰，針對金融股的部份，一般股市投資人還是少碰為妙，不然，至少要控制好持股比例，不要讓金融股的好壞影響到整體投資．

耶魯老爸的私房財富課之重點摘要

(圖片來自博客來)

耶魯老爸的私房財富課
ISBN：9789868646728

無意中，在逛網路書店時看到的這本書，到圖書館借回看這本書後．發現這是一本非常好的書，我們可以藉由書中介紹的不同商業模式與歷史背景，來知悉不同形態的公司，進而能在將來幫助我們了解與分析一家自己喜歡的公司．書中還藉由父女的對話與邏輯的辯證，來摸擬MBA的Case Study，同時解決讀者可能的疑惑．

【1】　比爾蓋茲的商業模式好簡單！
為什麼微軟會這值錢？第一個原因可能是軟體商業模式的特點，因為一旦微軟花成本開發出一種軟體，每賣一份軟體的邊際成本幾乎為零，但Lexus、Toyota邊際成本很高，中國農業的邊際成本是常數，無法產生規模．所以，農業，不要說跟微軟的商業模式比差很多，就是跟汽車公司比也差很多，原因是通過機械化生產，Toyota公司能利用規模生產降低每輛車的製造成本．所以農業遠不如工業，而工業又不如微軟這樣的行業．類似微軟這樣的商業模式越來越多，比如網際網路．

【2】　老掉牙的行業裡，Starbucks為什麼會成功？
各個行都可以有賺錢的機會，關鍵還得看有沒有辦法降低成本，或者巧妙地創新商業模式．Starbucks不花錢做廣告也能有最好的品牌，它每出一杯咖啡的邊際成本就很低，賺錢的空間就大了．三方面因素帶給Starbucks優勢．第一，從一開始，Starbucks就只選擇在最繁華的市區交叉路口開咖啡店．第二個因素，那就是全球化和全球範圍內的人口流動，全球Starbucks口味都一致，全球化帶來的國人口流動為Starbucks節省許多廣告開支，使它每賣一杯咖啡的邊際成本低很多．第三個因素，就是Starbucks在納斯達克上市，鞏固公司的品牌、增加公司的知名度．像希爾頓（Hilton）、君悅（Hyaff）、喜來登（Sheraton）這樣的連鎖酒店也受益於全球化．

【3】　Wal-Mart引發了什麼樣的商業革命？
Wal-Mart的最大特點是大批量採購貨物，而且是直接從廠商採購，避開批發商，以壓低成本、提高利潤．Wal-Mart帶來的幾乎是一場零售業革命，給消費者帶來巨大的好處，但擠垮中國千千萬萬個小規模雜貨店，是一種「創造性破壞」．

【4】　Dell成功的秘訣是什麼？

• IBM和康柏公司都是通過零售店銷售電腦，這種商業模式成本很高．第一，從組裝電腦到銷售、到拿到現金，這中間的時間太長．第二，電腦技術變化很快，庫存間越長，技術過的可能性越高折價和報損的程度會很高，這又增加成本．第三，由於是通過商店出售，店面本身又需要成本，所以IBM和康柏公司的贏利空間受限．Dell是「訂製加直銷」，「先拿到客戶訂單，收到錢，再組裝電腦，然後發貨」．這樣，Dell不需要太多流動資金，沒有庫存，沒有零售店面成本，更沒有電腦技術過的風險，因此，也沒有降價風險．
• Dell和Wal-Mar、Starbucks、微軟一樣，都是除了創新以外，還在成本上下功夫，創新就是為降低成本．
• 訂製加直銷的商模式，既滿足用戶的需求又大大的降低了成本，既創新又能有大量獲益．
• 標準化程度越高、越成熟、越簡單的產品，越便於做直銷．
• 在美國這種社會裏，只要你能創業，辦自己的公司，能創造價值，你就不需要通過學位證書向任何人證明你的能力，你是自己的老闆．

【5】　我想開糖果連鎖店！
18世紀，英國貨船先從本土裝上製造品、烈酒等物品，運到非洲海岸賣掉，再用得到的錢買下非洲黑人，裝上船，運到中美洲，賣給那裏的農場主做奴隸，得到白銀，再購買美洲白糖、棉花、咖啡，剩下的銀子拿到中國賣絲綢茶葉．但1776年美國獨立，1807年英國美國通過法律，嚴禁販人口做奴隸，從美洲取得的白銀就沒了，英國多角貿易便斷了．為了繼續取得中國的絲綢茶葉，改以印度的鴉片代替白銀，來換中國的絲綢茶葉．變成，東印度公司的貨船從英國裝上製造品，運到印度賣掉，再裝上印度盛產的鴉片，然後，運到廣東沿岸，把鴉片在中國賣掉，換成絲綢茶葉，裝上船運回英國，以完成英、印、中的三角貿易．

【6】　我要辦電力公司！
風險資本是指願意承擔很高創業風險的投資，所以對風險資本來說，是否能有非常高、超常高的回報，非常非常關鍵．
電力公司這樣的民生產業，通常都由政府管制，否則會產生壟斷，但政府管制又的確會造成能源業的創新遲緩．

【7】　如何讓員工心疼公司的錢？
給員工股份或股票期權，讓員工能夠從公司價值的上升中，直接得到好處，公司成功，他們個人的財富也會增長．
連小狗都有私有地盤意識，怪不得人類社會都採用私有經濟．

【8】　爸爸為什麼投資太陽能？
垂直一體化整合式的意思是從頭到尾都自己做嗎？不完全是這樣，還要看具體供貨市場的情況．供貨越緊張、價格風險越高的原料，自己做、自己生產的好處就越大．要常思考：一個公司什麼情況下應該「什麼都自己做」、要垂直一體化整合，什麼時候可以靠市場交易來保證公司的供貨．

【9】　為什麼中國公司喜歡行行都做？
在中國，過去因為企是國有的，不屬於任何個人，所以企業的效率、企業資產的回報率從來不是很重要．

【10】　跨國經營個性化服裝怎麼樣？
科技進步全球化後，讓到成本最低的資本市場去融資、到效率最高的地方去生製造、到利潤最高的地方去銷售成為了可能．

【11】　全球化下的商業活動，孰是孰非？
全球化讓產地獲得工作機會，並在市場上創造更低廉的價格．比如說，美國人抱怨工廠都移到中國，自己失業了！中國人抱怨自己的價值太低，要8億件的襯衫的利潤才能夠買一架波音飛機．

【12】　傑克在中國做一件體驗人生的事業

• 投資銀行家只是中間人，把資金的需要方與提供方湊到一起，做成交易，他們賺中間人佣金．投資銀行佣金通常是成交投資額的6％．
• 如果只是做「人做我也做」的業務，那是難以成功的．如果要正成功，則必須抓住某種大方向、大趨勢，然後在別人還沒有完全認識到的時候，超前一步進入那個行業．
• 讀萬卷書不如行萬里路

【13】　創業不僅僅是年輕人的事！
為什麼說品牌為王？在整個製造鏈上，誰離終端消費者近，誰的利潤就越高！誰擁有品牌，誰就擁有消費者的信任．保護商標、品牌等無形資產的法劀架構越完善的國家，品牌就越發達．

【14】　沒有股權怎會富？

• 「無商不富」，這話說的有道理，只是傳統的「商」，最多只能來小富．「無股權不富」，是說擁有一家公司的股權，等於擁有了一種未來無限多年收入流的權利．那些自己一天天累積財富的人，怎麼能跟那些通過股權交易，未來無限多年利潤今天就變現的人相比呢？法制和產權保護體系，是一個社會從簡單的無商不富，過渡到無產權不大富的基礎．
• 不過公司分紅的紅利收入看得見、摸得著，也很安全，這不很好嗎？這就看你追求的目標了．如果你想為到手的錢保值，要求穩定性收入，高紅利的公司當然好，可能比存銀行好一些，但這不是「股權致富」的路．

【15】　猶太人錢袋：金融生意賺的錢是“好錢”嗎？

• 在16世紀之前的西方，宗教規定，基督教徒和伊斯蘭教徒可以借錢給別人，但不能收利息，只有猶太人從事有息借貸．猶太人因為宗教上沒有此類限制，成了西方社會耳期獨一無二的銀行家．但後來是怎麼放開金融交易的？這得歸功於馬丁路德在15世紀末期開始的宗教革命．特別關鍵的是1541年，加爾文在瑞士日內瓦建立「日內瓦大教堂」，提出了一套全新的基督教商業倫理．加爾文說，「既然我們可以把土地租出去收租金，為什我們把錢貸出去時不能收利息呢？這兩者難道有差別嗎？」，就這樣，為西方社會金融交易市場的發展大開綠燈．
• 不管用錢去做「實業」，還是去做「虛業」，都是投資，只要能賺到錢，就是「好錢」．

【16】　你舅舅的餐館如何升級商業模式？
當勞把幾種吃的、喝的餐點組合可以快速放入袋子中，在規模化服務面前，商家只能減少消費者的選擇空間來加快作業速度．有特色、有很多選擇反而是餐飲業規模化發展的敵人．你想要賺錢，就必須瞭解市場到底喜歡什麼、缺少什麼，越是有創意並且是人們需要的東西，就越能賺大錢．

【17】　狂跌過後，買哪些股票？
「價值型投資」和「股權致富」都是投資賺錢的方式之一．

【18】　爸爸的基金將面對一場大危機
增加公司股份的流動性不僅能提升股份的價值，而且能延長公司的壽命、減少危機的機率．
非人格化的公司才能讓企業永續經營．

【19】　家族企業如何接班？
家族企業三種不同的接班模式：中國是子承父業、日本是女婿養子、西方是職業代理人．一個社會中，外部法治與誠信環境越好，通過契約安排規範公司代理人的行為就越可行．

【20】　沒有愛情的婚姻是一筆交易
越傳統、法治越不可靠、誠信越差的社會裏，因商業而聯姻的情況就越多．有了金融市場的發展、有了經濟的發展，婚姻才可能更自由獨立．

【21】　借錢花又有什麼不好？

• 為什麼越有能力、越成功的人反而要繳納更高比例的收入給政府呢？他們從政府得到的服務又不比別人多，甚至比窮人得到的更少，要他們繳更高的稅，在道德上也是錯誤的．即使只有單一稅率，大家付同樣比例的稅，收入高的人不比要多繳稅嗎？如果我從我繳納的稅中得不到相應的回報，就不應該多繳稅．
• 借錢花顯然不好，量入為出才對．但是這得看你怎麼定義「收入」了．個人可以花的「收入」不能只包括過去和今天的收入，也該包括你未來的收入，也就是你一輩子的收入．只要借的錢沒有超出你未來的收入預期，就沒有違背「量入為出」的原則．在你借錢後，如果預期無法實現，怎麼辦呢？

【22】　洛克菲勒的財富和公益事業
洛克菲勒利用「規模」形成壟斷，以此降低進貨成本，再吞併競爭對手，到1900年前後，在汽油、柴油領域，標準石油的市場佔有率接近90%．標準石油的的規模大到油價由標準石油來定．美國國會於1890年通過反托拉斯法案，1911年，美國聯邦最高法判定標準石油敗訴，裁定將標準石油拆分成34家獨立公司．今天的埃克森（Exxon）、雪佛龍（Chevran）、美孚（Mobil）等，都是標準石油分出來的．

台積電2013第二季法說會重點摘要

• 20奈米目前沒有看到競爭對手，Risk Production在2013 Q1，2014上半年量產，16奈米2015上半年量產，
• 在16奈米上，如果是從Foundry to Foundry or Foundry to IDM來看，則台積電是很有競爭力的，如果是從Grand Alliance to IDM來看，則台積電是更有競爭力的．
• 台積電和ASML密切合作，以確保EUV能在10奈米上準時量產．
• 台積電為了因應大客戶的需求，而建立龐大的產能，如果這個大客戶突然轉單了怎麼辦？台積電的產能會有第二波、第三波客戶使用同樣製程，產能不會空下來，況且，支撐台積電的三大支柱分別是技術、製造和客戶關係，同時回顧過去，從未有大客戶突然轉單．
• 明年2014一整年，20奈米的營收，會佔到高個位數的營收，回顧過去，2011年28奈米的營收佔到整年的營收不到8%，所以表示20奈米佔2014一整年的營收可能高於8%．
• 20奈米的生命週期會不會很短？20奈米相對於28奈米會比較短，但台積電會很快將20奈米轉成16奈米，所以16、20奈米合在一起生命週期會很長．
• 20奈米在Q3是滿載，但在Q4可能不會．同樣的，部份的高階製程在Q3是滿載，但在Q4可能不會．
• 對於大家都在擔心高階製程的龐大產能去化問題，張忠謀說，台積電只有在對客戶需求有十足的信心下，才會建立龐大產能．
• 關於資本支出，明年會約略與今年同．
• 每台智慧手機，台積電平均約佔US$ 7，高階智慧手機佔US$ 9，中階智慧手機佔US$ 6，低階智慧手機佔US$ 4．
• 對台積電來說，如果台積電是客戶的「第1供應商」時，台積電會避免成為客戶的「第2供應商」，但如果台積電是客戶的「第2供應商」時，台積電會避免或拒絕成為客戶的「第2供應商」．
• 客戶在同一產品上，不容易選擇「第2供應商」，但在同一製程上，客戶會選擇「第2供應商」，但這並不是真指「第2供應商」，而是指2個「第1供應商」．
• 將多個Fab聯合成Giga Fab主要的目的，是能縮短上市的時間．因為如果台積電要在內部使用不同的Fab替客戶生產，不同的Fab在同一產品和同一製程上，也要各別再一次和客戶認證，但如果是Giga Fab，則客戶認證只要一次就夠了．
• 在不同的地點替客戶生產是成本很高的．
• Fab 10和2年前相比，已經是2年前的2倍大，而且有獲利．
• 對於台積電在16奈米Finfet，尺寸大於競爭者，而性能低於競爭者一事，張忠謀回答，這些都只是談論，並不是事實，他相信以台積電為主的大聯盟會比IDM廠更有競爭力．

哈佛耶魯教你一輩子的理財規劃之讀後心得

(圖片來自博客來)

哈佛耶魯教你一輩子的理財規劃
 ISBN 978-986-6692-65-8
  
一直以來都有聽聞哈佛、耶魯校產基金的高報酬，無意中，看到這本介紹哈佛耶魯校產基金是如何規劃它們的財務，因此，回頭到圖書館找了這本書來看．

本書列出哈佛耶魯校產基金的年報酬率：

• 1995 - 2008 耶魯校產基金每年平均報酬率達16%，同期間，標準普500指數在這美國史上最大牛市的年報酬率是12%．
•  1998 -  2007哈佛校產基金，每年平均報酬率達15%

表面上看起，都是非常好的成績．

但這本書的一開始，就揭露了哈佛耶魯校產基金的高報酬秘密，也就是校產基金與一般基金的不同：

1. 它不需要繳稅給美國政府．(一般來說投資所得稅率在美大約是20%)
2. 校產基金是長期投資，學校每年僅使用校產基金的4%到5%，所以校產基金不像一般的巿售基金為了要應付投資人隨時的贖回，需要常常變現而影響到報酬．這個沒有短線贖回的壓力能有效地提高校產基金的報酬．

所以，校產基金的高報酬，很有可能是來自於「不用繳稅」而非本身經營良善；如果我們再拿校產基金和其他市售或私募基金比較，又會發現校產基金的高報酬，很有可能是來自於其獨特的經營策略上，也就是不需要隨時應付投資人變現，所衍生出來的費用．

再從另外一個觀點來看，「超級」校產基金（基金規模超過10億美金），也就是哈佛耶魯校產基金，比較其他較小的校產基金基金還擁有一些其他的優勢：

1. 價格優勢：低外部管理費用．
2. 忠誠的校友：可以提供超級校產基金額外的優惠．
3. 幕僚的獻身：可以雇用專業幕僚．
4. 關係：非校友的其他關係，可以提供超級校產基金額外的優惠．

也就是說校產基金的高報酬，很有可能是來自於長期經營的「政商關係」，這些政商關係可以降低校產基金的經營成本，所以本身經營良善與否和校產基金的高報酬並不能劃上等號．

既然如此，校產基金的高報酬都是來自於外部優勢，而非內部本身的投資組合模式，那接下的所有章節，也就沒有能引起我閱讀的興趣，大家還是忘了校產基金吧！

本書出版於2009年11月，所以這本書並沒有記錄到哈佛耶魯校產基金在金融海嘯時的表現．

於是，我上網再爬了一下文，發現哈佛大學校產基金在2008-2009會計年度暴跌27%，耶魯大學同期也損失30%．哈佛耶魯校產基金和一般的巿售基金一樣，也沒能躲過金融海嘯，所以哈佛耶魯校產基金有特別好嗎？

答案是沒有。

所以，

1. 我們也不必迷信名校的校產基金。
2. 我們應該要常常不斷地練習看穿事物的表面，就不會有迷信的情況發生。

台灣賭神戴子郎與股神巴菲特

賭客與賭場其實比的是機率，賭局開始後，兩方都不斷地爭取有利於自己的機率，但賭客當有獲勝的機率時，才真正下場下大賭注，其他的時間都在等待．

台灣賭神戴子郎在「54新觀點」中提到，他曾到蒙地卡羅的賭場繞了一圈，發現沒有任何破綻，沒有任何漏洞，沒有任何贏錢的機率時，他會沒有任何倦戀地離開．這個就他的賭術，也是他投資的邏輯，簡單易懂．

這個觀念，這個邏輯，和巴菲特與葛拉漢一模一樣．葛拉漢強調，市場先生每天都會報價，當價格過高，也就是沒有任何破綻時，我們不理會市場先生；但市場先生每天仍會向我們報價，一如蒙地卡羅的賭場，每天都會營業；直到有一天，市場先生抓狂了，報價過低時，出現破綻後，我們再進場．

唯有正確的邏輯，正確的觀念，加上時間與等待，直到有把握，有獲勝的機率時，我們才入股市．

台積電2013第一季法說會重點摘要

• 台積電28 nm的high market share主要是下面二個原因：
1. LP Oxy-Nitride version的良率高於競爭對手．
2. 台積電採用的Gate-Last相對於競爭對手的Gate-First有更好的performance．
• 95 到 100 億美金的資本支出：
1. 90% 花在 28, 20, 16 nm上
2. 5% 花在 R&D 10, 7 nm
3. 2%用在特殊製程上．
4. 1%用在竹南新廠址．
• 20 nm已在第一季做 risk production ，良率也如預期．
• 16 nm + 20 nm 將會比 28 nm 更大．
• 28及20 nm 的 transition cost 下降的幅度沒有 40 nm多，是因為台積電在 28及20 nm上，比 40 nm 更快地提供量產的產能給客戶，市場上的接受度，將會證明 28及20 nm 的好．
• 16 nm到 10 nm 將會回到正常的 2-year cycle．
• Q1 及Q2的成長超過預期，是因為China的成長超過預期．
• 台積電Q2成長，是因為舊客戶下單超過預期，而非新客戶的新訂單．
• Altera的轉單台積電的財務影響很小，但台積電還是對Altera的轉單非常遺憾．
• COWOS的存在是為了要達到摩爾定律．
• 客戶會有Second Source的需求，但這不像商品一樣很容易轉換．
• EVU is still not ready.
• Intel的晶圓代工還不是真正的Fab行為．
• 有幾個問題還是在迀迴地問Apple的訂單是否到了，張忠謀的回答是「最好的還沒到」．
• 台積在40 nm花了8 Quarters，在28 nm花了8 Quarters，預估20 nm也要花8 Quarters才能達到公司的平均毛利率．

小公主的誔生

小公主誔生的前二週，老婆陸續都有產兆，我們還先後到醫院待產二次，結果都被退貨．

沒想到真的出生那天，我們車都快開到公司，才又臨時返回醫院待產，一開始老婆還在醫院內走了二個小時，之後，我們到醫院外面吃完午餐，再回來打催生針，才一下子，小公主就哌哌落地了．

小公主出生時，我們最先特別注意看她的鼻子，看起來比小皇子挺了點．

有鑑於小皇子才生出5天，就因為黃疸指數超過15，必須住院照藍光，害我當場就掉眼淚．這回我們特別要求院方改成餵全配方奶，所以小公主黃疸指數只有10，就不用住院照藍光．

在到月子中心的前幾天，我有還聽到小公主咯咯地笑了幾聲，不知道這麼小的孩子，是想到什麼事這麼好笑？

感覺上，小公主長得有像我，不過最後的長像，還是要長大了才知道．

有了小公主，我找回了上輩子的情人，有了小皇子，老婆也找到上輩子的相好，這樣很公平的．

一男一女生了個「好」字，真是令人高興．

巴菲特2013年的衍生性金融商品

巴菲特在2013年致股東信中， 提到波克夏目前的衍生性金融商品的狀況 ．

「我們最大的衍生性金融商品頭寸是出售了關於美國、英國、歐洲和日本的主要股票指數的長期看跌期權．這些合同在204 - 2008年間被售出並且只有很少的擔保要求，哪怕是在市場環境最壞的時候．在2010年我們結清了10% 的頭寸並獲得了2億2千2百萬美元的收益．剩下的合同將會在2018到2026年間到期．我們的對賭方沒有提前清算頭寸的權利，而只有指數在合同截止日期的表現才能決定我們收益．我們剩下的這些頭寸給伯克希爾帶來了42億美金的期權權利金．」

「如果這些頭寸都在2011年被終止,我們將會付出62億美元，而如果是2012年，這個數字將會是39億美元．由於應付賬款的大幅下降，我們把基於GAAP準則的負債從2011年的85億美元下調到2012年的75億美元．儘管我們不能保證這點，但我和查理芒格均認為我們最後的應付賬款將會比現在記錄的少很多，與此同時，我們也將把這些期權權利金投資於我們認為合適的地方．」

也就是說

1. 巴菲特之前說衍生性金融商品是「大規模毀滅性武器」，不該被發明，也勸大家不要玩衍生性金融商品，可是巴菲特長期以來，卻自己都有在玩衍生性金融商品．
2. 由於這是一個長期的衍生性金融商品，這個期權的某一會計年度的虧損是無法預估的，尤其是在虧損時，這個幅度會因為期權的摃捍，而產生一個超乎想像的大幅度虧損，不過要注的是這些都只是帳面的虧損．
3. 巴菲特認為他在期初所獲得期權權利金，會因長期投資而讓最終投資利益大於可能的虧損．

一些分析師一定會質疑巴菲特的表裏不一，不過這並不影響我對巴菲特的看法．

巴菲特有能力玩期權，是因為巴菲特本身的投資積效，可以讓期權權利金的總獲利獨自承擔期權可能代來的風險與損失，不會讓這場賭注影響到波克夏的整體營運，讓這場賭注一開始就立於不敗之地，如果賭贏，還能賺更多．

可是我們不從事這樣的投資，是因為我們做投資理財，為的是讓生活更好，沒有必要將自己的財務曝露在一個摃捍期權的大損失風險中．

任何的投資，我們必須要先想到可能的偒害，如果像期權的複雜度是自己無法估算的，那就沒有投資的資格．

巴菲特2013年的股利政策

巴菲特在2013年致股東信中，花了相當的篇幅解釋他的股利政策，因為有許多波克夏的股東質疑巴菲特不發股利的政策．

許多股東認為，巴菲特一方面對自己持有股份的公司要求分紅，另一方面巴菲特的波克夏公司卻從不發分紅，這不是互相予盾嗎？

那麼巴菲特覺得何時分配股利、何時保留盈餘，最有利於股東利益呢？巴菲特做了以下的回答．

1. 公司管理層首先需要檢視對現有業務再投資的可能性，如提高效率，開拓市場，延伸或改造產品線，再或者拓寬使公司領先於競爭對手的護城河．但如果將波克夏盈餘轉發放股利後，波克夏就無法將盈餘再投資，而創造更多的獲利．
2. 公司應保留盈餘以尋找與現有業務無關的併購機會，也就是找機會獵大象．
3. 保留盈餘可以在必要時回購並註銷庫藏股，這在股價遠低於保守估計的內在價值時很有意義，因為可以用便宜價來買回自己的股票．
4. 投資波克夏的股東都是有錢人，對股利的需求不高．
5. 發放的股利會被課稅，反而不利股東．
6. 與其發放股利，若股東自行拆股賣出，股東將因而獲利更多，巴菲特以自己為例，雖然他自己每年賣股提領，他持有波克夏的股份下降，但實際上，他持有波克夏更少股份的市值反而隨時間超過之前他持有更多波克夏股份的市值．這是因為沒發放的股利會在波克夏以年複合20%的利率成長，若是波克夏真正配出股息，這些被配出股息會因為沒有年複合20%，而導致巴菲特股份淨值增加的速度下降．
7. 巴菲特覺得，一家好的公司，其紅利政策應該總是清晰、連貫和理性的．

既然如此，那為什麼我們自己和巴菲特不同，要選擇投資發放股利的公司呢？
我個人持以下的看法：

1. 避免公司有錢了就開始作怪，然後多慘化經營，或是亂投資．
2. 以發放股利判別一家公司的獲利能力，能配得出白花花的現金，就極有可能是一家不錯的公司．
3. 不是每一家公司的經理人都是有誠信的，檢視股利政策能確保一部份的誠信．
4. 投資人能將所獲得的股利，再投資於其他的公司，以分散投資，因為很難有公司能像波克夏這麼多角化．

100元的台積電貴了嗎？

2011年以前的台積電淑價約在50元，貴價約在120元，但現在的淑價約在75元，貴價約在200元．若是依以前的貴價來看現在108元的台積電，那是到了該賣的時候了，可是若是從最新的ROE來看，現在108元的台積電只不過在半山腰而已．

由此可知，現在的台積電股價上升，主要是因為台積電的ROE上升所導致的，而不是因為股市的不理性所導致的股價變貴，若是看得更遠，將來台積電的股價很有可能比現在還高．

在我們依循貴了要賣股的原則之前，應該要先檢視公司的基本面，若是公司的競爭力和ROE比以前更強了，那我們應等到最新的財報出來，重新計算最新的貴、淑價後，再做買賣的決定，如此，才能抱得久，而不會中途被洗掉．

公司股票的價格，雖然並非和ROE完全同步，但卻是依循著ROE來做變動，即便一時高點沒賣到也沒關係，時間一久，股價終究會依ROE的上升而上漲，最終，還會再次出現高點．

飛牛牧場一遊

情人節(2013/02/14)我們全家四人，含還在肚子的女兒，和小狗，一起去苗栗通霄的飛牛牧場．

我們下午一點到飛牛牧場時，已經有非常多的大人和小朋友將飛牛牧場擠滿了．

一開始，我們選擇走碎石路，先走遠一點去看會「飛的牛」，當然，飛牛牧場不會只有會「飛的牛」，所以延著碎石路轉一圈後，從紅磚路回來時，還看到羊、馬、小白免、小白鵝，在這些動物區如果想餵食，現場都有飼料可以買，而且，這些被圈養的動物，只吃這些最香的飼料．另人意外的是，回程中，太子還交了陌生的新朋友，一起玩丟球玩了半小時，看起來，陌生的新朋友比起小動物還更吸引太子．

最後，重新走回到用餐區，用門票換了免費的牛奶，才喝完，沒想到太子精神還特好，又在園區內跑了一小時，然後，我們用完晚膳後，晚上六點才打道回府．

飛牛牧場很大，小朋友又多，對一個快滿二歲的太子很夠玩．不過，如果飛牛牧場能改善與價格不對等的餐飲，那就更好了．

台積電2012第四季法說會重點摘要

• 台積電取得將近100%的foundry market share in 28奈米 ．
• 28奈米的產能在2013將是2012的3倍．
• 28奈米的毛利在2013將會稍高於公司平均．(意謂良率、價格、折舊有取得平衡)
• 20奈米SOC在2014的首年量產產出將會比28奈米在2012年的首年量產產出更多．
• 20奈米SOC在2015的次年量產產出將會比28奈米在2013年的次年量產產出更多．
• 90億美金的資本支出中：
1. 88%用在28奈米，20奈米SOC和16奈米Finfet．
2. 5%用在10奈米以下製程及COWOS的R&D
3. 2%用在特殊製程上．
4. 1%用在竹南新廠址．
• LED在2012年Q4有了小量的營收，但Solar還沒有準備好．
• 台積電在28奈米，20奈米SOC及16奈米Finfet的折舊將有可能因為適用IFRS而延長，因為有些設備可以從28奈米一直延用到16奈米．(意謂財報將因攤提年限改變使會計原則不一致)
• 1%的匯損將導致0.4%的毛利下降．
• 1%的產能利用率下降將導致0.35%到0.4%的毛利率下降．
• 每片COWOS Wafer的售價約是5,000美金．客戶願意用這麼高的價格購買是因為台積電會負責所有的良率和封測．
• 雖然40奈米需求下降，但台積電不會降價來獲取市佔率．而特殊製程將會填補成熟製程的產能．
• 毛利率不是台積電用來決定是否要做哪一塊，如果只思考毛利率，那毛利率將成為經理人的負擔．

巴菲特分散與不分散風險的時機

• 分散風險有2個時機

1. 套利就必須分散風險：
   如果單一交易的風險過高，就須將投資分散到幾個各自獨立的個案上．如此，即使某些案子可能會有損失，但只要經機率加權的平均報酬令你滿意即可，創投業都即用這個方法．
2. 缺乏專業知識：
   當投資人對單一產業無特別的認識，卻只對總體經濟前景有信心，那就該分散持股，並將投資時間拉長．例如定期投資管理費低的指數型基金．

• 不分散風險的時機：

1. 若是智慧型的投資人，了解產業，就能夠找出5到10家股價合理並享有長期競爭優勢的公司，此時分散風險的方法就沒有必要，因那樣反而會傷害到投資績效，並增加風險．所謂的增加風險，指的是說，與其將資產分散放在都不了解的公司中，因而無形中增加了「未知的風險」，還不如集中放在認識的公司裏，能因為認識，而降低風險，並提高報酬．
   
2. 巴菲特也提到，我們可以建立自己的投資組合，但須切記的是，智慧型投資雖不複雜，卻也非易事．有志於投資的學生只要修好兩門課即可，即如何評估企業價值與看待市場價格．

小宇宙2012年報

1. 新增(006207)FH滬深的持股
(006207)FH滬深在今年6月上市，而我的投資組合在今年只有少量新增(006207)FH滬深，因為在金融海嘯後，我對大陸的總體經濟仍深具信心，看好大陸的經濟在未來仍有成長的空間，而且在台灣投資大陸股市的個股風險過大，所以，我選擇以最少管理費的(006207)FH滬深ETF來進入大陸股市．至於其他候選公司的股價，因為沒有下滑到便宜價，所以今年並沒有買進他們．

2. 表揚優秀的經埋人張忠謀
台積電2008 - 2013年共7年的資本支出如下：
2008年為18億美金
2007年為26億美金
2009年為27億美金 (2009年6月11日張忠謀回鍋)
2010年為59億美金
2011年為73億美金
2012年為83億美金
2013年為90億美金

台積電的股價從2009年6月的50元，到2012年12月的95元，這個股價90%的成長，要歸功於張忠謀自從2009年6月11日回鍋後，開始台積電史無前例的擴大資本支出．在這個勇於冒險、正確地擴大資本支出後，股價在今年(2012)開始有了巨額的回報．張忠謀的回鍋，也回報在我繼續持有台積電的股份上．希望張忠謀能繼續帶領台積再創奇蹟．

3. 為什麼我不再更分散持投
我的目標是希望分散持股到10隻左右，且最大的股份不超過總持股的20%．
顯然，目前我離這個目標還很遠．沒有做到的原因很簡單，是因為我無法預先分散持股，我也不會為了要分散持股而買進其他不便宜的股票．所能做的是，當我候選公司的名單中，有公司的股價下滑到便宜價時才買進他們，到時，投資組合自然會分散持股，進而分散風險，雖然這個過程將會需要很長一段時間，不過我並不在乎．

4. 展望明年(2013)
明年將有許多新增的賦稅，如健保補充保費、勞保費率的上調、證所稅施行等，預期我的資產報酬率將會因而下降，但我不會變動既有的投資組合，因為過多的交易費用將使我的持股成本上升，並增加不必要的風險．一如往常，我變動持股的原因，只有當候選的公司股價下滑到便宜價時，或是現有的持股壞了、貴了或需要換更好時．

餐飲股的選擇

餐飲股主要引起我的興趣有下面幾個，分別是安心(1259) 、F-美食(2723)、王品(2727) 、瓦城(2729)、新天地(8940)．

安心(1259) ，隸屬東元集團，從事米漢堡、點心、飲料之販賣與調理，以摩斯漢堡(MOS BURGER)作為餐飲連鎖店之品牌，摩斯漢堡是台灣第二大連鎖速食店，店數規模僅次於麥當勞．與其他速食店求快求經濟的訴求不同，為了在「速食」與「美食」間求取平衡，並與西式速食差異化，摩斯漢堡在企業形象方面特別強調「素材嚴選」以及「點餐後製作」的原則，使其產品品質較佳，但相對的，也使得產品價格較其他速食餐廳高，服務效率較差．

F-美食(2723)，主要是在兩岸經營85℃連鎖咖啡麵包店，其業務性質與星巴克、Dunkin Brands、麥當勞、肯德基等公司相類似，不難想像與思考．F-美食(2723)目前正向王品(2727)的「多品牌、多業態」學習，利用大中華地區既有的展店團隊，採購物流系統，以及中央廚房等優勢資源，積極跨足連鎖餐飲領域．

王品(2727)，目前旗下共有11個品牌，王品牛排、西堤牛排、陶板屋、原燒、聚、藝奇、夏慕尼、品田牧場、石二鍋、蔬果、曼．咖啡，各自獨立經營，多品牌策略鎖定低、中、高階各客群，透過制式化的服務，聯合採購、流程標準化的策略，來提升獲利．而各客群的多品牌與聯合採購策略除了會享有規模經濟，還會有另一個很大的優勢，就是當肉販商在販賣肉品時，會將好賣的肉品部位與不好賣的肉品做搭售，王品可將好部位的烹調給高階客群，較差的部位則可以烹調給低階客群，在食材上不會有浪費的情況，因而增加獲利．

瓦城(2729)，為國內東方菜系連鎖龍頭，由於東方菜系使用原材料多、烹調程序複雜、廚師手藝要求高，因此，瓦城號稱其廚師一手拿電腦，一手拿鍋鏟．但也因為如此，東方菜系要發展連鎖餐廳較為不易．

新天地(8940)，主攻婚宴市場，整合餐櫥、宴會、婚企，提供一條龍服務．

餐飲業雖然是收現金，但應付帳款可能約60天期，因此，達到一定規模，錢可以不斷滾下去，這是其優點，另外食品安全、工資及租金上漲、員工管理複雜度都很高，這些變動因素難以單靠財報來評估，一旦其中一部份的管理上出問題，對商譽的損害將難以估計，這些都是投資餐飲股要面對的問題．

王品(2727)和F-美食(2723)分別代表著正餐和休閒飲料的龍頭股，規模夠大，其他如安心(1259) 、瓦城(2729) 、新天地(8940)稅後淨利都約只有一億多，還都太小，長大不易．

如果以「多品牌、多業態」來評估餐飲業的競爭力與護城河，那王品(2727)比F-美食(2723)還更優．

除此之外，全聚德(002186, CH)、鼎泰豐、永和豆漿、克莉絲汀等，也很值得期待．

英文字母股的意義

• 台灣F股，指的是在境外(開曼)註冊且在台灣第一上市的公司．台灣F股類似香港紅籌股．
• 台灣T股，指的是大陸註冊企業在台灣掛牌的股票．台灣T股類似香港H股．至於未來台灣T股是否以外幣來買賣，目前並未決定．以人民幣發行T股比H股來台發行TDR要有意義的多，而且符合大陸推動人民幣成為國際貨幣的戰略，兩者的意義完全不同．
• 台灣TDR股，指的是主上市地在海外，而在台灣「第二上市」的股票．

• 中國A股，指的是以人民幣計價，面對中國公民發行且在境內上市的股票．
• 中國B股，指的是以美元或港元計價，面向境外投資者發行，但在中國境內上市的股票；滬市掛牌B股以美元計價，而深市B股以港元計價．
• 中國N股，指的是中國企業在紐約上市的股票．
• 中國S股，指的是中國企業在新加坡上市的股票．
• 香港H股，指的是以港元計價，在香港發行並上市的大陸國有企業，或是大陸註冊企業的股票．  
  

• 由於賭注中，藍色籌碼為最高，紅色籌碼為中等，白色籌碼為最低．所以藍籌股，指的是這些公司的股價夠高，而市值又夠大，交投活躍，買賣容易，較其他公司績優．
• 香港藍籌股，指的是恆生指數的成分股．香港股市中有六百多隻股票，雖然恆生指數只包括三十三隻成分股，但是這三十三隻成分股已經佔香港股市總市值的六成半至七成，大過其他股票市值的總和．
• 香港紅籌股，指的是在中國境外註冊，而在香港上市的股票．

• 公司上市地點的考量不完全是錢，還包括創造知名度，打開上市地的市場． 
• T股吸引的是那些原先計畫發行A股的台商和陸資民企，而T股的優勢有：

1. 相較中國的貸款利率高達6~8%，在台上市，可以借用台灣資本市場力量，並利用台灣低利率的資金，來降低企業籌資的成本．
2. A股近況欠佳，籌資困難．
3. 有許多在美國和新加坡上市的陸資企業紛紛下市，但不確定何時能回到A股．

壽司幹嘛轉來轉去之重點摘要

(圖片來自博客來)

經網友介紹找了這本書「壽司幹嘛轉來轉去？！：你一定用得到的財務知識」(ISBN：9789868546530)來看．
這是一本用以淺顯易懂的漫畫，來介紹財金知識的書籍．
下面是這本書的重點摘要：

• 第1章 會計是騙人畫、隱藏畫--會計的本質與損益表結構

1. 財務報表所傳達的資訊，帶有公司的主觀看法在內．
2. 會計理則的選擇，以及壞帳準備額等項目之估算等等，會帶有公司的主觀看法在內．
3. 會計並不像自然科學一樣追求絕對的真理，而是追求立基於原則上的相對真實性，而且，會計不喜歡違反原則，因為那樣會變成為所欲為了．要排除為所欲為的性質，大前提是會計原則的一致性．
4. 會計原則的一致性，是指企業會計每一期所使用的處理原則及方法必須一致，禁止任意變更．
5. 會計原則既然不求絶對的真實性，那麼適用該原則所算出來的利潤，就不能說是絕對正確．
6. 再加上要用有限的會計原則來呈現業態種類繁多的企業，因此描繪出來的結果的財務報表，並非企業實際的正確模樣，而勢必會成為摘要性的近似值．

• 第2章 提升現金製造機的效率吧--了解資產負債表

1. 資產 = 負債 + 股東權益．
2. 流動資產 + 固定資產 = 流動負債 + 固定負債 + 股東權益．
3. 現金製造機 = 流動負債 + 固定負債 + 股東權益．
4. 流動資產 + 固定資產 = 他人資本(流動負債 + 固定負債) + 自有資本(股東權益)．
5. 流動資產(現金+應收帳款+產品+在製品+材料) + 固定資產(建築+機器) = 流動負債(應付貨款+其他應付帳款) + 固定負債(長期借款) + 股東權益(股本+資本公積+保留盈餘)．
6. 處份掉不產生現金的資產，使之還原為原本現金的樣子，這是組織重整的第一步．
7. 來自往來業者的資金稱為應付貨款，來自銀行的資金是借款，二者早都必須償還，因此稱為他人資本
8. 也就是說，現金在左側，利潤在右側，也就是說，現金和利潤是二回事．並不因為利潤增加多少，現金就增加多少．

• 第3章 鮪魚大肚肉為何不賺錢？--何謂「現金流量管理」？

1. 鰶魚只要較少的資金周轉就能賺到許多現金．然而鮪魚大肚肉到賣光為止得花上一個月，因此資金在這期間都卡住了．也就是說，以較少資金達成高迴轉率的鰶魚，可以說在經營上壓倒性地有利．但只要鮪魚大肚肉周轉速度加快，仍會後賺錢，這就是迴轉壽司賺錢的秘密．
2. 現金流量表，其一是用於購買現金製造機(固定資產)的支出，這稱之為投資現金流量，然後，剩下的二個用於償還銀行貸款以及配息給股東，這稱之為財務現金流量．

• 第4章 考試不訂正的孩子成績差--經營計畫與每月決算的PDCA循環

1. 要有經營願景，而會計是一種利用現金流量與利潤的概念，來檢驗行動計畫可行性的工具．

• 第5章 餃子店與高級法國餐廳，哪個賺錢？--獲利結構與損益兩平點分析

1. 高級法國餐廳的銷貨收入一旦超過損益兩平點，利潤會大幅增加；另一方面，銷貨收入一旦減少，虧損狀況也會一口氣惡化．相對的餃子店只靠少許銷貨收入獲利，即使超過損益兩平點，利潤增加得也不多；即使銷貨收入掉到損益兩平點以下，損失也不多．也就是它們是二種完全不同的生模式．

• 第6章 香奈兒為何那麼貴？--無形的現金製造機與企業品牌經營

1. 迪士尼公司發明的商業模式，就是找到一個可以利用同樣的人物，在多種方式下賺取現金的機制．

• 第7章 小心整形美女--如何看穿美化的財務報表

1. 資產負債表就是因為左右的合計金額會平衡，才叫做Balance Sheet，如果透過某種方法，把左方的資產誇大到實際狀況以上，就可以讓右方的利潤看起來也增加那麼多，這就是虛構利潤，美化財務報表的原理．
2. 透過庫存美化財報，首先是在數量與單價上灌水，事先在庫存帳上記上虛構產品，或是竄改庫存帳數字，藉此將數量灌水到實際以上，然後還有一項是單價的操作，只要把單價加倍，庫存金額就加倍．通常在庫存上動的牛腳都是組合這兩種方式進行的．庫存金額灌水多少，利潤就膨脹多少．
3. 要想增加虛構的應收帳款，首先，捏造虛構的交易，然後把賣不出去的庫存裝成已經賣掉，或是提前記入下一期的銷貨收入．除此之外強迫賣給子公司，把同樣的產品在母公司和子公司間買買賣賣，藉以累積銷貨收入與利潤，結困就是應收帳款與庫存金額都膨脹了．
4. 另外，只要把費用當成暫付款，當期利潤就可以灌水那麼多．
5. 把三期的資產負債表科目橫向並排在一起，此時要注意的是，金額突然大增或大減的科目．大幅變動的背後，一定有什麼原因，必須去調查為什麼．

• 第8章 愈煞風景的工廠愈賺錢--成本管理與作業基礎成本會計

1. 要降低生產成本，就要1.減少工廠維持費用：將工廠的活動可視化，所謂可視化，就是異常之處會映入眼簾的狀態．2.減少材料費用．3.加快生產速度

• 第9章 決斷--前進還是後退--機會成本與決策

1. 這章主要在講機會成本和沉沒成本．
2. 提到降低成本的三個提案分別是1. 關掉富山工廠．將生產據點移往中國，獨資成立子公司．2. 關掉富山工廠．將生產據點移往中國，完全委由中國企業生產．3. 保留自家的所有工廠，積極活用與其他公司合作．
3. 第1案，前進中國所設立子公司的現金流無法掌握，而且萬一失敗，在中國清算子公司又需要中國政府的許可下，第1案並不好．
4. 第2案，則因服飾產品的變動快，委外的速度與庫存難以掌握下，第2案一樣不好．
5. 第3案，則是考量到無論選擇哪個方案都同樣會發生的沉沒成本下，也否決了．
6. 最後，則是決定仍然在自家工廠生產．

• 第10章 養成福爾摩斯的眼光與行動力！--著眼於異常之處，究明原因

1. 只要發現會計數字出現異狀，那就是突破點．再到現場去問相關人員，徹底查明原因．

• 第11章 　別被會計的詭計騙了！--看穿刻意醜化的財務報表

1. 透過延後計算銷貨收入的時間，改變間接費用(固定費用)的分攤方式，來刻意醜化的財務報表．產品的成本是以材料費與間接費用(固定費用)所構成．一向以作業時間為基準把間接費用分攤到在品與產品上，但本期的決算中，卻改變了處理方式，不把間接費用分攤到在製品上，也就是說，把間接費用全數變成成本年度的費用，費用變多的話，看起來利潤就會減少那麼多，這樣的處理是為了讓決算數字變成不好看．  

• 終章-- 朝著夢想前進

台積電2012第三季法說會重點摘要

• TSMC預期2013年第二季需求回升．
• 2012年Q3及Q4表現地比預期好，是因為下面3點：(1) Mobile IC demand is stronger. (2) TSMC is foundry leader in mobile IC. (3) TSMC is technology leader in mobile IC.
• 2012年Q3的28奈米佔營收13%，預估28奈米佔2012全年營收會大於20%，到2013年會大於30%．
• 28奈米要到2013年才能升到公司平均毛利．
• 20奈米test chips已經在做了，16奈米到2013 Q1會接受客戶的test chips，2013年6月會有16奈米的Cyber Shuttle，2013年11月時，16奈米會做risk production，2014年底16奈米會做mass production，為什麼16奈米會這麼快，因為14、16、20奈米除了Finfet之外，幾乎都一樣．
• 投資ASML的1.1 Billion Europe Dollars，會在2013年之後5年，陸續支付．
• 之前的高資本支出，會因2013 - 2016的強勁成長，而有所回饋．
• 2012年資本支出是83億美金，2013年資本支出會在80 - 85億美金．
• 雖然2012到2014年，來自營運的淨現金流量是足夠支付CAPEX，但為了維持每年3元的股利，決定發行更多的公司債． 
• COWOS在28奈米已有小量產出，技術上並沒有太大的問題，但實質的貢獻要到2015和2016才會顯現．
• 客戶會有可能跳過20奈米，而直接採用16奈米，會有跳代的動作．
• 20奈米目前約有50個tape outs，預計2014年量產．
• 如果有Fab專門生產某一客戶產品，但當這個客戶移到更高階的製程時，這個Fab空下來了怎麼辦呢？台積電將會想辦法重覆利用這個Fab，但像這樣有Fab專門生產某一客戶產品的情況並不常見，台積電也儘量不會這麼做，反而會讓Fab儘量可以共用，況且還會有第二波、第三波客戶使用同樣製程，像現在Fab2就是6吋廠，但到目前都還有客戶在使用．
• 折舊費用不斷增加的問題並不大，只要整體的獲利性和產能利用率能跟得上．
• Mobile Dram的策略合作廠商主要是Hynix和Micron．
• 台積電不會為獲得將來更好的產業地位，而策略性地接低毛利的單子．
• TMSC希望在高階製程的後段製程都能在TSMC自家做，但還是必須保留彈性供客戶選擇．
• 台積電的成長，將與整個半導體的成長脫鈎．
• 台積電為了避免多重曝光，還是希望EUV能在10奈米以下採用，但前題是ASML能提高EUV的thoughput．

Simon桑的保險業投資分析的重點摘要

Simon桑的保險業投資分析的演講內容非常精彩，個人覺得，要投資金融及保險業必須要非常了解會計，並對財報有一定程度的理解才行．所以，如果對這幾個方面覺得還不夠專業時，還是不要碰的比較好．

下面是重點摘要：

• 民國100年壽險總保費收入為新台幣21,982億元，約為2兆，政府年度總預算歲入約為1.6兆，歲出約為1.7兆，其中初年度保費收入為9,950億元，初年度保費收入約為壽險總保費收入的1/2．(若是以20年期壽險做計算，初年度保費收入應為壽險總保費收入的1/20)．這是因為銀行賣出較多的保險，且這些保險都是短年期及投資保險較多．

• 民國100年壽險資產總額為新台幣130,517億元，約為13兆，台灣的外匯存底在民國100年約為新台幣115,665億元(385.55億美金)，壽險資產竟比台灣的外匯存底還多．

• 民國100年壽險的新契約保費來源通路結構，壽險公司行銷體系占39.44%；銀行通路占57.07%；傳統保險經紀人、保險代理人占3.49%．銀行成為市佔一半以上的最大通路商，難怪中信金要買大都會人壽，台新金也出手搶下紐約人壽．

• 民國100年台灣產險業整體簽單保費共新台幣1,130億元，約只有壽險的1/20，但產險業稅前收益達108.6億元，反觀同年度之壽險業的稅後損失為新台幣9億元，產險的收益比壽險更多．

• 民國100年台灣產險業總資產總計為2,759億元，各項資產配置以投資金融資產(39.9%)為最多，其次為現金及約當現金(25%)與再保險準備資產(16.1%)．在負債及業權益總計中，業主權益佔26.6%，負債佔73.4%．反觀同年度之壽險業，業主權益佔3.2%，負債佔96.8%．表示產險的自有資金高，槓桿低；但壽險的自有資金低，槓桿高．所以，一旦有金融風暴發生，產險比壽險更能應付這種狀況．

• 巴菲特買的是產險業，而非壽險業．巴菲特旗下的BH Re及GE Re是大型再保公司，而Geico及其他小保險公司，則是產險業．

• 民國100年台灣產險業資金運用總額約1,872.7億元，主要項目依序為銀行存款(29.5%)、公債及國庫券(13.7%)、股票(13%)、國外投資(12.9%)、不動產投資(11.9%)．產險業的收入來源比較平均．

• 保險業的獲利來源主要有三種：

1. 核保利益：實際損失率小於預期損失率，在壽險業稱為死差益，反之為死差損．
2. 投資利益：投資報酬率高於預定利率，壽險業為利差益，投資報酬率低於預定利率，壽險業為利差損．
3. 管理利益：實際費率低於預期費用率，壽險業稱為費差益，反之為費差損．

• 產險的主要收入是 核保利益 > 投資利益 > 管理利益
• 壽險的主要收入是 投資利益 > 核保利益 > 管理利益

• 產險多為一年期短期保險，保費計算下，需以預定利率折現，資金成本為0，目前壽險業資金成本仍在4%以上，仍高於投資收益．

• 產險多為一年期保單，準備金負債一年內就要還，性質上類似可以重複使用的循環信用，所有權屬於被保險人，卻可讓業者投資應用而不用支付利息．

• 具零成本概念的保險業：中再保(2851)、新光產(2850)、台產(2832)，這三家不因為零成本而等於好，還是要看本業投資．

• 買公債，民國100年利率約為1.187%，萬一升息，要提金融資產跌價損失．買股票，則波動大且RBC風險係數高，就算帳列備供出售無關損益，仍會影響淨值．海外投資，則是匯損難預估，避險成本高．買大樓，則投報率2.0%，且RBC風險係數低，如租金上漲，還可重估增值，只要不賣就不會跌價，不僅如此，房屋折舊費用低．

2012H1	投資資金 A (億)	海外投資 B (億)	C=B/A	股東權業 D (億)	匯損最大容許度 E=D/B
國泰人壽	31,400	13,220	42%	1,143	8.7%
富邦人壽	17,500	6,630	38%	1,125	17%
新光人壽	14,640	5,920	40%	434	7.3%
中國人壽	6,860	2,780	40%	340	15%
台灣人壽	3,430	1,350	39%	106	7.8%

• E欄代表對匯損的最大容許度，但實際上，匯率的波動有可能大於E欄．若是波動大於E欄，是否代表國內壽險業全部面臨倒閉？壽險業的外匯變動準備金，會導致股東權益業很容易降到0，代表倒閉的風險增加．

• 為因應40號公報(IFRS 4)，國外的保險業紛紛退出台灣，但國內保險業者敢買的原因是政策套利．賭定政府不敢實施．

• 40號公報(IFRS 4)將要求保險業者負債以市場利率重新評價，若提存不足，須一次補足，導致業者須提高額存準備金，而中壽以投資保單為主，較不受影響，因為是由受保險人自付盈虧，南山人壽找杜英宗，也是想改成以投資保單為主，國壽也宣佈不再衝刺保單，而只有台壽仍在衝業績．

• 產險比壽險穩定，政策規定一定要有火險、車險等，除非產業外移，市場規模才會變小．

• Embedded Value (ev)指的是公司結束業務，在沒有新契約挹注下的剩餘價值．ev是以現有資產及未來可收到的保費收益折現的現有價值，牽涉到的死亡率、解約率、報酬率、通膨率、匯率、折現率，都是估計值，計算相當複雜．

• 合理且具公信力應是 av > 應有的股價 > ev > 每股淨值

• 國壽是友達的第4大股東，持股20萬張，佔2.28%，但友達大跌卻無關損益，因為帳列備供出售．所以損益表是可以操作的．

• 國泰靠世華銀行獨撐大局，富邦則銀行、證券、產壽險都很好．

• 保險股進場時機：

1. 壽險股價與利率連動密切，通常在預期升息前，提前反應．
2. 壽險純度較高的台壽、中壽、新光金在降息循環啟動時宜先避開．
3. 產險、壽險、銀行、證券及大陸子行多引擎的富邦，雖仍以壽險最大，其業務組合已避開部份低率風險．
4. 產險業投資部份不大，較不受利率及匯率波動影響，主要為本業獲利．
5. 台產的領航集團及台壽保的龍邦都是榮建業出身，熱衷於房地產買賣及開發，可以當半個榮建業看待．
6. 第三季有股息入帳，通常為獲利高峰．

今天第一次聽到太子叫父皇

每天身為父皇的我，在幫我們家太子殿下洗澡時，都會教他叫父皇，沒想到，教了好久的這項技能，在今天 (2012/10/04) 第一次聽到太子叫父皇，真是恭喜老爺賀喜夫人．

加上，今天母后傳太醫，太醫把脈後說下一個很有可能是公主，因為看起來平平的，不過，不是很清楚，再過四個星期再 傳太醫看婦科，就會確定了．要是真能一男一女那就很棒了，

另外，我們也有想到，再過二個星期去做羊膜穿刺時，也是能確定的．

生男生女一樣好，都OK啦！

如何選擇在台股掛牌而投資陸股的ETF

下表彙總台灣50及在台股掛牌而投資陸股的ETF的基本資料:

ETF名稱	簡稱	代碼	成立方式	總費用	掛牌時間	規模
寶來台灣卓越50ETF	台灣50	0050	封閉式基金	0.355%	2003/06/25	94,615.968 百萬台幣
寶來標智滬深300ETF	寶滬深	0061	Feeder Fund	台灣0.4% +  香港1.39%	2009/08/04	18,846.899 百萬台幣
恒生H股ETF	恒中國	0080	境外掛牌	0.6%	台灣掛牌2009/08/14  香港成立 2003/11/19	17,076.370 百萬港幣
恒生指數ETF	恒香港	0081	境外掛牌	0.1%	台灣掛牌2009/08/14 香港成立 2004/09/13	29,645.920 百萬港幣
標智上證50ETF	上證50	008201	境外掛牌	1.39%	台灣掛牌2010/12/8 香港成立 2009/04/15	173.767 百萬港幣
富邦上證180ETF	FB上證	006205	QFII	1.09%	2011/08/30	2,046.004 百萬台幣
寶來上證50ETF	元上證	006206	QFII	1.2%	2012/04/25	2,210.960 百萬台幣
復華滬深300A股ETF	FH滬深	006207	QFII	0.85%	2012/06/05	1,790.952 百萬台幣

我們可以從下面幾點來分析台股這五支在台股掛牌而投資陸股的ETF．

1. 二手ETF
寶來標智滬深300ETF透過連結到香港標智滬深300ETF中國基金再間接投資大陸，要注意的是，寶來標智滬深300ETF這樣的投資方式，就是所謂的二手ETF，而二手ETF會衍生額外的交易費用與交易對手風險，另外，寶來標智滬深300ETF還保留了10%來投資香港的指數期貨，希望透過自行操作的方式增加收益，以降低過高的費用導至淨值的減損，問題是ETF本來的目的就是被動投資，怎麼中間會穿插了一部份的主動投資，而且，我們還不能保證這個10%的投資會是收益還是損失．所以寶來標智滬深300ETF衍生出的不確定風險，會高於其他投資中國股市的ETF．

2. 交易對手風險
寶來標智滬深300ETF 、 恒生H股ETF 、 恒生指數ETF及標智上證50ETF都不是在台灣直接以QFII的方式投資中國，而透過香港再進入中國，所以這幾隻上市的時間就快過其他的ETF，但這樣借道的方式，就會多產生出交易對手的風險，也就是香港基金或香港保管銀行的交易對手風險．基本上來說，投資時，一定要減少或是降低交易對手風險．

3. 追蹤標的數量
滬深 300 指數成分股佔大陸A股市值逾70%，相較於上證50指數、上證180指數佔A股市值分別為43.03%及58.17%，滬深300 指數涵蓋陸股權重最高．寶來標智滬深300ETF、復華滬深300、富邦上證180ETF在追蹤標的數量明顯多於寶來上證50ETF、標智上證50ETF、寶來台灣卓越50ETF，但其實，只要能有效地追蹤指數，追蹤標的數量並不影響我們如何選擇基金，但要注意的是，每季的換股費用，將會影響基金的淨值．

4. 匯兌風險
由於投資中國股市是先以台幣轉成美金，再轉成人民幣，來進入中國股市，將來股利的發放，也會循同樣的方式匯回，將會產生匯兌風險．如果二岸能直接換匯，至少可以減少一次匯兌美金風的風險．

5. 成立時間
這幾支成立時間的指數位置並沒有很大的差別，所以他們的成本大至上差不多．

6. 成交量
標智上證50ETF 、恒中國、恒香港的成交量都太小了，小到無法交易的程度，而其他的ETF都有到千張的量，在買賣上比較沒有問題．

7. 配股配息
這些境外投資的 ETF都是不配股配息的，沒有任何收益分配，所以若要投資，就必須要長期持有，以價差為獲利．

8. 管理費、保管費
最後，從管理費、保管費的基金費用來看，台灣50ETF是最低的，而投資陸股的QFII中，最低的是新成立的復華滬深300A股ETF，代表該基金在追蹤指數時，可能比其他的基金會更有效地追蹤．

9. 結論
若從成交量來看，標智上證50、恒中國、恒香港都有很大的問題，再從二手ETF和交易對手風險上來看，寶來標智滬深300ETF及標智上證50ETF高於其他三支ETF，而從總管理成本方面來看，復華滬深300A股ETF雖然高於台灣卓越50約0.495%，但比起其他的ETF，算是最低的，因此，看起來復華滬深300A可能是最適合我們購買在台股掛牌而投資陸股的ETF．

林益世事件之後的中鋼入手價

林益世事件又再度引起股票定存族對中鋼的熱烈討論．

我們買股票，有一個很重要的原則，就是公司經理人的誠信．

一個經理人誠信不好的公司，就算是股價再便宜的的公司，也不會是一個有價值的公司．

面對林益世事件之後的中鋼，我們應該也用同一個標準來檢視．

所以，如果是已經持有中鋼的股票定存族，應該要在適當的時機，對中鋼的部位做減持的動作，來保護手中的資產．

如果是想在好公司遭遇危機時，才想要入手的股票定存族，則應該要重新檢視中鋼的價值．

倘若認為中鋼的市場地位不變，中鋼本身還有技術優勢，中鋼應該還有剩餘價值值得入手的話，那我們再來看看中鋼最近的獲利．

中鋼2005年還有500億的獲利，到了2011年只剩下200億，連2005年的一半都不到；而股利發放，從2005年的4.1元，到了2011年只剩下1.16元，約是2005年的1/4．往下掉的獲利能力，嚴重地影響到股利的發放．

因此，比較合理的入手價，應該是預期未來一年的配息，可能會比2011年的1元還要更低的情況下，乘上12到15倍的本益本，得到中鋼合理的入手價約在14元左右．

再從景氣循環股的中鋼淨值約18元，再往下減去一個安全邊際20%，我們也可以得到14元的中鋼價格．

最後，就要耐著性子等到這個價格，才能入手． 

台積電出脫中芯持股的原因

2009/11/10，台積電與中芯因訴訟達成和解，台積電依和解協議無償取得中芯在香港證交所上市的18.79億股普通股，中芯並分四年，向台積電支付共2億美元的現金．

根據和解協議，台積電同意不會在中芯董事會派任董事，不會參與中芯的日常營運．

回想當初，張忠謀為了在中國半導體業開一個將來可以前進的後門，在中芯付賠償金的同時，順勢取得中芯持股，等於是踩了一隻腳在中國半導體業．

時至今日，三年後，相對於還在賠錢的中芯，台積電不斷地開發出先進製程，大舉增加資本支出，還入股ASML以加速推進18吋晶圓，此消彼漲的同時，中芯已跟不上台積電，當初以另類投資的方式入股中芯，取得進入中國半導體業的需求也不復存在．

而今年，台積電已數度出脫中芯持股，看來台積電對中芯的這張門票已沒有興趣了．

Apple處理器訂單終歸台積電

前言是從這篇　張忠謀沒有被蘋果耍了　開始．

2012/09/07看報載，蘋果新處理器下單台積電．

這個Apple的訂單接的早，不如接的巧，真不愧是張忠謀，薑還是老的辣．

從幾個方面來看張忠謀的巧思．

首先，從產能來看，目前台積電28奈米的產能要到2012年Q4才能滿足所有的客戶，而客戶投資在28奈米的研發費用與成本這時都還沒有回收，他們要到明年或後年才會開始回收，所以，即使明年有了20奈米的產能，習慣使用最新製程的客戶，這時都還不會投單20奈米，而Apple的大量訂單可以適時填補20奈米的產能，也就不會和其他大客戶搶28奈米的產能．

第二，從技術面來看，Apple所需要台積電的CoWoS製程與研發，與其他協力廠商的整個後勤系統，也正好在20奈米這個時間點上完成．

第三，對Apple來說，從三星的32奈米，轉到台積電的28奈米，在技術上，並沒有很大的進步，如果能跳過一個或二個世代，對Apple來說，會是更好的選擇．

從這幾個角度來看，真是令人不得不佩服張忠謀在領導台積電上的智慧．

回應施振榮的台灣「半盲文化」

偶然在2012/08/22的工商時報，看到這則有關施振榮提到台灣存在「半盲文化」的報導．這則報導主要是施振榮在2012/08/21日，以「從微笑曲線看加值島台灣」為題發表演說的摘要．

內容主要有三個重點
1. 垂直整合的生產價值鏈愈來愈不符合經濟原則，分工整合的生產模式逐漸成為主流
2. me too文化，是指當你做這項產品，我也跟著作這項產品，市場變成供過於求，就會讓藍海變成殺價殺紅眼的紅海。
3. 企業若想維持永續競爭力，施振榮點出兩大方向，包括成本降低與價值創造。

針對這幾點讓我們可從演講者所處的企業及產業，來驗證他所傳達的主張是否能得到驗證．

首先，若是從施振榮任執台積電的董事來看，台積電早就從單純的晶圓代工，向上整合創意電子，向下擴大到封測，反而走向垂直整合的 IDM 模式．

而 me too 文化的反例，最好舉的例子就是Microsfot， Microsfot 從本身 Windows 的概念來自 Apple ，到IE來自 Netscape ，而MSN Messenger則是來自 ICQ，XBox抄自日本的Nintendo，Microsfot 的成功，都是從施振榮不認同的 me too開始的，所以me too不是不好，而是只要你有辦法將一個想法發揚光大，哪怕是 me too，也能賺大錢．

演講者有時受限時間或篇幅，不得不稍為斷章取義，導致無法有完整的論述，可是與會者必須要培養自己，讓自己擁有能分辨並吸收正確資訊的能力，才不會受到誤導．

台積電入股ASML

日前(2012/08/06)巴克萊資本證券陸行之對台積電入股ASML一事提出了三大風險．

我們先反過來看，ASML已在全球的微影機台上稱霸，並成為先進機台的唯一生產商，如果台積電不入股ASML，則台積電會面臨什麼風險？

1. 萬一所有的釋股都被英特爾或是三星取得，台積電將因競爭對手控制全球唯一生產微影機台的廠商，而面臨無法取得機台的風險．
2. 台積電將無法針對自己的需求，要求ASML制定並開發出較有利於台積電的機台規格．
3. 台積電也無法掌握EUV及18吋機台的開發時程，更無法在第一時間取得機台．
4. 若不藉由入股，台積電將無法要求ASML加速機台的開發，以保持摩爾定律，拉大與其他晶圓代工廠的距離．

雖然巴克萊資本證券陸行之認為有三大風險須注意：

1. 台積電不能獨享研發結果，卻需承擔研發風險．
2. 投資與匯率風險攀升．
3. 需舉債250至300億元．

但，其實，他太過擔心了．

1. ASML若是開發出可以生產出14奈米以下的EUV機台，那一定爆貴，若是不賣出來，ASML將會無法回收成本．所以不論台積電是否入股ASML，沒有任何人能獨享研發結果，現在更要擔心的是機台取得早晚的問題．
2. 即便投資與匯率風險攀升，但這些因子都有某一定可供控制的機制，而且最多最多台積電也只是把410億台幣丟到水裏，以台積電的賺錢能力，這點風險都還承擔得起．
3. 以台積電的Balance Sheet，舉債周轉不是重點，重點在於將來取得的利益會不會比付出的利息更多．

所以，我覺得，如果不投資ASML，台積電所面臨的風險會更大．還不如同時押寶EUV和eBean，才是正確的決定．

夏普、鴻海、品牌、代工

長期以來， 許多電視上的財經主持人，大學教授，或是財經名嘴總是在批評代工廠的毛三到四，每一個都在說台灣要走品牌之路才是對的．

我還記得有一個知名的財經主持人，不論在自己主持的電視節目中，或是請來的來賓，總是在鼓吹台灣的公司應該要放棄代工，台灣非得走品牌之路，不然錢都被別人賺走了．

後來，有一次，在這位知名的財經主持人辦的一場講座中，他請到了台積電的張忠謀來座談，那個財經主持人問張忠謀，台灣是不是該從代工的毛三到四，走向品牌．沒想到張忠謀當場吐槽他，張忠謀提到，這個問題台積電早就研究過了，對台積電來說，台積電本身就是品牌，只是這個品牌並不是針對終端的消費者，而是對消費者購買產品的生產廠商，台積電不會花錢搞終端消費者的品牌認知，那是花大錢卻對台積電沒有助益的事．

說穿了，代工或是品牌，只是我們一般人錯誤的看法，不是只有針對終端消費者認知的品牌，才是搞品牌，而是我們怎麼看待自己的事業，商譽就是品牌呀．

自此之後，我就再也沒有看到那位知名的財經主持人再提到台灣要走品牌之路，不過，也有另一種他沒再提品牌的可能，就是，我在看到他這種錯誤的論調後，就再也沒有看他的節目，當然也就以為他再也不提品牌了．

鴻海郭台銘也曾說過，鴻海絕不放棄製造業，品牌並非保證賺錢的萬靈丹！他甚至還強調，他不認為製造賺的錢比品牌少．黑貓白貓，只要會抓老鼠的，就是好貓．

反過來看，宏碁的創辦人施振榮曾經提出微笑曲線，微笑曲線的前端是研發、設計，也就是技術；中間則是製造，也就是代工；末端是商品的行銷，也就是品牌，前後兩端價值最高，也是許多國際知名大企業的最大獲利來源．

可是，今天卻是他所聲稱最沒價值的代工廠鴻海，打算買下重視技術與品牌的百年企業夏普，而宏碁更是在品牌路上跌跌撞撞．看來微笑曲線的論點，有那麼一點經不起考驗的味道．

我們不是要說台灣不該走品牌或行銷，而是我們自己擅長什麼，就做什麼，沒有必要一定要走品牌，也不要為了品牌而品牌．

更何況，花自己賺來的血汗錢來投資股票時，我們也不該單方面認為某一種企業才是我們該投資的標的，或是某一種企業不是，只要能賺錢，只要我們自己夠了解這個行業，都可以成為我們的投資標的．

投資時，一定要謹記，不要跟著別人走，要有自己獨立思考的能力．

台積電2012第二季法說會重點摘要

• 台積電有可能將有一個或二個工廠轉門替某一個顧戶代工，因為台積電的客戶越來越大．（我覺得這個除了是表示有可能在不久的將來，拿到蘋果的訂單外，還有一個原因，就是越來越多的IDM廠將會關閉自身的工廠，轉請台積電代工，而且，台積電將會和關廠的IDM公司簽約，保留一定的產能給這些顧客．）
• 28奈米的毛利將會在2012Q4達到公司的平均毛利率，主要有二個原因，一個是因為28奈米將在2012Q4達到一個的規模，另一個原因，則是其他製程的毛利將因2012Q4產能利用率下滑而下滑．

• 資本支出
1. 2012和2013的大部份資本支出，將在28奈米上．
2. 2014和2015大部份的資本支出將在20奈米的SOC上．
3. 2015的小部份資本支出和2016大部份的資本支出將在16奈米的Finfet上．(我覺得台積電是想繼續維持摩爾定律，並保持技術上的領先，另一方面，如果其他的代工廠無法在技術及產能上跟上，這些廠商將無法賺回他們的投資．)

• 目前eBean的進度落後於EUV，但他們都還不能達到量產的水準．

• 大量的資本支出，主要是有四個考量，
1. 要保有領先的技術，
2. 是要在產量上領先，
3. 要取得客戶的信任，
4. 若成本和價格無法達到一定的水準，台積電也不會投資．

• 台積電雖然將因大量的資本支出，而產生約5%的現金流出，但這不重要，因為將來獲利上的增加，將能彌補這個短缺．目前台積電並沒有要發行新股來募資，只會利用短期公司債來因應．
• 台積電將在10奈米時，才採用EUV，而且，有信心在16奈米上，使用double patterning來做到，台積電的16奈米Finfet，將能和其他競爭對手的14奈米競爭．

對爸爸的認知

今天和老婆一起開車回家時， 正好看到丈母娘帶小王子出門逛街，當時想說，先叫老婆帶小王子回家，免得一看到我就吵著要我抱，沒想到小王子竟然在車外叫了二次爸爸，聽了真是感動．

這二次爸爸的叫聲非常有意義，因為小孩必須要對晚上有時間上的認知，還要有對爸爸，媽媽和車子同時會回來有關連性的聯想，更要懂得將自己的認知以語言來表達．

看著小孩一天天長大，就是身為父母最大的樂趣．

家有過敏兒

我們家的小王子最近眼皮浮腫，下眼瞼也紅紅的，我一看就知道是遺傳到我的過敏體質．好的基因還沒看到，壞的基因就先遺傳到了．

小朋友如果長期處在一個過敏的環境中，久了一定會對身體產生影響，所以必須儘快找到過敏源來排除才行．要找出過敏的方法很簡單，就是排除法．從小王子周遭的生活及飲食中，找出最近有什麼地方和之前不同，然後一一做排除就可以了．

我最先是去除小王子每天都會吃的小魚，再接著排除平常吃的豬肉，然後是清理冷氣器的灰塵，但結果情況都沒有好轉．

最後，我晚上在看兒子睡覺時，突然想到，最新小王子的床上和老婆床上都新增了竹蓆，會不會是這些竹蓆有釋放某種化學物質，才讓小王子過敏呢？

結果，Bingo，排除二個竹蓆後，小王子的過敏就好了．

看來，這些竹蓆廠商為了要讓賣相更好，可能加漂白劑，或是為了讓竹子平整，加了軟化劑，而這些化學物質即使用水也無法清洗掉，然後一點一滴揮發在空氣中，而最終累積的量即使很小，小王子小小的身軀也無法承受這樣的化學物質，才外顯在小王的眼皮上．

1-3歲發展與教養對策的讀後心得

(圖片來自博客來)

1-3歲發展與教養對策(全新版)
信誼基金出版社
ISBN：9789861613826

這本書是經與親戚推薦、借書，才知道有這本好書．

如同這本書中的介紹，『這本書集結自《學前教育雜誌》的「兒童發展 0~6」專欄，而此專欄邀請幼教相關領域的專家執筆，針對幼兒每一階段的發展特性，提出因應的教養對策』。

本書的推薦者「柯志恩」，也說出了這本書最能幫助父母的部份，『不僅是讓我們「知其然」，還必須是「知其所以然」』，這個讓父母親知道「為什麼」小孩會這樣，「為什麼不」那樣，有了一番解釋．

而且，這個濃縮的版本，能節省許多身為父母親的讀者的時間．好書一本勝過多本爛書．

有了這些解釋，讓我對自己與其他人的小孩的不友善行為有了諒解．也在自己小孩將來成長過程中，更能有效地扮演他所要需的父母角色．

其實，說穿了，1-3歲的小孩就是需要父母親更多的體諒，不要把大人的想法加諸在小孩身上，給小孩一個安全而又充滿愛的環境就夠了．

我想，這篇心得，不節錄任何好的句子或文章，因為，這是一本必須父母親自己親自讀了，才能體會的書．

兒子學會自己走路

兒子已經學會自己走路了，雖然他還是沒有辦法像大人一樣平穩，但還是可以不用牽手就能自己走路，而且常常還不願意被牽著手，只想走到自己想要去玩的地方．

小孩一但學會走路後，就不願意坐著，一定要一直走，真是精力無窮，現在，只好大家輪流跟在後面，陪他一起走．

07/05第一次牽兒子的手到家外去走路，心中真是無比感動，有一種身為人父的驕傲，那天還帶他去外面店家去散步，沒想到大理石面的地板滑得不得了，原來學步鞋完全沒有止滑的效果，老婆就說，小朋友還是需要一雙真正的鞋子．

過了二天，07/07帶他去看醫生，醫生說下巴及後腦是淋巴腺腫大，不礙事，還退了我們這次的門診費，真是佛心來了．

接著看完醫生後，我們全家轉到嬰兒用品店買鞋子，到了用品店的二樓，我就直接找了一雙最便宜，約220元的鞋子，意外的是這是一雙會啾啾叫的鞋子．

一開始兒子穿上時，還覺得奇怪，怎麼一走路就會啾啾叫，讓他還不太敢走路，試著走了幾步之後，才開始習慣．

付完帳，上了車，想要幫他脫鞋，沒想到他現在不肯給我們脫，一脫就翻臉就哭鬧，本來只想給他穿還一只腳，騙他一下，沒想到穿了二只腳還在氣，只好再找個玩具給他玩，來分散注意力．

小孩子就是現在這個時候最可愛，可愛到不行．

可是等到他長大了，越來越會反抗你之後，就是傷腦筋的時候了．

窮查理的普通常識之讀後心得

窮查理的普通常識：巴菲特50年智慧合夥人 查理．蒙格的人生哲學
ISBN：9789868685734

如果你了解巴菲特的投資哲學，或是有看完伯克夏年報一遍之後，再簡單看完這本書，會發現大部份的要點你都會非常熟悉．

不過我還是節錄了幾點我很認同的地方．

1. 分科教育其實是有問題的，因為過度專注某一學科的結果會忽略其他的學科，導致無法習得投資所需的廣泛知識． 

2. 最好且最實用的智慧是最基本的學術智慧，但有一個相當重要的前提：必須從多元學科的角度來思考．

3. 必須養成復習知識的習慣．

4. 魔術師能夠在你毫不察覺的情況下摘掉你的手錶．他摘你的手錶時，如果他只跟你的手腕發生接觸，那麼你肯定會感知到手錶被他摘掉了．但他同時還觸碰了你身體的其他地方，而且通過施加更大的力道把你手腕感受到的力道給“淹沒”了．這種高對比讓你感覺不到手腕受到的力道．

另外，也想去買他推薦的二本書，分別是
"教養的迷思"(ISBN：9789861208510)
和
"基因或教養"(ISBN：9789861248929)

台積電 三星 鴻海 星海爭霸

在星海爭霸的世界裏，神族是講求高質量的兵種，蟲族則是以量取勝，而人類則是強在各種搞．

每一次的會戰，即使在同樣的地圖，同樣的對手，每一次的過程都不會一樣，這個就是星海爭霸好玩的地方．

放到真實世界裏，台積電就像是神族，每一個廠區或設備都價值不斐，生產出來的晶圓也是高質量的產品．

鴻海則是蟲族，得要到處設工廠，並需要一大堆工蟲和一大堆工兵，沒有了量，蟲族就危險了．

三星厲害在各種搞，一方面切到晶圓代工，搞得台積電哇哇，另一方面又捅各大面板廠，讓買下奇美的鴻海氣得牙癢癢的．

只是不知這樣的星海爭霸，最後鹿死誰手？

兒子先念商科還是理工科

我自己大學念的商科是爸爸決定的，後來到美國念理工科，是自己決定的．

以前一直認為這樣比較不好，當時覺得應該是要先念理工科，再到美國念MBA，可能比較有前途．

可是，現在想法不一樣了，為什麼呢？

第一，因為我發現我自己花了五年的時間，才參悟巴菲特的價值投資，這五年可不是一個很短的時間，而且，如果沒有大學四年商科的背景，要像現在這般了解巴菲特的價值投資，不但可能要花更久的時間，還很有可能一輩子都不懂．所以，要能參悟巴菲特的價值投資是同時需要商科背景和時間的．

第二，商科和理工科是完全不同的領域．理工科是知識，任何時間再學習都可以，可是商科是心法，是藝術，有了商科的知識和心法，還要自己用心體會，花時間內化，才能成就藝術．越早念商科，才有越多的時間把商業金融知識內化．後面要再慢慢念理工科都還不遲．

第三，先念商科，就是先成為藝術人，然後念了理工科，再成為知識人．假如顛倒，就要花更多的力氣，才能轉過來．

第四，不論將來要做什麼樣的工作，日常生活中，絕對少不了商業金融知識，若是一路從大學到研究所都念理工科，那日常生活中所需的商業金融知識何時才能學會與擁有呢？

如果，將來兒子不知道自己喜歡什麼，就和老爸一樣大學先念商科吧．

如何給孩子正確的金融知識教育

現在的父母都不希望自己的小孩輸在起跑點上，所以市面上出現了很多幼兒學童的投資理財夏令營或是學習課程．

這些學習課程常常教導金融商品或是投資學，像是利率上升時，要買債券還是股票，或是教小朋友通貨澎漲時，要買黃金、土地還是股票．可是這些學習課程「有提供正確的金融知識嗎」？

做家長的，面對這樣的課程，第一個是要先培養自己的金融知識，第二個是要了解開課的老師是否有正確的金融知識，第三個，是知道自己的小朋友在哪一個學習階段，該學的是什麼．

有些時候，上課的老師與教學課程本身就沒有正確金融知識，都是在教導錯誤的炒短線觀念，家長讓小朋友上這樣錯誤的課程，以為幫助了自己的小孩，其實反而給了錯誤的觀念，有時不上這樣的課程比上了還好．

我覺得在幼兒學童的早期學習階段，最重要的不是教導金融商品或是投資學，而是讓他們了解一些基本的生活的金融態度．像是，風險分析、想要與需要、儲蓄、保險轉嫁、量入為出、投入與收獲、工作的重要、不分貧賤貴富等．最重要的是別忘了，還有「巴菲特教小朋友的金融知識卡通」，這個是一定要看的．

等到長大了，像是到了大學，即便不是選商科，也可以選修像是理則學、貨幣銀行學、經濟學、會計學等法科或商科的基本課程．

再來，才是介紹各種金融商品，了解交易費、手續費等成本對獲利的影響，對總體經濟的大局觀，體會各個投資大師巴菲特、傑西李佛摩等投資心法的優缺點，以及培養如何全方面思考個人及家庭的理財投資大局觀．

金融知識教育應該要分階段，培養大局觀，不用急功近利，也不會有截止日期．

雲端儲存的困難點

曾經聽過台灣某位大老，一直在力推雲端儲存的概念，他主要的論述是：我們現在都已經將金錢存在銀行了，為什麼我們不能把個人資料也存在雲端，讓一些網路銀行來幫我們管理和儲存個人資料．

也就是，雲端一起之後，這位大老力圖從代工轉型到雲端的公司，就有可能會比其他只做代工的公司更好．

可是，這個觀念有一個明顯的問題，就是把金錢與個資「當成」是完完全全「相同的」東西．

其實，這二個東西是完完全全「不同的」，在這裏，舉個例子來說明他們的不同： 

我們存在銀行的錢如果被移動了，發生了未經許可增減的情況時，這個不合法的Transaction，在轉移的過程中，會到處都有Log可以追，請注意，是會有一堆Log來保護我們的金錢．

可是，如果是我們的個人資料在網路銀行發生了變化，比如說個人拍攝的私密照片外流（像是陳冠希事件就是個例子），這時，這些Log會不斷地被複製與外流，要保護我們外流的個資，就反過來，變成怎麼Delete這些Delete不完的Log．

所以，從這個觀念來看，金錢與個資是完完全全不同的東西，也就是，金錢是一個需要「儲存」一堆Log來保護，而個資是一個需要「刪除」一堆Log來保護． 

因此，當雲端儲存論述的前題：金錢與個資「當成」是完完全全「相同的」東西出現問題時，我們怎麼能說服大家將自己的個人資料放在一個無法保護個人資料的網路銀行呢？ 

也許，將來會有一個機制，能「刪除」一堆Log來保護外流的個資也不一定，不過是哪一天呢？

買入持有 vs. 頻繁交易

 賣股擇時的三個原則：貴了，壞了，換更好的．

這個原則不但沒有什麼問題，還是很好的原則．可是卻令我多年一直有一個困惑，就是好的公司可能基本面沒有變，甚至基本面比以前更好的情況下，股價變貴了，這時，可能發生一個情況，就是一旦賣出，可能再也回不來以前的便宜價，因為便宜價也比以前更貴了，也就是說股價變動的區間，因為基本面可能變更好的條件下，向上調整了．

在一個偶然的機會下，看到這篇文章 (莫尼斯‧帕波萊 靠模仿成名的大師 http://www.capitalweek.com.cn/article_6176.html)，其中的這一段話解決了我這個多年以來的困惑：
「
2.買入持有vs頻繁交易

帕波萊認為：今日之巴菲特和早期巴菲特的不同之處在於：早期的巴菲特可以相當頻繁地交易證券，為什麼？他的資產規模允許他這麼做。當你只管理100萬或1億基金時，很容易在倉位間跳進跳出，那時巴菲特的主意比現金多。現在的情況正好相反——巴菲特的現金比主意多，一個100萬的投資對伯克夏的組合影響太小以至於變得對他毫無意義。

當公司被高估時，你是否應該賣掉？帕波萊認為這取決於你的目的，如果你想長期投資，並且滿足於獲得適當超越市場的回報，你可以買入並持有。如果你想長期地大大超越市場，你需要一些標價50美分的1美元，當它們漲到90美分、1美元時就賣掉，然後接著發現更多的50美分的1美元。

兩種戰略在伯仲之間，問題的關鍵是為了獲得高回報，你打算工作得多辛苦？你工作得越努力，潛在的回報就越高。
」

也就是說，如果我們沒有辦法盯盤，或我們沒有辦法在貴與俗價中即時做操作，即便這樣的操作可能會跨時多年，或是跨時數日，那我們仍然可以選擇在貴價出現時繼續持有股票．

唉，看來我還是差“莫尼斯‧帕波萊”和巴菲特一步，怎麼我就是沒有想到這個呢？

黑天鵝, 莫非定律, GDP理論

黑天鵝理論是說：有些突發事件事先無可預期，一旦發生，卻對時局產生重大的影響力．或著也可以這樣闡述：再高明的理論鐵則，只要有一個例外，就會被打破．

莫非定律Murphy's Law說：凡是可能出錯的事，一定會出錯．(If anthing can go wrong, it will. )

所以，若是我們依著GDP理論，跟著波段賺差錢，是有可能出錯的．

我們再反過來看．

巴菲特曾經對學術界的Beta值不認同地表示：我們寧可大概對，也不要精確地錯．(In their hunger for a single statistic to measure risk, however, they forget a fundamental principle: It is better to be approximately right than precisely wrong.)

在我看來，這句話還可以這樣延伸解釋，我們今年的投資大部份都賺，也不要因為想賺錢，亂買股票，導致完全賠錢．

所以，若是我們依著GDP理論，跟著波段賺差價，將手上的閒錢中的1/3拿來在第一季的GDP低點買好股票，即便現在已經8000點，就算不幸賠錢，也只損失1/3，也還不會完全錯．

這個加上了「將手上的閒錢中的1/3」但書的GDP理論，便可以用來減輕黑天鵝理論和莫非定律所帶來的衝擊．

不過現在8000點的位置，也在半山腰上，若和之前買在4500點位置的股票相比，真是貴得不得了．

要說服自己現在進場買股，還真要很有勇氣．

反向思考生育政策

政府為了鼓勵生育，已經開始有了一些補助，但在財政困難的情況下，多只會針對中低收的大眾做補貼．這樣的方式基本上沒有什麼問題．

可是，我們也可以反過來思考：
假設一個有錢人有一億財產，若是只生一個，那這個孩子將來也是有一億的富翁．可是如果我們有一個政策，能鼓勵這個有錢人生三個小孩，那這三個小孩均分一億後，各自只得到三千三百萬三十三萬的遺產．

有錢人多生小孩的結果，最後，反而有助於縮短貧富差距．

只是這樣的政策，不但不容易擬定，也不容易被社會大眾所接受．

聽到兒子第一次叫爸爸

今天(2012/02/05)首次聽到九個月大的兒子叫爸爸，不但高興，還非常感動．

不過，叫媽媽似乎比較困難，都還沒有聽到兒子有發出類似的聲音．

養兒育女本來就不是一件輕鬆的事，但是，在這個過程中，孩子的每一個進步，對爸媽來說，都是一個很大的鼓勵．

以前，孩子還沒出生時，總是對他的將來成就，有很大的期望，現在看到孩子，只希望他能平安健康的長大，就是很大的滿足了．

在第一筒金前,用PMP來管理人生風險

網路上，常常有人問第一筒金該是多少錢？或是問大學畢業工作後，開始有薪水了，該如何理財？

我覺得，這些問題還不是最急迫的，最急迫的應該是對自己生活的風險管理 (Risk Management)。

一談到Risk Management，我第一個想到的就是PMP (Project Management Professional)。如果我們把自己的家庭或個人視做一個進行中的Project，就可以運用PMP中所學的，來做管理。

在PMP的Risk Management中，主要有下面幾個章節，順便也幫我自己複習：
1. Plan Risk Management
2. Identify Risk
3. Perform Qualitative Risk Analysis
4. Perform Quantitative Risk Analysis
5. Plan Risk Response
6. Monitor and Control Risk

除了這幾個步驟外，還提到了幾個重點：

1. 區分風險：將風險分為已知風險與未知風險。
2. 已知風險可以事先規劃及管理。不可抗拒的風險 (Known Unknows)可事先編列緊急預備金(Contingency Allowence)進行管理。
3. 未知的風險 (Unknown Unkowns)無法預先管理，但可準備管理儲備金(Management Reserve)。
4. 風險可能導致正面或是負面的影響。正面的風險稱為機會(opportunities)，負面的風險稱為威脅(threats)。
5. 主動承擔(Active Acceptence)：對於已知的風險，事先發展應變計畫，ex:提撥緊急預備金。
6. 被動承擔(Passive Acceptence)：對於未知的風險，在風險發生後才發展應變計畫，ex:動用管理儲備金。

看不懂沒有關係，這裏舉個簡單的例子說明。

比如說，我們有裁員失業的風險，失業的期間可能長達3年，每年的保險費、房貸、車貸、生活費一共是50萬元。

而面對這個裁員失業風險，我們無法規避 (Avoid)，也無法減輕 (Mitigate)，只能保失業險來轉移 (Transfer)，或是承擔 (Acceptence)。

在這裏我們選擇承擔的話，那我們就要準備約150萬元的「緊急預備金 (Contingency Allowance)」，再加上另外約50萬元的「管理預備金 (Management Reserve)」。其中，如果我們有突發性的生病，那50萬元的「管理儲備金」可以讓我們活得有尊嚴，不用在生病時，還為錢傷腦筋，當然，有其他的緊急狀況，也可以使用這筆50萬元的「管理儲備金」。

也就是當我們在開始準備投資或理財的第一筒金前，應該先準備好200萬元的「緊急預備金」和「管理預備金」。在這個定存的金額達到後，再開始我們的投資計劃，才是比較妥當的。

當然，除了裁員失業風險外，我們還有其他的風險，也應當為了這些風險擬定一些計劃，這個部份就要自己來做，千萬不能假他人之手，或是請理財專員來做，因為只有自己才最清楚自己有哪些風險。

隨著年際越來越長，專案越做越多，越來越著得PMP (Project Management Professional)很重要，而且可以運用在生活之中。

雖然現實的情況是，考過PMP沒有什麼，既不能加薪，又不能升官，而且台灣並不像國外一樣重視Methodology，在老闆根本不懂什麼是Project Management的情況下，PMP更是對自己的減分。

可是，當我們喝過洋墨水，念過Software Development Life Cycle，又學過PMP，就不該像老一輩一樣，我們就應該了解到Methodology的重點，以及該如何使用PMP。

2012/01/14選舉結束後，和歌手張宇的進場時機

政治也就像是股票一樣，每一個候選人都是一檔股票，當我們在投票時，就是在投資一檔股票．

如果我們時時刻刻檢視自己所投資的股票上市公司有沒有變壞，那我們也應該時常檢視自己選出來的候選人．當情況變好時，下次再投他，當情況變不好時，就收回投資，改投其他的候選人．

2012/01/14選舉結束後，回到股票投資上，現在應該還是保留著現金，不做任何的投資，關鍵仍在於自己心中候選的股票還是沒有跌到該買進的價格，此時，除了等待外，也沒別的事可做了．

多年之前聽說歌手張宇的進場時機，是股市加權指數低於 5000 點，且成交量低於500 億時，才進場．

目前，我也是依著這個條件來進行投資，不過我會稍為放寛一點點．比如說，加權指數低於 6000 點後，開始準備進場，然後慢慢地一路買到 5000 點，接著才在 5000 點以下，加碼到滿手．

台灣央行存在的目的真的只為了賺錢?

今周刊784期2011/12/28這篇報導「每年暴賺2000億 揭開央行賺錢神話」我看了三遍，看完之後，我想到另一篇報導「報告彭總裁：我錯了！」是商業周刋1145期2009/10/28郭奕伶「總編輯的話」的文章主題。郭奕伶在批評1998/05/23央行禁止國內法人承做無本金遠匯（NDF）的十年後，反省自己，極有勇氣地向彭總裁認錯．

如果照今周刋所言，利差益是央行的罪過，讓央行每年暴賺2000億，那以後我的們利率都以Fed的利率為準，不用考慮本國自身的問題來形成自己的利率，是不是就解決了利差益的問題，同時也避免央行大賺錢？有沒有可能是因為台灣目前的經濟情況，讓央行不得不壓低台灣的利率，最終才導致央行有利差益？今周刋在央行利差益的問題上，是不是該考慮有沒有倒果為因？

文中說：「長期以來，台灣的利率一向都比美國低…」，又說：（台灣人民因為）「賺不到利息（所以）全民競逐高風險資產」，因此我們可以得出美國會因為高利息，所以不會競逐高風險資產？是這樣嗎？那這次2008年雷曼兄弟的金融海嘯不就是從文中所謂高利息國家的美國發生的嗎？

我們可以很容易從今周刋的這篇文章中，找出很多點來「Weaken」它，以上只是其中的二點．

可是全盤否認今周刋的論點，也讓我們失去了反省的能力．

一個國家的利率及匯率政策並不是很容易決定，要考慮的面向非常多，決策者除了無私之外，還必須要有非常的高度，才能做出正確的決定．

而且，一個有遠見的政策，有時要很久很久很久之後，我們才會知道，它真是一個有遠見的政策．

張忠謀沒有被蘋果耍了

商業周刊1251期2011/11/10報導「蘋果密會三星 張忠謀被耍了」，大意是說，蘋果玩兩手策略，只是利用台積電來讓三星降價，可是我覺得事實應該不僅如此．

台積電（2330）研發資深副總蔣尚義在2011年9月初的「SEMICON CEO高峰論壇」中證實，台積電28奈米能拿到的訂單都拿到了，明年28奈米需求非常好，產能會滿載。

這表示，如果蘋果在南韓三星電子營運長李在鎔於10月16日參加賈伯斯追思會的前幾天，才決定要將蘋果下一世代的A6應用處理器交給三星生產，那台積電本來就沒有在期待蘋果的A6應用處理器要下在台積電的28奈米 ，怎麼會說張忠謀被耍了呢？

台積電要不要接A6的訂單，張忠謀一定還有其他的考量．

首先，台積電能派人到蘋果內部去了解A6的需求，並探詢將來蘋果Ax的可能規格，以及前代A5的設計 ，就是天下掉下來的禮物，這是用錢也買不到的user requirements．這些需求，即便現在做不到，那台積電可以設計在將來的製程上，以後要是蘋果再來詢問，以前做不到的，現在做得到了，不是就接到單了嗎？先接到就一定好嗎？再者，如果A6有一些好的設計，台積電在了解之後，還能在不違反或是規避專利的情況下，融入到現在的製程上，提供給其他台積電的客戶，那台積電派人去的這件事，不就更是一椿好事，不是嗎？

聯電一定也想知道蘋果的需求，可惜聯電就是沒有入場券．光是這一點，台積電在這次事件中，就已經不敗了．

第二，從價格來看，蘋果的訂單通常都比其他人要求地更低．這樣一來，如果台積電的其他客戶，也要求比照辦理時，整體台積電的獲利反而因為接了蘋果的訂單而變差，這樣的單，張忠謀不會想接的．

第三，蘋果的單子單量都很大，28奈米的產能可能一下就塞爆了，結果反而排擠其他客戶的產能．如果為了要同時滿足蘋果及所有的客戶，而將28奈米的產能大開，將來蘋果像現在一樣玩個二手策略，不下單給台積電或轉單給三星，那到時一堆閒罝的產能怎麼辦？產能越大，對景氣的敏感度越高，越會像神龍擺尾，這個一定要抓得很精準地．

第四，28奈米的折舊費用非常大．當台積電有了更多元化的客戶，才能在當一個客戶不好而另一個客戶好時，讓台積電的產能始終保持在高點，也才有能力攤提折舊．

第五，有了台積電在中間做梗，三星就有價格的壓力，只要能讓三星的價格比較差，對手少賺，就是台積電多賺．

第六，三星晶圓代的商業模式不對，是一個與客戶競爭的商業模式，同時，只要下單到三星，三星就能偷取競爭對手的機密．因此，只要台積電的製程能夠持續領先，蘋果終究會下單到台積電，不用急於一時，到時，就是蘋果求台積電．

台積電最珍貴的資產，並不是單一的大客戶，或是取得一個大單，而是多樣化的訂單，與多元化的客戶，公司要能賺錢，不是贏了一次大單或大客戶就可以的，要長期保持不敗，才能做到的．

商業雜誌的記者，每天都有擠稿的壓力．而且，要能真正評論一家世界級的公司，一定要有長期的觀察，與大量的知識閱讀．

我們看新聞，一定要有自己的想法，不要因為讀了一篇報導，就接受它的想法，因為，在商場上，看表面是不準地．

當我們有了自己的想法，才能更有信心長期持有，也就不會受短期新聞炒作的影響．

我的巴菲特之路

本身是商學相關系所畢業的，有關技術分析、選擇權與期貨模型、個經、總經、貨幣銀行學、投資學、會計學等，都念過．不過畢業後，並沒有對股票都有興趣，反而比較喜歡政治．

數年後，到了某家有股票分紅的公司工作，加上我習慣及早準備，才開始為了這些股票，重新研究起股市，吸收相關知識．

回想起以前，我不但學過技術分析的線圖，還曾經針對加權指數跑過迴歸分析，可是我好像和這些數字或是線圖一點緣份都沒有，實在沒法相信它們真的能帶我走向致富之路，所以我的起點不是回去重新復習以前學過的技術分析，而是先到網路上找一些大師的名字，然後再買書回來看，看別人是怎麼做到的．

我看過“股市之神-是川銀藏”、“彼得林區選股戰略” 、“彼得林區征服股海”、“股票作手傑西李佛摩操盤術”、安德烈．科斯托蘭尼的“一個投機者的告白”、“巴菲特寫給股東的信”、“漫步華爾街”等書．

讀完了這些書，加上網路上取得的一些資料，我發現只有二個人從來都沒有破產過．當然就是“彼得林區”和“巴菲特”．

而其中，巴菲特賺得最久，又是世界第二大富豪，也是現役的股神，因此，我開始鎖定巴菲特，想找到更多有關他的書．

找著找著，其中，有一本首刷的“巴菲特選股魔法書”吸引住我了．為什麼呢？因為我看得那麼多書中，沒有一本有一個明確的邏輯或方法可以追尋，好像這些股神買賣股票都是神來之筆，憑感覺來操作，有可能嗎？

可是，我是個重視邏輯與系統的人，不喜歡憑感覺來買賣股票．而這本“巴菲特選股魔法書”，不但指出了巴菲特的思考邏輯，更點出了巴菲特選股的關鍵，讓我更覺得學巴菲特的投資方法是對的．

當然，我的研究到這裏還沒有停，接著，回去看巴菲特年報，邊看年報的同時，邊印證“巴菲特選股魔法書”所說的內容．

果然沒錯，這本說的內容不出年報之外，而且抓到重點．當然，現在的洪瑞泰老師，也就是“巴菲特選股魔法書”的作者，也是名人一枚了．

這些年來，我在股市的獲利，以及時間對巴菲特投資哲學的考驗，都證明了巴菲特投資哲學的價值，也表示，我走的這條路是對的．

當我們走在這條路上，領略到「投資不是一次成功就能致富，必須要長時間的不敗，才能致富」，學會了等待，就表示我們走對了路，走到了巴菲特投資哲學的起點．