主動投資、被動投資與巴菲特

巴菲特在許多場合，推薦被動投資的ETF指數型基金，巴菲特個人甚至還和管理350億美元資金主要投資於對衝基金的普羅蒂傑公司(Protégé Partners)立下一個“十年之賭(ten-year bet)”。巴菲特斷言一支標準普爾500指數基金(low-cost Vanguard S&P fund)未來十年內的收益將會“跑贏”普羅蒂傑公司精心選擇的5隻對衝基金．

一時之間，有些人以為被動投資的ETF指數型基金可以用來取代巴菲特的波克夏，或是買ETF指數型基金，可以不用了解巴菲特的選股方式．

其實巴菲特的主要用意是在對那些買入主動投資基金的投資人說：低成本的指數基金，所獲得的凈投資收益率，肯定能夠超過絕大多數投資專家與主動投資基金．

也就是隱含了，巴菲特的波克夏 > ETF指數型基金 > 主動投資基金，不然，大家為何要花錢請巴菲特管理波克夏呢？

回到大家討論的重點，學巴菲特的價值投資後的選股績效，一定大於大盤績效嗎？我們真的能戰勝主動投資的基金或是被動投資的EFT嗎？有了ETF，我們還要學巴菲特的價值投資嗎？

第一點，我覺得學巴菲特的價值投資後，個人“未必”能和巴菲特一樣，長期擊敗大盤，不然，人人都是巴菲特了，可是，是有機會的．

第二點，就算一時之間我們能和巴菲特一樣，那我們能保證百年之後的繼承人，也能和我們一樣，管理好這些投票嗎？我想也未必，因為巴菲特也找不到繼承人．

所以，為了預防我將來的繼承人，學不會巴菲特的價值投資，無法管理我所留下的這些股票，EFT的投資會佔我股票投資的一半，另四分之一是依巴菲特的價值投資所選中，而且重押的大型股，再另四分之一是多支而不重押的小型股．

我想這樣的資產配置，比較能在各方面做兼顧，也希望能較永續地經營下去．

台灣50的買法

下面是台灣50 (0050) 歷史配息，

2005 -- 1.85

2006 -- 4

2007 -- 2.5

2008 -- 2

2009 -- 1

2010 -- 2.2

2011 -- 1.95

平均 -- 2.22

如果我們當台灣50為一檔股票，而且希望平均殖利率為6.67%，那台灣50合理的買入價格應為 15 * 2.22 = 33.3，因此，我在2008到2009年買的台灣50，就是以此為基準，真正的買入均價就是33元．

所以我購入的台灣50的歷年殖利率為

2009 -- 3%

2010 -- 6.7%

2011 -- 5.9%

平均 -- 5.2%

老實說，台灣50配息的表現差強人意，但以殖利率6.67%為安全邊際，所設定的33元買入價起了保護作用，要賠錢很難，就算賠錢，殖利率也還可以．

這些台灣50將做為我的傳家之寶、永恆持股．

當然在網路上也有其他的買法，像是定期定額、階梯式(公式)買賣法、價格淨值比，不過我覺得這些方法都沒有巴菲特的觀念在裏面，猜的成份也大的多，不應該是我的買法與選擇．

因此，當下次台灣50又回到我的買入價格33元，才是我該買進的時候，其他的時間，就是...等待…．

韓流

以前，我只喜歡聽美國或英國的英文個人歌曲，如果台灣或是大陸有實力派的歌手，我也會聽，但近來韓流盛行，沒想到我也成了它們的粉絲．現在，因為時間都花在韓流上，連英文歌曲的接觸也少很多了．

對韓流的認識，最先是從Wonder Girls的Nobody開始，接著是Girl Generation，然後發現原來台灣還有不少韓國歌曲的節目，看了之後，慢慢地知道像是2NE1、KARA、T-ARA、f(x)、Nine Muses、Kim Hyung Jun、Song Ji Eun等女子團體及一些個人歌手．

韓國女子團體不論是和日本的AKB48，或是對比台灣與日本歌手都有很大的不同，這些韓國女子團體使用大量的電子舞曲，曲目節奏明顯且輕快，加上性感的舞蹈，實在很容易吸引目光，而且在台灣或是日本我沒有看過這麼整齊的舞蹈．

不僅如此，我覺得韓國女子團體的曲風變化非常大，MV風格強烈，和美國或英國的英文個人歌曲迥異，令人耳目一新．

排除美國或英國，很久很久以前，日本都是亞洲的先驅，日本歌手或影星都佔領亞洲一陣子，現在，韓國、台灣娛樂圈跟上日本了，連大陸、日本都有一大堆粉絲．

同樣的情況，我想不久的將來，中國大陸娛樂圈的水準跟上後，有了自己的風格，會像以前的日本，和現在的韓流，亞洲也會有一股大陸風．

投資管道的選擇

在國外，外商銀行都會提供多樣化的投資管道，像是國內沒有的原物料、農產品的期貨及選擇權，特殊精品、珠寶、古董的交易，投資人可以繳交保證金後，以小博大進行交易．

在台灣，投資的管道是在公司債、公債、受限制的選擇權、受限制的期貨、不動產、保險、定存、股市，雖然比起國外的投資銀行好像少了很多，但一點都不會不好，因為開放的這些投資管道卻是風險比較小的，萬一市場有重大的波動，對國內的金融、政經的衝擊也比較小．我們應該是要看國內環境，來決定要開放什麼，沒有必要一定要把金融創新或是資本自由市場當做是最好．

那在台灣的這些投資管道中，我們該怎麼選擇呢？

在債券市場上，公司債、政府公債深受總體經濟及央行利率影響，而這二個因素對我來說，太難掌握了，我們也就不要在這個市場去玩猜謎了．

談到選擇權與期貨方面，巴菲特認為他們是金融業的毀滅性武器，這種以小博大的投資行為，風險太高，有時，連專業投資銀行都承受不了，更何況是個人．

不動產交易則有幾個我個人認為致命的缺點，

第一，它的流動性及變現性很差，有可能在我們需要錢要賣不動產時，賣不出去，

第二，它的資訊不透明，沒有歷史交易記錄可以佐證，那我們要怎麼計算合理價呢？

第三，買入後，並不會產生現金流入，反而會因為賦稅，產生現金流出，更無法達到複利的效果，

第四，買入不動產後，自己就是老闆了，要進管理人之責，這個很累人的．所以我也不認為不動產是很好的投資工具．當然，如果是為了節稅，不動產交易，是可以考慮的．

保險的部份，我在漫談保險中，有提到過，這裏不再多述．

定存則是我認為第二好的投資方式，因為定存不會賠錢．有人也許會擔心，通膨會吃掉定存，可是他們忽略了定存也是有一定利息的，況且當別人因為金融海嘯虧損，而你的定存原地踏步時，其實，你是在進步的，更重要的是，我們睡得安穩．再更進一步，如果我們存錢與賺錢的速度，能比 ( 通膨 - 定存利息) 更大，那就更好．

至於股票，則是我認為第一好的投資管道，它的優點則是，

第一，只要股票市場還在，公司還沒下市，而我們選擇的是流動性大的龍頭股，則沒有需要錢卻賣不出去的時候，反之，如果發生金融恐慌時，不是只有股票不好賣，是所有的東西都沒人買，

第二，我們有財報和股東會可以檢視個股，歷史資訊非常透明，那我們就可以計算出合理的買進價，

第三，買入高現金股息的龍頭股，讓我們可以用股利再投入，達到複利的效果，

第四，買入優良經理人的好公司，讓我們可以不用參與公司經營，就能享有股利收入，這不是件很令人愉快的事嗎？

總而言之，先做定存，行有餘力，能分辨好與壞的公司，又能長期持有，則再做投票投資，其他的投資方式，讓別人去賺．