巴菲特2013年的股利政策

巴菲特在2013年致股東信中，花了相當的篇幅解釋他的股利政策，因為有許多波克夏的股東質疑巴菲特不發股利的政策．

許多股東認為，巴菲特一方面對自己持有股份的公司要求分紅，另一方面巴菲特的波克夏公司卻從不發分紅，這不是互相予盾嗎？

那麼巴菲特覺得何時分配股利、何時保留盈餘，最有利於股東利益呢？巴菲特做了以下的回答．

1. 公司管理層首先需要檢視對現有業務再投資的可能性，如提高效率，開拓市場，延伸或改造產品線，再或者拓寬使公司領先於競爭對手的護城河．但如果將波克夏盈餘轉發放股利後，波克夏就無法將盈餘再投資，而創造更多的獲利．
2. 公司應保留盈餘以尋找與現有業務無關的併購機會，也就是找機會獵大象．
3. 保留盈餘可以在必要時回購並註銷庫藏股，這在股價遠低於保守估計的內在價值時很有意義，因為可以用便宜價來買回自己的股票．
4. 投資波克夏的股東都是有錢人，對股利的需求不高．
5. 發放的股利會被課稅，反而不利股東．
6. 與其發放股利，若股東自行拆股賣出，股東將因而獲利更多，巴菲特以自己為例，雖然他自己每年賣股提領，他持有波克夏的股份下降，但實際上，他持有波克夏更少股份的市值反而隨時間超過之前他持有更多波克夏股份的市值．這是因為沒發放的股利會在波克夏以年複合20%的利率成長，若是波克夏真正配出股息，這些被配出股息會因為沒有年複合20%，而導致巴菲特股份淨值增加的速度下降．
7. 巴菲特覺得，一家好的公司，其紅利政策應該總是清晰、連貫和理性的．

既然如此，那為什麼我們自己和巴菲特不同，要選擇投資發放股利的公司呢？
我個人持以下的看法：

1. 避免公司有錢了就開始作怪，然後多慘化經營，或是亂投資．
2. 以發放股利判別一家公司的獲利能力，能配得出白花花的現金，就極有可能是一家不錯的公司．
3. 不是每一家公司的經理人都是有誠信的，檢視股利政策能確保一部份的誠信．
4. 投資人能將所獲得的股利，再投資於其他的公司，以分散投資，因為很難有公司能像波克夏這麼多角化．

100元的台積電貴了嗎？

2011年以前的台積電淑價約在50元，貴價約在120元，但現在的淑價約在75元，貴價約在200元．若是依以前的貴價來看現在108元的台積電，那是到了該賣的時候了，可是若是從最新的ROE來看，現在108元的台積電只不過在半山腰而已．

由此可知，現在的台積電股價上升，主要是因為台積電的ROE上升所導致的，而不是因為股市的不理性所導致的股價變貴，若是看得更遠，將來台積電的股價很有可能比現在還高．

在我們依循貴了要賣股的原則之前，應該要先檢視公司的基本面，若是公司的競爭力和ROE比以前更強了，那我們應等到最新的財報出來，重新計算最新的貴、淑價後，再做買賣的決定，如此，才能抱得久，而不會中途被洗掉．

公司股票的價格，雖然並非和ROE完全同步，但卻是依循著ROE來做變動，即便一時高點沒賣到也沒關係，時間一久，股價終究會依ROE的上升而上漲，最終，還會再次出現高點．