主動投資、被動投資與巴菲特(2017年版)

巴菲特在今年的2016致股東信的年報(2017/02/26)中，又再度提及ETF，這已經是他第n次提到低成本的ETF。

巴菲特常常在不同場合提到ETF，如果綜合他的言論，他大意是說，一般的散戶投資人如果無法自行選股的話，那低成本的ETF是一個相對好的選擇。但要注意，他不是說一般的散戶投資人只能選ETF，他也不是說一般的散戶投資人做主動投資是不對。

巴菲特針對的是主動投資基金的高成本。低成本的ETF和主動投資基金的差異，主要是在主動投資基金都有高內扣費用的問題，他們吃掉了60%的獲利，最終導致主動投資基金的報酬過低，所以主動投資基金的操盤手和主動投資基金的買主是有利益衝突的。長期來看，選擇低成本的ETF，就能勝過主動投資基金。

巴菲特推薦ETF，但沒有說只能買ETF，或是覺得一般投資人應該要放棄主動投資，推薦就只是推薦。

主動投資和被動投資在台灣也都有很多不同的老師開課，彼此之間也會有心結，有時也會在網路上開戰，或是在文章中酸對方。這個很正常。

每個人都有自己的股性；有的人適合長線，有的人喜歡短線；有的人喜歡自己選股，有的人喜歡ETF。這些股性真的勉強不來的。找到適合自己的方法和老師，再融會貫通，才是重點。

主動投資和被動投資，這二條路我都走過，在過程中，我寫過2011/10/30主動投資、被動投資與巴菲特。當時主要擔心的有二點，一點是我以為巴菲特有所謂的永恆持股，所以我應該永恆持股元大台灣卓越50ETF (0050)，另一點則是看重在未來的繼承人是否能學會巴菲特的投資心法上。

現在，我覺得，我應該要隨著巴菲特做一些修正。巴菲特在今年的2016致股東信的年報有澄清，他沒有所謂的永恆持股，只有所謂的壞了、貴了、換更好的原則。所以，雖然說我的元大台灣卓越50ETF (0050)買在2008/09的30元左右，實在是很便宜，但不應以為我要永恆持股元大台灣卓越50ETF (0050)，甚至連我的繼承人也要繼續持有，因為沒有所謂的永恆持股。實際上，我在2016年底就已經賣光了元大台灣卓越50ETF (0050)。另一個原因是，好的、壞的股票都在ETF同一個籃子裏，這個是ETF的通病，是一種和稀泥，所以ETF不應該擺在長期持股上。

有做投資心得記錄，就有回顧可以參考，知道心路歷程和改變。往好的方向去做修正，彈性調整一下都可以。

2008年金融海嘯，當時也是保守些，資金也沒那麼多，所以選擇從ETF開始，心中想的是有了些股巿投資的經驗，再來想「超額報酬」，雖然是這樣想，不過，同時間，我仍花了很多的時間在了解巴菲特的投資心法。最後，再把這二個東西融合起來。

元大台灣卓越50ETF (0050)買在2008/09的30元左右，賣在2016/12的70元左右。

復華滬深300(006207)買在2012/10的13.5元左右，賣在2015/06的30元左右。

實際上，操作起來，變成是將這2支ETF看成2檔股票，這2檔股票就是台灣和中國大陸，試著買賣在低高點，淑買貴賣，分次分匹買賣，買入後長期持有，持有時限以年為單位。

以元大台灣卓越50ETF (0050)每年配息2元來看，現金殖利率有6%，這還是像我一樣能買在30元，如果只賺股息，那40元的價差要等20年的股息才能領得到，如果再40元的價差再加計8年的股息，會變成要等25年，這是一個多久的時間呀！比起賺價差來說，永恆持股來單獨領股息的代價很不划算的。

反過來再看，ETF都強調定期定額，照這種策略，那元大台灣卓越50ETF (0050)沒辦法買在30元，也沒有可能賣在70元，所以很明顯，只有淑買貴賣，才能有最大的報酬率，單純的定期定額所得到的報酬率會低得很可憐。

再看復華滬深300(006207)，它是根本不配息的，如果不賺價差，那就GG了，也根本不用執著ETF。

不論是以定期定額來買ETF，還是以ETF的配息來當退休金，都不划算，達不到財富自由；最終，還是要回到主動投資的「淑買貴賣，賺取價差」，才能夠得到一個最好的報酬。