台積電2013第三季法說會重點摘要

• 台積電會在最先進的製程上領先，隨後競爭對手跟上分享市佔率，即便如此，台積電在所有的成熟世代製程（65奈米以上），仍然有50%以上的市佔率．
• 16和20奈米對台積電來說，是同一個世代．20奈米的今明年將會有超過35個Tape Out，而且，他們都會是單量大的訂單．16奈米在2014年會有超過25個Tape Out．
• 台積電在2010年時訂下五年計畫，以2010年為基準，2011～2015年的5年間，稅前淨利（PBT, Profit Before Tax）的年複合成長率（CAGR, Compound Annual Growth Rate）要達10%，每年股東權益報酬率（ROE）都要大於20％．然而事實上，2011～2013年的稅前淨利CAGR是低於10％，但預估2014年可以達到10％目標，2015年則有機會大於10％．至於ROE當然是會持續維持在20％以上．
• 台積電可能出現雙執行長制，也就是張忠謀交棒給2位共同CEO（劉德音、魏哲家）．
• 張忠謀在2005年至2009年只擔任董事長，就選擇不插手管事（not hands-on），2009年回任總執行長時，就明白表示將再做3~5年的CEO就要交棒．2014年交棒CEO後會繼續擔任台積電董事長，而且會做個有實際執行力、會管事（hands-on）的董事長．
• 20奈米會和28奈米一樣好，但16奈米的競爭還是很嚴峻．
• 大客戶並不依賴台積電的設計生態(design eco-system)，他們有他們自己的系統．
• 台積電的高折舊並不需要太擔心，雖然每年的折舊數越來越大，但是，台積電所能做的生意越來越多，每單位的折舊增加也就不會變動太多，再加上生產效率的提升，EPS就會逐漸增加．
• 2013年的資本支出是97億美金，2014年的資本支出是100億美金．

Simon桑的金融股春燕來了

上星期六，也就是2013/10/05，到台中聽Simon桑的演講．

Simon桑認為今年是投資金融股的元年，金融股春燕來了，而且現在正是處於初升段，若有拉回，他要再加碼，他認為：

1. 如果要投資金控含壽險，首推富邦金 ．
2. 如果要投資金控，兆豐金、中信金、台新金皆可
3. 如果要投資壽險，則選中壽．

壽險業已成零息概念股，依金管會新規定，無虧損的保險業，若要配發現金股息，需符合以下7大條件：

1. 法定盈餘公積需達資本總額或基金總額．
2. 配息後，風險適足率（RBC）需達250%．
3. 近半年度財報，會計師需出具無保留意見．
4. 會計師簽證時，依所出具的內控改進建議書做改進．
5. 近1年不能遭金管會罰緩逾100萬元．
6. 財業務需具清償能力，最後是無虧損及累積虧損．
7. 不准有重大內控缺失或有礙健全經營業務的疑慮．

中壽是少數能全部達成的公司，2012年的獲利因此能適度地以現公股利回饋給股東．

中國人壽與中國建設銀行策略合作，中壽將以人民幣3.79億元（約新台幣17.8億元）取得建信人壽19.9%的股權，進軍大陸保險市場，這是兩岸首宗銀行保險跨業合作案．而建行是大陸四大國有銀行之一，市值是全球第二大；中壽則是台灣前五大保險業之一，因此，中國人壽將成為金融股中，純度最高的中概股．

另外，Simon桑覺得，金融股有系統性風險，一旦不好，是所有的金融股都不好，所以金融股的總持股應控制在一定的比例，而不是針對個股做投資額度的控制．

Simon桑還提到，官股控制的金融股做事的態度是多一事不如少一事，太消極了，況且，若是整體金融業出事，還要幫忙收爛攤子．所以若要投資金融股，則投資民營控股的金融股比較好．

下面是Simon桑認為龍頭公司的優勢

1. 舉債成本低：美國前五大銀行-摩根大通、美國銀行、花旗、富國、高盛的發債利率較其他銀行低0.4％
2. 業務限制少：推新業務，設新分行，跨足海外，各項投資都被認定為好學生，容易獲准．
3. 集團資源豐富：銀行、證券、保險、財管、交叉銷綜效高．
4. 大到不能倒：萬一出事也容易獲政府紓困（無形的擔保）資產3000億的國華人壽己經賠掉900億的安定基金，10倍大的國泰人壽可以倒嗎？
5. 公司治理佳，內控通常較週延，以滿足社會上較高的期待．

這次Simon桑的演講與去年不同，今天講得特別快，專業術語也比較多，所以也只能聽懂一半．

金融股與其他的產業有所不同，金融股是不事生產的，所有的商業行為都是金錢的流動，只能觀察會計資訊、資產負債表、損益表、現金流量表中來取得，如果不是專業人士，能看懂會計資訊，一般投資人很難了解個別金融股的好壞．

看不懂的股票不要碰，針對金融股的部份，一般股市投資人還是少碰為妙，不然，至少要控制好持股比例，不要讓金融股的好壞影響到整體投資．