張忠謀特別指派的茂迪CEO

在張忠謀的清黨過程中，還有茂迪CEO的案例特別值得一提。

台積電於2009/12/09日藉由私募以每股82.7元斥資62億元認購茂迪7352萬股，繼取得茂迪20%股權，成為最大股東的3個月後，茂迪於2010/03/08對外宣佈台積電資材暨風險管理副總張秉衡出任茂迪CEO。在當時，引起業界相當大的震撼，因為張秉衡擔任台積電人力資源副總時，於2009年初協助蔡力行進行裁員，但在裁員過程中造成員工巨大反彈的台積電人力資源副總張秉衡，不但沒有受到任何牽連，還得以高升，令人百思不得其解。

當初我在聽到這項人事安排時，也是嘴巴合不起來，張忠謀怎麼會做出這樣的安排？

我的直覺告訴我，這個問題絶對不只是因為張秉衡在關鍵時刻「護主有功」這麼簡單，一定還有別的原因。三個星期後，我才突然想通，原來問題出在「人力資源副總」上。

要談台積電人力資源副總，要先從1998~1999年，台積電與聯電對台灣體值不佳的8吋晶圓廠購併開始談起。當時，台積電與聯電為了要爭台灣最大晶圓廠這個頭銜，開始對台灣的8吋晶圓廠進行購併，而張秉衡此時正在世大積體電路擔任世大人力及採購副總。

台積電於2000/07/07日正式宣佈順利完成合併德碁半導體(晶圓七廠)及世大積體電路(晶圓八廠)的工作後，張秉衡隨著台積電的世大購併案，輾轉到台積電資材處擔任協理，而後於2004/02/17被張忠謀升任為台積電人力資源副總，再之後，隨著蔡力行於2005/06擔任台積電CEO後，蔡力行就成為他的新主子。

雖然我並不清楚，張秉衡於2009年初協助蔡力行進行裁員時，他所持的立場，究竟是支持還是反對裁員，但張秉衡最後能在裁員風波中，不但沒受牽連，反而還升遷到茂迪CEO的原因，我認為並不是「護主有功」，而是他的頭銜「人力資源副總」。

「人力資源副總」這個位置在台積電的承平時期並不特別重要，這個副總只是後勤單位，並沒有任何實質的權力，雖然任何人都能勝任這個工作，但這個位置卻需一個非常忠心的人來做，因為這個位置握有全台積電高階經理人的所有重要的資訊，包含他們平日作息、身家背景、聯絡方式、個人喜好，全在「人力資源副總」一手掌握之中。

萬一，張秉衡這個「人力資源副總」不高興，將相關的資料賣給「獵人頭公司」，那台積電的損失，恐怕不是幾百億可以解決的，而是會影響到台積電長期的成長和運作。

所以，張秉衡到今日還能穩坐茂迪CEO的原因，並不是因為他的能力或是外界所謂的「護主有功」，我覺得是因為他擔任台積電「人力資源副總」這個位置，且握有台積電的重要情資，而這個重要的情資，值得一個茂迪的CEO，而且，張忠謀還得透過茂迪CEO的位置，來繼續換取他的忠心。

從台積電在2009/12/09取得茂迪20%股權，成為最大股東，接著，台積電於2011/08/01分割設立固態照明LED與太陽能2家百分之百持股子公司，張忠謀並於2012/08/07對外簡短拋出「從策略性投資轉為金融性投資」與「適當時機不排除處分茂迪持股」的風向球。最終，雖然台積電入股茂迪的3年閉鎖期已打開，但台積電至今2014/06/20仍維持著2席董事，張秉衡仍為茂迪CEO。

台積電綠能事業事紀
Year	Month	Day	Description
1998			台積電與聯電為了要爭台灣最大晶圓廠這個頭銜，開始對台灣的8吋晶圓廠進行購併。
1999			張秉衡此時正在世大積體電路擔任世大人力及採購副總。
2000	07	07	台積電於正式宣佈順利完成合併德碁半導體(晶圓七廠)及世大積體電路(晶圓八廠)的工作
2004	02	17	張忠謀升任張秉衡為台積電人力資源副總。
2005	06		張忠謀卸下台積電執行長，蔡力行接棒。
2009	12	09	台積電藉由私募以每股82.7元斥資62億元認購茂迪7352萬股，繼取得茂迪20%股權，成為最大股東。
2010	03	08	茂迪對外宣佈台積電資材暨風險管理副總張秉衡出任茂迪CEO。
2011	08	01	台積電分割設立固態照明LED與太陽能2家百分之百持股子公司。
2012	08	07	張忠謀對外簡短拋出「從策略性投資轉為金融性投資」與「適當時機不排除處分茂迪持股」的風向球。

張忠謀的清黨

2005/06 張忠謀卸下台積電執行長時，帶了一些老臣離開，雖然張忠謀還會視察台積電的各項營運狀況，但仍尊重蔡力行絶大部份的決定。

蔡力行接手台積電後，開始自己執行清黨的工作，並斬除異己，不過由於蔡力行並未細膩處理整個清黨的工作，導致部份台積電高階主管的反彈，比如說，像是梁孟松於2009年離開台積電前往南韓三星任職，這深深傷了台積電的研發能力。從張忠謀的眼光來看，一個器識夠大的領導人，要有領導統御的能力，能接納公司內各種不同個性的人物，但顯然，只會斬除異己的蔡力行並不夠有器識。

而且台積電在蔡力行執掌的4年中，仍在原地踏步，不但40奈米的研發進程不順，公司的營運並沒有實質的進展，像是ROE往下掉，公司整體financial structure沒有進步等。

所以最後，蔡力行在其錯誤的裁員決策之後，張忠謀看透了蔡力行的不行。事實證明，蔡力行即便在已經清除異己的台積電中都用了自己的人馬，這些人仍無法幫助蔡力行在公司總體戰略決策上，做出正確的判斷，因此，蔡力行最終不得不在 2009/06/11 卸任台積電執行長一職。

有鑑於這次蔡力行失敗的清黨， 2009/06/11 張忠謀重掌執行長大位後，由張忠謀自行清黨，張忠謀不希望見到將來的CEO還要做清黨的工作，因此，先幫他們掃除路障，這是張忠謀在台積電的第一次大清黨。但又為避免這次的清黨太過激烈，導致被清除的高階主管被敵對陣營的人挖角或是帶搶投靠，於是立刻成立台積太陽能（TSMC Solar）與台積固態照明（TSMC Solid State Lighting），將在這次金融海嘯中失敗的高階主管及蔡力行部份的親信移到綠能事業冷凍起來。

台積電另於2009/12/09日藉由私募以每股82.7元斥資62億元認購茂迪7352萬股，繼取得茂迪20%股權，成為最大股東的3個月後，茂迪於2010/03/08對外宣佈台積電資材暨風險管理副總張秉衡出任茂迪CEO。而張秉衡這個茂迪CEO是張忠謀特別指派的茂迪CEO，為的是透過茂迪CEO的位置，來繼續換取張秉衡的忠心。

至此，只剩下最棘手的蔡力行與陳俊聖2人，蔡力行是張忠謀自己10年調教拉拔至今，在台積電中，仍有許多蔡力行的黨羽;而陳俊聖則是張忠謀當初在卸任執行長前，特別從Intel挖來幫助行銷能力不足的蔡力行，當時的陳俊聖頗有一人之下萬人之上的盛況。

因此，2人在台積電內的影響力非同小可，若是因清黨導致二人政變，那這次張忠謀的清黨就是一次失敗的清黨，所以只能等待一個適當的時機再來處理這2人，先暫時將他們留在公司內就近看管。

2013年先是宏碁連年虧蝕，需要一個新的領導人，同時間，有中華電需要一個新的董座，在天時地利人和的情勢下，張忠謀發現第二次清黨時機已到，立刻決定將2009年以來一直未處理的蔡力行與陳俊聖釋出，讓蔡力行轉戰中華電，並空出董事的位子，將蔡力行完全從台積電切割出去，同時間，利用宏碁的空缺再將陳俊聖轉過去，至此，完成最後一個清黨的工作，這是張忠謀在台積電的第二次大清黨。

但為了掩蓋並降低這次的清黨行動對台積電的衝擊，雖然劉德音與總魏哲的能力還不到能接班的程度，但還是給他們一個新的頭銜，轉移媒體的注意力，最終順利地確立劉德音與總魏哲家的接班地位。

「別人要下一百步棋，但Morris(張忠謀)一步棋就到位了！」在群創與奇美電的合併記者會中，郭台銘曾針對台積電入股中芯一事，對張忠謀有這樣的評論。再從張忠謀在台積電的第一次清黨與二次清黨的做法來看，這樣的評論真是一針見血，因為張忠謀二次的清黨，都是一步到位，中間沒有任何的小動作，看起就像是在風平浪靜中，完成了驚濤駭浪的工作。

回過頭來看，蔡力行跟在張忠謀身旁學了10年，加上蔡力行執掌的4年，等於股東白花14年和一大堆機會成本在一個最終必須被清黨的人身上，唉！真得是很讓股東心痛。

再更往前回去一點時間， 2008/02/28 蔡力行以Business Unit各部門自負盈虧為概念，建立3大事業群：劉德音負責先進技術事業、魏哲家負責主流技術事業、陳俊聖負責全球業務暨行銷組織。到 2012/03 張忠謀改以功能為出發點，重新規劃公司組織，任命研發資深副總蔣尚義、營運資深副總劉德音、業務開發資深副總魏哲家為執行副總經理暨共同營運長：並宣布從3人中選出執行長。劉德音、魏哲家2人都是老班底，換湯不換藥。

從此也可以看出，張忠謀傾向內升的人事佈局，而且早在4年前，就已經決定蔡力行若是失敗了，還有劉德音、魏哲家、陳俊聖這3個人可以做第2梯隊的接班安排。而陳俊聖則是可惜了，想必這次金融海嘯，他應該支持或提出台積電要做絶對的緊縮和裁員的建議，張忠謀認為這樣的觀念「器識」不夠，眼光短淺，看得不夠遠。所以張忠謀回鍋後，改弦易轍，大舉擴充軍備，加人加錢，台積電也因金融海嘯而得利，脫胎換骨。

台積電高階主管更佚事記
Year	Month	Day	Description
2005	06		張忠謀卸下台積電執行長，蔡力行接棒。
2008	02	28	蔡力行以Business Unit各部門自負盈虧為概念，建立3大事業群：劉德音負責先進技術事業、魏哲家負責主流技術事業、陳俊聖負責全球業務暨行銷組織。
2009	06	11	張忠謀重掌執行長，蔡力行轉任新事業發展總經理。
2012	03		原本蔡力行以BU切割的3大事業群，導致事業群彼此導致爭奪客戶，最後資訊無法在公司內部流通的問題，張忠謀改以功能為出發點，重新規劃公司組織，任命研發資深副總蔣尚義、營運資深副總劉德音、業務開發資深副總魏哲家為執行副總經理暨共同營運長：並宣布從3人中選出執行長。
2013	07		有風聲傳出交通部在徵詢中華電信新董事長人選。
		31	蔣尚義67歲退休獲准，退出執行長角逐行列。
	11		蔡力行以「外部專家」身分造訪中華電信研究所，依蔡力行本人的說法，此時已決定要出任中華電董事長。
			陳俊聖以家庭因素為由自台積電請辭，同時間，宏基集團的王振堂及翁建仁宣布辭職。
		12	台積電董事會任命劉德音及魏哲家為總經理暨共同執行長，並在這一次決定兩位執行長「雙人共治」架構的同時，董事會也明訂，台積電員工年滿67歲就應該退休，一來是符合勞基法規定，二來則可讓未來經營團隊的交棒「制度化」。目前劉德音與魏哲家分別是58及57歲，也就是說，兩人距離退休時間都還有大約10年。
	12	23	宏基集團召開董事會，通過由陳俊聖出任全球總裁暨執行長。
2014	01	27	蔡力行辭去台積電董事一職，台積電董事所空出來的位子，也預留了劉德音、魏哲家兩人未來進入董事會學習的最佳管道。
		29	蔡力行出任中華電董事長。

經理人是天生的，教不來的

能跟在張忠謀身旁學習，並受張忠謀親自指導，是多少人夢寐以求的事，但從蔡力行花了10年都還學不到皮毛的事情，讓我們知道，真的是 Managers are born, not made, not trained，也就是經理人是天生的，教不來的。更遑論MBA或是Executive MBA也不知如何成就一個主管，所以CEO根本不存在數量的問題，而是看上天怎麼給于的。

2012/03/07 宏碁創辦人施振榮出席「ADOC2.0民間夥伴攜手公益」記者會，接受媒體訪問時表示，台積電的兩位執行長「雙人共治」架構的作法，是考量客觀條件後，最適合的模式，也是創新的構想。施振榮說，「台灣嚴重缺少執行長（CEO），美國則是CEO過剩」。

這句沒有說到問題的核心，只看到了問題的表面，正確的說法應該是，台灣和美國一樣極度缺乏「好的、優秀的」執行長，美國是「不佳的」執行長過剩，而台灣和美國則都是沒有辦法生產出「過剩」且「好的、優秀的」執行長。因為，倘若我們反過來看，從許多美國大型企業為了挽救公司，其間換了好多個CEO，還是沒有辦法救活公司的實例中就知道，美國「過剩」的CEO，根本解決不了問題，也從來就不是問題的核心。

所以，你看出真正的問題所在了嗎？因為真正的問題不在「過剩」與「缺少」，不在於數量，經理人是天生的，教不來的，因此，一個國家的經理人應該是寧缺勿濫，像施振榮所說的美國過剩不良的執行長，只會產生過剩的肥貓，副作用還會產生全球性的金融海嘯，所以真正的問題在「好的、優秀的」與「不佳的」，而不在於數量。

希望我的小孩將來長大以後，能夠有獨立思考的能力，能發現問題的真正所在。

閱讀、寫作、算術和最時髦的程式語言

• 文章出處:
Reading, Writing, Arithmetic, and Lately, Coding (By MATT RICHTELMAY 10, 2014, on The New York Times) 

• 現況：
包含紐約市與芝加哥市的30個學區，已經同意增加高中及更低年級學生有關程式語言課程，並於今年(2014)秋天開始實施． 

Some 30 school districts, including New York City and Chicago, have agreed to add coding classes in the fall, mainly in high schools but in lower grades, too.
• 源起：
對許多家長來說，程式語言看起來越來越不像是課外活動，而更像是基本的生活技能，而且，是能讓孩子得到好的工作，甚或是立即的財富． 

To many parents, coding looks less like an extracurricular activity and more like a basic life skill, one that might someday lead to a great job or even instant riches. 

家長擔心如果小朋友沒有接觸到電腦，他們很可能在將來失去一些潛在的機會或工作． 

“Computer science is big right now — in our country, the world,” she said. “If my kids aren’t exposed to things like that, they could miss out on potential opportunities and careers.” 

家長不能忍受小朋友玩超過一個小時的電腦遊戲，可是，如果小朋友是在研究程式語言，那家長整晚都能容忍． 

‘I can’t take my kid playing one more hour of video games,’ ” he said. But if the children are exploring coding, the parents tell him, " ‘I can live with that all night long.’ ”

• 課程內容：
主要是借用來自MIT在2007開發Scratch的視覺化程式語言(Visual Programming Language, VPL)的一些概念來教導小朋友． 

The use of these word-command blocks to simplify coding logic stems largely from the work of the Massachusetts Institute of Technology Media Lab, which introduced a visual programming language called Scratch in 2007. It claims a following of millions of users, but mostly outside the schools. 

Then, in 2013, came Code.org, which borrowed basic Scratch ideas and aimed to spread the concept among schools and policy makers. 

也就是將一些基本的指令做成一個block，透過這些block的排列組合來完成一些工作． 

But well into the session, she and her fifth-grade friends were digging in, moving basic command blocks to get the Angry Bird to its prey, and then playing with slightly more complex commands like “repeat” and learning about “if-then” statements, an elemental coding concept.

• 感想：
第一個問題，就是視力，太早接觸電腦，視力一定會受影響． 

第二個問題，就是接解電腦的時間越久，與人接觸的時間就會越少，就容易和人疏離． 

第一個優點，就是提早了解到什麼是自動化．

第二個優點，就是能提早知道internet背後原來是什麼東西在運作，將來要理解或從事internet的工作就會比容易．

第一個可能的專業，寫程式，像是Computer Science．

第二個可能的專業，整合性的自動化機器，像是Electronic Engineering．

第三個可能的半專業，整合性的商業應用，像是Finacial Engineering．

第四個可能的不專業，Internet上的創業．

省時方便的網路報稅

今年2014年我花在網路報稅的時間比起往年來說，少了一半，除了因為財政部在保險費、災害損失、購屋借款利息、身心障礙特別扣除額及教育學費特別扣除額等五項資料已百分之百納入網路報稅外，以前花我最多時間的醫藥及生育費單據計算上，在今年財政部一口氣增加至兩萬一千多家診所資料，應可涵蓋大部份健保醫療院所後，以往我主要花時間的醫藥及生育費計算上的這個部份，我就不再檢查，其他的部份，也完全相信財政部的資料．況且，對一個小中產階級來說，沒什麼要再加入其他手動計算的部份了．

因此，花最多時間的部份，反而是在確認信用卡的結帳日，與財政部入帳日2014/06/12的遠近，看刷哪一家信用卡比較有利．最終的付款日約會落在2014/07月中，雖然與使用銀行或郵局帳號扣款的日期差不多，不過好處是不需要一直把錢放在戶頭中，可以多存一個月的定存．如果能使用信用卡分期繳款，還可以遞延更久與更多的金額，只是我不想再多花心思在這件事上．

當初政府從1998年開始推動網路報稅時，我並沒有積極參與，因為任何大型資訊系統在建置初期，都會遇到一些問題．直到2、3年系統穩定後，我才開始使用網路報稅，而且真是一用就成老主顧，自此之後，都不再使用紙本報稅．

對比以往的紙本申報，網路報稅非常有效率．對國家整體競爭力來說，有了電腦自動化之後，可以讓整體國民多出更多的時間，來做更有生產力的事，是一件非常有競爭力的事；對中產階級的納稅義務人來說，也能更省事方便．不過，反過來看，這也代表中產階級的所有支出與收入都在政府掌控之中．

與此同時，我原本存留的單據也就不再需要，日常生常中也不太要額外花心思真對每筆花費做保存單據的動作，當然，無紙化後，這樣還可以做環保，是一舉數得．

政府e化其實並不容易，期待政府能夠推動更多實質服務，跟上民間企業的腳步．

賭場女荷官日記之簡介

(圖片來自博客來)

賭場女荷官日記：台灣女孩在新加坡700天的愛、寂寞、學習真實記錄
ISBN：9789867283467

這本書不容易借到，找了好久，連國家圖書館都沒有收藏．

賭場女荷官日記是由作者許大花的部落格日誌集結成冊，你能在這裏(http://blog.xuite.net/imbigflower/wretch)找到她的部落格日誌．

薪資高的國家自然會外包一些本國人不想做的工作給外勞，而台灣因為薪資倒退，讓台勞成為這些高薪資國覬覦的對像，台勞也就出口越來越多．相對於以前的亞洲四小龍，新加坡已經超越台灣，對新加坡來說，進口台勞也就是再簡單不過的事了．

許大花，本書的作者，她在2010年，也就是她25歲那年，離開台北的家人、男朋友與飯店穩定的工作，接受新加坡仲介的合約，到新加坡的賭場當荷官，她把荷官的二年合約當作當兵，為了一個未竟的夢想，拎著一只行李箱到新加坡勇闖天下．

「荷官最辛苦之處在於，要計算複雜的賠率，還要應付各式各樣的客人。其實荷官工作性質有點類似技術員。雖然桌上賭戲十餘種，但長期重複相同的動作，只要做久了，幾乎閉著眼睛都能發牌」．

大花本來是在台灣月領25K的小資女，但她在新加坡的荷官工作，月薪多了一倍約是50K．依她自己的說法，這樣的薪資待遇，在新加坡是中下水平，台灣人到新加坡只是當外勞而已．

她所住的地方是新加坡政府的組屋，就像是台灣30年前的舊式公寓，7個女生擠2間房間，炎熱的天氣沒有冷氣，而且，只有挖個洞的芧坑當厠所．不過，好處是仲介公司付擔一半的房租，能省下不少錢．說正格的，真是令人難以想像，新加坡被包裝在光鮮亮麗的外表，但外勞的居住環境竟是如此不堪．

大花受完訓到了真正的賭場工作，沒想到那裏的工作環境也不好．除了要輪大小夜班外，由於賭場是沒有禁煙的，必須要學會忍受二手菸，當「整桌客人都對著你噴煙，長久下來，連小感冒都要很久才能痊癒」．

當然，她在賭場工作，能看到形形色色的人物，也能看盡人生百態，或著可以說是人生醜態，了解上流社會的人過著什麼樣的生活．因此，本書有60%就是在描敍賭場的所見所聞，包含了VIP廳，也是台灣讀者比較難接觸到的部份．這60%就是大花在新加坡賭場700天的所見所聞，當然在賭場，大花還看了賭品就是人品，她也聽說賭場的鬼故事，而賭場贏錢靠的是機率．

最後，她在新加坡工作二年合約期滿後，沒有接到續約，不得不回到台灣．

大花也做了總結：

「到新加坡無法鍍金，卻是很好的歷練」，「坦白說，海外工作未必讓履歷更有價值，尤其從事多種不同性質的工作，更無從累積專業」．

「但至少可以證明，我們能把自己放到陌生的環境中去適應挑戰，學習融入當地生活，和各國人一起共事，用不同角度去思考問題」．

也就是想清楚了再去當台勞，才不會迷失了自己．

台積電2014第一季法說會重點摘要

• 2014/05會有第一個16 nm的Tape Out．2014全年還有另外15個Tape Out，而2015還有45個Tape Out．
• 10 nm FinFET是台積電第三代FinFET，Risk Production會在4Q 2015．
• 20nm SOC今年第4季營收占比將達20%，全年可達10%．
• CoWoS目前只有小量生產，因為成本的關係，CoWoS只適合用在高效能需求的晶片上．但為了解決成本的問題，台積電另外開發了低成本的InFO，InFO和高成本的CoWoS一樣，能連結不同的晶片，但成本卻低很多．
• 每支智慧手機對台積電貢獻度從2013年的7美元會增加到2014年的8美元．高階智慧手機對台積電貢獻度從2013年的10.8美元會增加到2014年的13.9美元．中階智慧手機對台積電貢獻度仍是6美元，低階智慧手機對台積電貢獻度仍是3.6美元．
• EUV仍未準備好，可能在10 nm已開始準備後，EUV才會進入．.
• CC Wei didn’t reveal the differences between TSMC's InFO, Integrated FanOut, and CoWoS, Chip-on-Wafer-on-Substrate. (Please refer to Breakfast Bytes Blogs and Embedded WLP 2010 report: Next generations of IC packaging and substrate assembly waves in pddnet.com)

(source from Breakfast Bytes Blogs)

(source from www.prlog.org)

• 成熟製程如40、45奈米 for finger print IC明顯有產能不足的現像，但台積電不會再投資在成熟製程，會持續以去瓶頸化等其他方式來增加產能．
• 在Customer Concentration Risk上，劉德音說不只是台積電會擔心這個挑戰，反過來看，客戶自己本身也會同樣擔心訂單下個同一個廠商，而導致訂單過度集中的問題，所以，要解決這個問題，台積電必須和客戶密切合作，一起來面對這個挑戰．
• 單一客戶（意指Apple）吃掉今年80%的20奈米產能，若到明年該客戶轉移到16奈米時，20奈米產能不是會過剩嗎？關於這個問題，劉德音說這名客戶明年還是會繼續使用20奈米．
• 關於Design Portability讓客戶能找其他晶圓廠代工的問題，魏哲家認為Delayer or Reverse Engineering是無法知道IC的製造過程，製程無法單純被Copy，劉德音認為Porting的成本會隨著製程演進而不斷增加，而且，即便20奈米和16奈米有相同的Design Rule，讓其他的晶圓代工廠有時間揣摩台積電的製程，但台積電今天的製程不等於明天的製程，台積電會不斷精進，所以即便有相同的Design Rule，競爭對手也不容易跟上．

小公主的週歲

我們家的小公主滿週歲那天，她的外婆包了餐廳請大家一起吃飯，台語稱為「度歲」．這樣的聚會，在當時對我來說，只是一個習俗，大家找機會聚聚，並不特別，也沒有放在心上．

可是當天回家後，我馬上覺得我和小公主的互動不一樣了．以前，我只是單純地照顧她的日常所需，主要的心思還是放在小王子身上．一方面也是因為小王子會對小公主能分享父王和母后的時間和注意，常常表示他的不滿，為了回應這樣的不滿，我會自然而然地偏向小王子．

現在，我開始更注意到小公主的存在，我也特別察覺到小公主比以前更需要我，更想黏著我，而且我也對她的需求，願意花上更多的照顧．

這樣的改變，我想不是小公主有了不同，而是「度歲」的聚會讓我突然瞬間體會到小公主長大了，我應該要公平地對待小王子和小公主，小王子不能再單獨地佔據我大部份的時間．

小公主真的長大了，我很期待地呢．

小王子的理智與情感

今天晚上本來小王子已經答應一分鐘後要洗澡，沒想到媽媽下樓後沒多久，小王子竟想要下樓找媽媽玩．

於是，小王子一路下樓梯的同時，我在二樓樓梯口和他溝通，我強調他已經答應我一分鐘後要洗澡在先，現在不能再下樓找媽媽玩，而且，要守信用，不能先前答應別人的事沒做到，洗完澡後，還是可以去找媽媽玩．

僵持了二分鐘，本來以為小王子的玩心會讓他真的跑下樓去，我也真的擔心平日的教導竟然這麼沒用，可是，沒想到小王子竟然慢慢地自己又爬回到二樓，然後我們真的回到浴室去洗澡．小王子的理智戰勝了情感！真的是令我又驚喜又感動．

雖然最後小王子還是在浴室一付準備要哭的樣子，很明顯地心裏還是很不干，為什麼他不能下樓去找媽媽．

不過我是高興地不得了，這除了表示我平日身教有關Commitment、Promise、守信用，真的有成功外，更說明了小王子有自我節制的能力．

而這個自我克制的能力，正是我覺得他一定要早期擁有的個人特質．將來才能更進一步有能力區別「想要」與「需要」的不同，也才能真正抵抗將來要能守得住的誘惑．

台中麗寶樂園一遊

(圖片來自台中麗寶樂園)

本來小王子的幼稚園是2014/03/20要去遠足，沒想到小王子是幼幼班的，不能和其他小朋友一起去玩，因此我們在網路上共花了600元買了二張「台中麗寶樂園」的成人票，想要自行帶小王子去遠足，以彌補小王子的遺憾．而小王子2歲多快3歲，身高超過90公分，所以還不需要門票．

2014/03/18帶我們家小王子到「台中麗寶樂園」一日遊，由於是上班日請假去玩，早上10點我們到時，只看到有一台小型車，其他約有二十多輛大遊覽車，概估一下，當日入園人數約在1000人左右．不過入園時，還在門口意外地被收了每次100元的停車場清潔費．

走了一段小斜坡後，先看到了「福容飯店」，也許下次我們可以先入住，接著向右走就到了入口處，一入園後，就看到「POPA愛的魔法棒」正在表演．共有9個女外國人和7個男外國人表演．

看完表演後，就進入「POPA歡樂王國」開始遊戲，由於入園人數不多，大部份都是老師帶著小學生一起玩，所以隊伍很短，馬上就能玩到想要玩的設施．

我們先在入園口簡單玩了「時光旅行」、「飛象藍天」、「青蛙跳」、「轉轉笛諾」，只有「青蛙跳」是小王子會害怕的，其他的小王子都還蠻愛玩地．接著看準時間在11:30看「POPA Family動畫主題館」，主要演出的內容是魔法師爸爸POPA變出一個虎霸給女兒YIMA和弟弟DUMA玩，然後 DADA搞破壞，最後和觀眾們一起救回虎霸的精彩兒童劇，兒童劇結束後，一出場就是「雲朵美食街」，設計地還真好，然後我們就在「雲朵美食街」吃中飯，美食街的選擇不少，價格就是一般百貨公司美食街的價格，只是份量不多，但可以接受，不用事先帶食物入園區．

吃完中飯後，為等13:30的「青春酷片場」，又重覆地在玩了「時光旅行」、「飛象藍天」、「轉轉笛諾」．「青春酷片場」的表演，是由7個女外國人和7個男外國人表演，主要是描繪俱場男女主角的愛情故事，因為男主角是萬人迷，導致女主角吃醋，最後有情人終成眷屬的故事．沒想到才看到一半，小王子就不支睡著了，所以看完「青春酷片場」後，我們先在椅子上休息一下．因為我很訝異一個樂園能養得起這麼多外國人，所以和工作人園詢問後，才知道他們都是烏克蘭人，有的已在園區工作了好多年．

小王子睡醒後，明顯人潮變得更少，到了3:00之後，整個園區只剩下少數幾個散客，因為小學生們要趕在5:30放學前回到學校．

沒了小學生的園區，我們這些散客想玩什麼就玩什麼，所以我們先到「魔法森林」，把先前沒玩到的設施，先玩了一遍，然後，回到「POPA歡樂王國」再玩小王子想再玩的遊戲，有些設施還因為只有我們家小王子在玩，所以可以一直重覆玩到不想玩為止．像「飛象藍天」我們玩了9次，「花園小舟」玩了4次，「旋轉木馬」玩了3次，「轉轉笛諾」又玩了2次．最後，一直玩到5:25分，園區停止所有設施後，我們才動身回家．

這次出遊，主要是針對「台中麗寶樂園」的陸上設施，這些陸上設施最適合約3到9歲的小朋友，然後年齡再大一點的話，可以玩的數目會開始減少．另外，由於樂園主要是針對3到9歲的小朋友，所以每個設施設計的距離都很近，小朋友不用走很遠就可以玩到下一個設施，我覺得這點倒是很不錯．

建議大家，如果要去遊樂園玩時，儘量選擇非假日去遊玩，可以和人潮分開，然後玩得更盡興．

總計我們所玩的遊樂設施如下：

• 「POPA歡樂王國」中，13個設施，我們玩了9個
1. 時光旅行
2. 飛象藍天
3. 青蛙跳
4. 轉轉笛諾
5. 採礦飛車
6. 旋轉木馬
7. 小蝸牛
8. 人魚木舟
9. 露娜與海盜

• 「魔法森林」中，6個設施，我們玩了5個
1. 叢林泛舟
2. 魔法風琴師
3. 陽光探戈
4. 摩天輪
5. 花園小舟

橡皮推翻了滿清之讀後心得

(圖片來自博客來)

柯文哲在本書序中的第一段如是說：「我讀完這本書，最大的感想是有趣．原本預期枯燥無味的歷史，竟然可以寫成這樣活靈活現、引人入勝，實在不簡單．」這本書也著實讓我笑了好多次．

本書利用世界史及經濟史搭配時間軸逐步推演滿清滅亡的原因，提供讀者歷史課本所沒有提到的重點．之前我的「耶魯老爸的私房財富課之重點摘要(【5】我想開糖果連鎖店！)」，也有摘要到從經濟史來看鴉片戰爭．

歷史課本中所看不到的歷史，歷史課本中所寫不出的觀點，歷史課本中所無法提供的反思，都可以在本書的內容中，讓我們見識到不一樣的歷史．如果歷史老師的教學，能像這樣有反覆辯證的上課方式，我相信一定能教出更好的台灣學生．

這是一本很棒的近代史入門書，有許多鍛鍊獨立思考的觀點，也因為歷史的發展是多線並行，所以難以寫成重點摘點．最後就讓作者自己的句子來留下這本書的觀點：

「滿清的滅亡，是一幅波瀾壯闊的大時代畫像，畫布上有著率領美國獨立的華盛頓，有挑起半島戰爭的拿破崙，有英國的東印度公司，有林則徐……有著武昌的新軍，他們的背後有文學社、共進會，有中部同盟會的影子．而孫文則在這幅畫面之外，不幸的黃花崗之役標誌著孫文革命的最終結果．」

「滿清的滅亡，也是一個患了許多慢性病的病人，動了好幾次手術，最後多重器官衰竭，終於搶救無效，無力回天的故事．」

「一直以來，有許多讀者問過本書作者同一個問題：關於清末民初的歷史，有什麼比較淺顯易讀，內容又完整的入門書呢？…… 思來想去，無一本書可推薦，突然萌生一個想法：既然沒有，那不如本書作者來寫一本．」

「在對這段歷史不熟悉的讀者看來，本書可能充滿了嶄新的見解，不過本書作者必須說明，本書之中的所有見解，都非新創，而是站在巨人的肩膀上……本書只是做個總合整理，提供一個一窺堂奧的窗口．」

2014除夕夜的木匠兄妹魔術方塊

除夕(2014/01/30)和家人一起到飯店去吃晚飯，飯後回到大廳，發現到有一些積木在桌上供客人使用，順手就玩了起來．

回家之後，一查，才知道這些積木是所謂的「木匠兄妹魔術方塊」．

木匠兄妹魔術方塊一共有7塊，我在心中又將這7塊再做切割，他們每一個可由3到4個更小的虛擬方塊所組成．

遊戲時，我先看說明，看能拼成什麼樣子，然後，我開始以虛擬小方塊計算6個面所需的虛擬小方塊個數，再找出可能為邊的大方塊，然後才開始拼圖．

我拼圖的順序是「高塔」、「水晶」、「城堡」、「正方型」，所花的時間分別為5分鐘、15分鐘、14分鐘、1分鐘，不過實際上應該是沒必要依著一定的順序來玩才對．

「正方型」對我來說最簡單，1分鐘就OK，「高塔」也不難，因為他們都受到邊長的限制，所以在選擇和拼圖的過程中，很容易找出所需的的大方塊，「高塔」只花了我5分鐘，小意思．

要拼出「水晶」，我最先找出水晶上的3角頭，除去了頭，還有6個大方塊，然後找出可立可平放的其他方塊來拼湊，不過，過程沒有想像中順利就是了，耗時約15分鐘．

「城堡」意外花我較多的14分鐘時間，照理來說，平面的城堡所需的3個角塔可以最先被找到，既然有了3個角塔，那就剩下4個大方塊，只需倒平即可，沒想到還是不容易．

不過，玩了這4個也夠了，該回家了．

要玩「木匠兄妹魔術方塊」，還是需要一定的智商，需要有立體拼圖的能力，還要有計算及邏輯能力，最後要有專注力和耐心，開始玩之後，要能拼完1個，才有玩下1個的機會，只要其中1個卡住太久，沒了耐心，下1個就不會想再拼了．

我還附上了拼好的照片，有圖有真相． 

巴菲特主義之重點摘要與讀後心得

(圖片來自博客來)

巴菲特主義：波克夏傳奇股東會的第一手觀察
Pilgrimage to Warren Buffett’s Omaha A Hedge Fund Manager’s Dispatches from Inside the Berkshire Hathaway Annual Meeting
ISBN：9789861576268

沒有波克夏的股票，就沒有辦法參加一年一度的股東大會，而這本書是以第一人稱的方式，記錄並報導作者參與2007和2008年的波克夏股東大會的過程．

書中主要專注在巴菲特和孟格在股東大會上對股東的問與答，並融入作者自己對巴菲特、孟格、波克夏的研究，還對問與答的內容加入了作者自己的註釋，讓讀者能從不同於主流媒體的報導中，得到另一種新的看法，也能對巴菲特的投資哲學有新的認識．

巴菲特追求大概對也不要完全錯，但他仍有犯錯的時候，所以我記下的重點還包含了巴菲特的負面描述，這可能還比那些過多的正面表述來得更珍貴．

第三章 報紙世代

• 作者覺得出席參與股東會的股東在奧馬哈特，仍有唯妙的尊卑權勢感覺—即某人的身分地位，取決於他參與波克夏股東會年資．

第五章 成員混雜的集團

• 巴菲特甚至不買壽險，因為他認為自己讓現金增值的速度，遠勝過任何保單能提供的保障．也就是說保險比較適合收入有限的個人或家庭，讓沒有能力自己承擔風險的人，將風險轉嫁出去．（如同我的另一篇文章所提到的保險觀念：漫談保險）

第八章 巴菲特的時間價值

• 巴菲特坦言，他從不喜歡精心設計的薪酬組合．他說：「雇用錯的經理人，比薪酬組合出紕漏更為嚴重．」
• 此外，巴菲特擔任可口可樂董事長達17年（1989年~2006年），1988年可口可樂執行長Robert C. Goizueta於任期間所領取的薪資、紅利、贈股，總額超過10億美元，但2003年，有人秘密告發，在1997年(Robert C. Goizueta任期最後一年)至1999年間，即是透過「加侖囤貨」(gallon pushing)的手法，涉嫌灌水膨脹收益．不禁令人懷疑Robert C. Goizueta對可口可樂的雄心壯志，加上其重金投資公司股票，迫使他必須膨脹公司營收盈餘，以便達到符合他領導才能的殷殷期望嗎？而且這一切還是在巴菲特擔任可口可樂董事的監控下．

第十章 世上最多才多藝的投資家

• 巴菲特不覺得放空股票有什問題，只不過這樣賺錢很辛苦，時間拉長來看，股巿傾向走揚，因此賭股票下跌，事實上賭對的機率較低，而這種賭注是巴菲特會避免的，巴菲特反而喜歡和放空股票對賭．

第十一章 內線消息

• 波克夏於2003年收購了從事預製構件式住宅的克雷頓房屋（Clayton Homes），因此巴菲特透過波克夏在該產業的業務觸角，目睹了次貨風暴的發展．透過掌控整間公司，而非僅持有上巿公司的部份股票，巴菲特得以深入美國企業核心．波克夏旗下事業觸角遍及如此多產業，因此，基本上只要是你想得到的企業，巴菲幾乎能洞察該行業的所有面向．

第十三章 侵門踏戶

• 巴菲特覺得學術界教的，有50%是胡言亂語．

第十八章 接下來會如何？

• 巴菲特對報業的看法很有趣，他先說：「把樹砍了吧，然後買些昂貴的印刷機，再買下一整車隊的貨車，這麼做是為了要把報紙送到大家手上，看看昨天發生了什麼大事？ 」 ，所以投資報業會有前途嗎？可是巴菲特還是一直買社區或是地區型的報業，我覺得這不是在投資，實際上是在買「話語權（Discourse Power）」，也就是「主導輿論、影響公眾、影響社會發展方向的權力 」，而且，以小錢來買無價的話語權是很划算的．

第十九章 公路旅行

• 水果織布機（Fruit of the Loom）圓領汗衫是巴菲特旗下曾紅極一時的服飾製造商．現在，水果織布機一邊得應付諸如沃爾瑪等大廠的擠壓，一方面又得應付低成本的進口商，所以這類的高人力密集的廠商，同時又生產能從海外輸入的企業，現在已不在巴菲特的收購名單上．因此，像聚陽（1477）、台南（1473）、伸興（1558）等，應該不會是巴菲特的收購對像，不過他們的表現卻不俗，如果照巴菲特的說法，也許是他們的夕陽還沒到，也許，他們有別於水果織布機的優勢是巴菲特還沒有發現的．

第二十八章 讓安隆看來像茶會的遽變

• 巴菲特想要的是歷久不衰的競爭優勢、值得信賴的管理團隊，且價位在我們理解範圍內的公司．
• 你想買入股票的那間公司，一定要好到連白痴都能經營，因為最後一定會有個傻瓜接手．

第三十一章 如呼吸般

• 巴菲特認為一個好的投資長接班人選，必要非常牢靠、有不錯的分析能力，並值得信賴， 而且，他還需要能在問題尚未突如其來爆發前，就能預料思忖對策的人．

第三十三章 巴菲特的雷達

• 對於有股東詢問巴菲特是否認識耶穌，巴菲特只強諝他是「不可知論者(agnostic)｣，不可知論者主張人不知道或不能知道神是否存在．

第三十六章 七聖徒的衰退與滅亡

• 七聖徒（The Sainted Seven）分別是喜思糖果（See's Candy）、斯科特‧菲茨公司（The Scott Fetzer Company）、科比真空吸塵器公司（Kirby Company Vacuum Cleaner）、費區海默制服公司（Fechheimer Brothers Company）、內布拉斯傢俱城（Nebraska Furniture Mart）、水牛城新聞報集團（Buffalo News）、世界圖書出版公司（World Book Inc.），後來改名為七聖徒加一（The Sainted Seven Plus One），這個加一的就是後來購買的波仙珠寶（Borsheim's Jewelry）．
• 如今，七聖徒加一的規模，和巴菲特的其他投資標的相比，只有喜詩糖果還會被提及．
•  然而，當有一名股東問到，他不懂為瑞士蓮已經全球化了，為何喜詩卻還是一間小型巧克力公司？為何在德國買不到喜詩的巧克力？巴菲特是想要高獲利但成長平庸的公司？還是要一個獲利平平的全球化企業？巴菲特最終閃避了這些問題，他沒有回答這個超級有意義的問題．作者傑夫．馬修斯（Jeff Matthews）認為喜思巧克力無法國際化的主要原因有二個：一是巴菲特極力避免旗下的公司進行再投資，80%的盈餘都必須上繳到波克夏母公司，其二是巴菲特強調家族式治理，而不是專業經理人管理．

尾聲：巴菲特之後呢？

• 巴菲特自己也是有言行不一之處：
1. 1980年代惡意併購盛行，雖然當時所羅兄弟公司的名聲不好，可是巴菲特還是買入其優先股以幫助績效不彰的經理人繼續控制公司，以免受惡意併購 ．
2. 巴菲特曾告誡股東：永遠不要買進垃圾債券，但1990年代初期，垃圾債券大王德崇證券（Drexel Burnham）倒閉之後，仍出手買下價值達數十億美元的垃圾債券．
3. 巴菲特一直警告衍生商品是「大規模毀滅性金融武器」，但波克夏仍宣布擁有94張衍生性金融商品契約．（關於這點，我在另一篇文章有提到我的看法：巴菲特2013年的衍生性金融商品）
4. 巴菲特批評避險基金經理人收取績效獎金，享有優於一般人的節稅措施，但巴菲特合夥事業當初的組織架構，正如避險基金，讓巴菲特享有巨額績效獎金，以及極為優惠的節措施．
5. 巴菲特主張富人多繳稅，但巴菲特卻以「希望無限期推遲繳交個人所得稅」、「規避遺產稅」來說服其他家族公司，將其所經營的公司賣給波克夏．
6. 巴菲特自己也是為了規避繳交史上最大一筆遺產稅，所以他才選擇捐贈波克夏股票，而不是脫手套現．

台積電2013第四季法說會重點摘要

• 張忠謀一開場，有別以往先介紹大網，這次先以玩笑的口氣簡單介紹了何麗梅、魏哲家、劉德音三人的學經歷． 
• 今年資本支出約95億至100億美元，約略與去年的97億美元相當．
• 今年有更豐富的產品組合，ASP還會較去年提升數個百分點，可完全抵銷折舊費用升高的負面影響．
• 台積電28奈米之所以讓客戶更願意採用，是因為Gate-Last的優點在於能提供更好的效能和更好的製程控制．
• 12廠和14廠已經在量產20奈米，目前在20奈米上，台積電沒有競爭對手．
• 在16奈米FinFET的技術上，目前台積電領先Samsung，但仍有一點落後Intel，然而實際上，競爭並不是在Chip Area或技術，而是在台積電客戶的終端產品和Intel與Samsung的終端產品上的競爭．目前有超過20個客戶會在今年做16奈米FinFET的Tape Out，而台積電的高度執行力，比Intel和Samsung更能協助客戶縮短產品上巿的時間．
• 16奈米FinFET+是Transistor Enhancement，能比16奈米FinFET再更縮小晶片的大小，台積電目前沒有打算將16奈米更名為14奈米．
• 要增發現金股利，台積電會同時考量Free Cash Flow和Capital Intensity，至少Free Cash Flow要足以滿足3元的現金股利，另外，Capital Intensity今年會到50%，明年會再更低，那時才會考慮增發現金股利．
• 10奈米不會採用EUV，仍會採用浸潤式，但EUV若能成功達到台積電要求的Throughput，則台積電有機會利用EUV來降低成本，而且客戶不會因為台積電採用不同的技術而需要改變設計．
• 會有20奈米，是因為之前已經答應客戶要提供20奈米，如果不是因為已經答應客戶，則台積電會直接進入16奈米．
• 目前劉德音負責市場行銷及公司未來發展，魏哲家主掌公司營運及研發，也會考慮讓他們二個輪替．
• 平均每支智慧手機對台積電貢獻度，由去年7美元，今年預估可增至11美元．

彩券行與便利商店

2014年一開始，就突然發現家裏附近多了幾家公益彩券和運動彩券的據點．

以目前所居住的家裏為中心，方圓500公尺為範圍，先算算7-11和全家便利商店，總共有3家，然而，公益彩券和運動彩券的據點，卻高達7家，有的據點甚至於2家就在對街角，相距只有15公尺．

這表示，公益彩券比起便利商店來看，交易範圍還要更小，能夠在更少的人口下生存，每個店面的成本更低，開店的門檻與限制更低，雇用的人數更少，店坪所需更小．

由於公益彩券比起便利商在同範圍裏的密度更大，在更深入民間的結果，代表公益彩券吸食的是一般民眾的消費額度，並不是高所得人士的花費，會對所得重分配形成反效果．

也因為公益彩券佔據了許多的一樓店面，可能會排斥到其他本來可以產生消費的行業，並不利於活洛經濟．

再從這樣的彩券熱度來看，除了反應不景氣的問題，也代表更多平民想一夜致富，但他們卻沒有想到要中頭獎的機率比雷打中二次還難．

尋找投資護城河:縮小風險/擴大獲利的終極準則之重點摘要

(圖片來自博客來)

尋找投資護城河:縮小風險/擴大獲利的終極準則
ISBN：9789866602405

序
Joe Mansueto創辦了Morningstart，就是希望打造一個有「經濟護城河」的事業．本書就是在介紹所謂的「經濟護城河」．

簡介
股巿中獲利的方法千千百百種，如果要用合理價買進績優股，讓那些公司長期幫你獲利，那投資方法很簡單：

1. 找出可以多年產生卓越獲利的事業．
2. 在這些事業的股價跌到內在價值以下時買進．
3. 持有股票直到事業惡化、股價超過公司價值或找到更好的投資標的為止．這段持有期間應該以年為單位，而非以月為單位．
4. 必要時重複進行．

如何找出這類不僅目前表現優異，長遠未來也可能一樣卓越的公司？什麼原因阻止財務穩健的精明對手進軍這家公司的領域？要能回答這個問題，我們要尋找特定的結構特質，亦即所謂的競爭優勢或經濟護城河．

第一章 經濟護城河

• 找出護城河可以幫你有效選股，並判斷該以什麼價格買進．
• 考慮護城河以幫你從多方面保護你投入的資本，讓你比較可能為了競爭優勢不穩的熱門公司支付過高的買價．
• 護城河也可以幫你界定所謂的「能力範圍」．多數投資人只投資他們熟悉的領域，不廣泛投資時，投資績效通常比較好．
• 事業的價值等於它未來產生的所有現金．(也就是未來股息折現)
• 就今天的價值來看，可長期產生獲利的事業比只能短期獲利的事業更有價值．

第二章 誤判的護城河

• 缺乏結構性競爭優勢時，光是比競爭對手有效率是不夠的．事實上，如果公司的成功只是因為比同業更精實，很可能它是在非常艱困與競爭激烈的產業裡營運，而效率是讓公司蓬勃發展的唯一方法．比同業更有效率是不錯的策略，卻不是持久的競爭優勢，除非它是以無法輕易複製的專利流程為基礎．（例如像台灣的DRAM及面板業）．
• 護城河是事業的結構性特質．巿場上有個殘酷的事實：有些企業在結構上，就是比其他企業好．
• 優異商品、龐大巿占率、卓越執行力、傑出管理者都無法創造長期的競優勢，它們是不錯的特質，但仍不夠．
• 結構性競爭優勢的四大來源是無形資產、顧客轉換成本、網絡效應、成本優勢．如果你可以找到資本報酬率扎實，又具有中一項特質的公司，很可能那就是有護城河的公司．

第三章 無形資產

• 投資人以為知名品牌可以讓者有競爭優勢，其實不然．品牌只有在提升消費者的付款意願或增加顧客的忠誠度時，才能創造經濟護城河．品牌的打造與維持都需要成本．（這個說法和我的論點一樣「夏普、鴻海、品牌、代工」，所以別再說台灣一定要走品牌之路）
• 有專利是很好，但專利律師可不是省油的燈，法律異議是專利護城河的最大風險．

第四章 轉換成本

• 銀行業、服務公司、軟體公司、精密鑄件公司、能源業、實驗室都有轉換成本．

第五章 網絡效應

• 網絡效應是一種很強大的競爭優勢，在以分享資訊或連結用戶為基礎的事業中比較常見，在處理實體物品的事業中很少看到．（如Gartner）

第六章 成本優勢

• 成本優勢可能自四種來源：較便宜的流程、較好的位置、獨特的資產、較大的規模．

第七章 規模優勢

• 寧為雞首，不為牛後．重點在於公司相對於產業的規模，而非公司的絶對大小．（例如波音與空中巴士）

第八章 護城河受蝕

• 科技改變可能破壞競爭優勢．（如Blackberry、Palm、Eastman Kodak）．
• 成長不見得都是好事，公司最好在擅長的領域裡賺很多，然後把剩餘的獲利發給股東，而不是把多出來的盈餘投入沒有護城河的可疑事業．

第九章 找尋護城河

• 有些產業比其他產業更容易創造競爭優勢，人生本來就不公平．
• 護城河是絶對的，不是相對的．在結構好的產業績效排名第四的公司，它的護城河可能還比在競爭激烈的產業中表現最好的公司還寬．

第十章 大老闆

• 管理者雖然重要，但遠不如護城河來得重要．
• 投資和機率有關，普通的執行長管理有寬廣護城河的公司，比卓越的執行長管理沒護城河的公司，更有可能長期為你帶來優異的績效．（巴菲特找尋的是連笨蛋都能經營的公司）

第十一章　實務範例

• 高資本報酬率 --> 找出競爭優勢　--> 用第三到第七章所學的競爭分析工具，找出護城河 --> 分析優勢可以維持多久．

第十二章　護城河值多少？

• 透過密切注意股票評價，你是縮小負面投機報酬的風險，亦即其他投資人觀感改變而損及你投資績效的機率．仔細評價可以幫你隔絶巿場情緒逆轉的風險．
• 影響公司評價的四大因素是公司未來能產生多少現金（成長）、預估現金流量的確定性（風險）、經營事業所需投入的資金（資本報酬率）、公司防禦競爭對手的時間長短（經濟護城河）．
• 再好的公司，花太多錢買進都有損投資組合．以低價買進股票，可以幫你抵擋巿場情勢突然逆轉的衝擊．（也就是巴菲特的安全邊際）

第十三章　評價工具

• 績優股很少跌到好價錢．但謹記一點：沒賺錢總比賠錢好．
• 要堅定：其他人在賣時，你在買，要做到這點並不簡單．
• 靠自己：根據自己對公司的研究，比根據名嘴的建議，更能得出比較好的投資決策．

第十四章　何時賣出

• 賣出時機：貴了、壞了、換更好的、占投資組合比例太高．

結語 不單是數字遊戲

• 投資不單是數字遊戲．
• 要成為真正卓越的投資人，你需要泛閱讀，各大財金刊物是不錯的起點，因為他們可以幫你多認識幾家公司．你熟悉的公司越多，就越容易比較，找出型態，看出強化或削弱競爭優勢的議題．多閱讀公司的相關資訊，比觀察短期巿場變動、總體經濟勢或利率預測，更能為你的投資流程增添價值．

為什麼經濟會搞砸？之讀後心得

(圖片來自博客來)

為什麼經濟會搞砸？：看漫畫學懂市場發展、景氣循環和金融危機
ISBN：9789862167762

這是一本有名氣的書．書中主要是透過荒島中三個男人徒手抓魚的故事來說明「經濟」的起源，最後再以「美理想國」的幻滅來解釋經濟的崩壞．所以中文書名：「為什麼經濟會搞砸」其實沒有原文書名：「How an Economy Grows and Why It Crashes」來得更好，因為中文書名只翻譯了一半．那麼，為什麼中文書名只翻譯了一半呢？很可能是因為比較悚動的書名，比較能引起大家購買和閱讀的興趣．

由於書中內容都圍繞著經濟學原理、景氣循環、貨幣銀行學、金融危機，所以並不是很適合一般人閱讀，至少有一點商學底子，對金融時事有觀察，再來看這本書會好理解一些．

作者（Peter D. Schiff）一開始就在序中，先說明奧地利學派和凱因斯學派的不同．奧地利學派認為「企業家精神」是發展經濟的主導力量，主張私人財產是為了有效運用資源所不可或缺的，並主張政府對於市場過程的干預將會導致不良後果．然後提出為何凱因斯學派成為主流學派的原因，最後直指凱因斯學派的錯誤，在於國家咨意採用擴張性的經濟政策，終將會導致非常嚴重的問題．

通貨緊縮代表著商品和勞務價格水準持續下降，貨幣價值持續升值，雖然其他的經濟學者視通貨緊縮為洪水猛獸，但作者認為，這其實是有利消費者的，因為代表消費者可以用更便宜的價格購買商品，而且，唯有在經濟蕭條期間，讓物價下跌，才能重新平衡經濟，所以，蕭條應該就是要緊縮．股巿崩盤也是如此，一旦跌到谷底，自然會有投資者買入，政府不需要護盤．

當聯準會持續操控利率基本水準，影響整個市場利率的同時，代表聯準會的經濟學家集思廣益，可以在任何候決定最佳利率．可是作者認為這樣的體制是有缺陷的，所以他反對聯準會的干預，因為：

1. 這表示聯準會裡的這一小群人，要比巿場更厲害．但其實廣大而無法組織的大眾與整體巿場的聲音，卻未被聽見．
2. 事實上，聯準會的決策受政治的影響比受經濟的影響還大．

作者也認為，美元脫離金本位後，用不可兌換黃金的紙幣來發展全球經濟活動，但在人類史上，可以無限制印製的紙幣根本沒有持久成功的先例，最終美元會被其他國家拒絶，成為廢紙．

思路決定財路：巴菲特神秘俱樂部之讀後心得

(圖片來自博客來)

思路決定財路：巴菲特神秘俱樂部
ISBN：9789861893730

這本書和上一本書(腦袋決定錢袋：巴菲特大富翁俱樂部之讀後心得)一樣，都是針對小朋友所撰寫編繪的書籍，簡單易懂，不過這些正是巴菲持希望要給小朋友的觀念，而這些正確的觀念，也正是要從小建立，才不會走偏了路．

雖然從目錄就可以知道內容，不過後面很大一部份的Case Study都是從台灣公司取材，而且這些Case都是最近才發生的，這個部份就很貼近大家的生活．

更好的是這本書比上一本書還深一點，也有更多的內容專注在商業經營上，對大朋友來說，也可以學到一些東西．

至於，第13章：站在巨人肩上，幫我們在最後做了複習．很多人以為做自己喜歡的事情很棒，但是，做生意和興趣完全不一樣，做生意要懂得經營．打個比方說，也許我們喜歡打電動遊戲，但經營一間電玩遊戲公司，又是另一件事． 

目錄：
1. 創造你的包裝－從「平凡」到「不凡」．
2. 不要以貌取人－從「誤解」到「了解」．
3. 堅持誠實無欺－從「地基」到「樓房」．
4. 實踐員工第一－從「帶人」到「帶心」．
5. 落實顧客至上－從「奧客」到「常客」．
6. 拒絕承諾泡影－從「中獎」到「中招」．
7. 當心骨牌效應－從「一髮」到「全身」．
8. 維護你的名譽－從「美名」到「惡名」．
9. 擁抱錯誤經驗－從「危機」到「轉機」．
10. 突破失敗困境－從「失敗」到「成功」．
11. 分析市場價格－從「想要」到「需要」．
12. 創造品牌價值－從「價格」到「價值」．
13. 站在巨人肩上－從「優秀」到「卓越」． 

隱形冠軍：21世紀最被低估的競爭優勢之重點摘要

(圖片來自博客來)

隱形冠軍：21世紀最被低估的競爭優勢
ISBN：9789862416402

第一章　揭開隱形冠軍的神祕面紗

• 隱形冠軍的產品往往並不起眼，它們深深隱藏在價值鏈的「後方」發揮作用，從而構成機械、元件，或者整個生產或服務的流程，人們從最終產品或終端服務已經無法辦認出它們的存在．
• 經驗告訴我們，市佔率大洗牌往往發生在經濟危機時期，不是在經濟繁榮的時候．
• 隱形冠軍的條件：

1. 就巿場地位來看，必須做到全球前三名，或是該洲第一名．
2. 年營收低於40億美元．
3. 對大眾的知名度低．

第二章　快速成長，獨佔鰲頭

• 領導市場是冠軍企業的共同目標．
• 所謂的「市場領導地位」，並非只是最高的巿佔率而已，它還涉及科技創新、產品質量、企業聲譽等各方面的領先程度；換言之，巿佔率並不是巿場領導地位的唯一指標．

第三章　劃定市場，聚焦核心專業

• 典型的隱形冠軍企業，只生產一種產品、用心耕耘一塊巿場．
• 客戶需求目標族群是它們最常用來界定巿場的標準．另有部份將產品或技術當做界定標準，這樣在界定巿場時，也把企業核心競爭力考慮在內了．
• 隱形冠軍聚焦：我們專注於我們最在行的；我們專做利基巿場；我們求深，不求廣；我們只做老本行或我們拒絕多角化．
• 隱形冠軍有一條很深的價值鏈，同時它們喜歡把相關巿場界定得較小．
• 隱形冠軍的強型聚焦策略顯然是有風險的，因為最終會導致「把所有雞蛋放在一個籃子裏」．隱形冠軍所在的巿場規模本來就很小，客戶群很有限，如果過於依賴巿場、客戶與景氣循環，會使得企無法分散風險．但不管選擇哪種競爭策略，都要面對風險．
• 隱形冠軍的強型聚焦策略要應付三種潛在風險：

1. 只依賴於一個巿場（把所有雞蛋放在一個籃子裏）
2. 標準化產品的出現，導致原有獨特巿場失去利基（產品喪失稀有性）
3. 利基巿場因為規模小、成本高，削弱了產品價格競爭力，降低顧客的購買意願（定價太高被擠出巿場）

• 隱形冠軍為了成長，從專注走向多角化，溫和多角化主要目的並非是為了要分散風險，而是為了突破未來預期的發展瓶頸．

第四章　打開全球市場

• 隱形冠軍在產品與技術上力求專精，但在地域上力求擴展．

第五章　深耕客戶關係

• 隱形冠軍提供全方位的服務與系統解決方案．
• 隱形冠軍並不是主要靠價格來競爭，它們的客戶更看重品質和性價比．
• 大多數隱形冠軍的供應策略，以提升客戶價值，而非降低價格為導向．

第六章　持續技術創新，厚植實力

• 創新必須要做到提升客戶價值或是降低成本．為了做到這兩點，創新不僅局限於產品和技術，商業活動的各個面向都能做為改進的切入點並被利用．

第七章　獨特的競爭優勢

• 無．

第八章　組織、財務與經營環境

• 隱形冠軍明顯偏好自己生產，對於外包的意願並不高．它們避免在核心項目上使用外包資源，但在非核心項目上卻廣泛使用外包資源．
• 比起商管著作所言或一般所猜測的，產業群聚對大多數的隱形冠軍並沒那麼重要．只有七分之一的隱形冠軍認為自己屬於某個群聚，而其中只有二分之一認為這是一項優勢．

第九章　員工與企業文化

• 隱形冠軍致力保持「工作量多於員工數量」．這讓沒有產能的活動量減到最小，證實是十分有效的效率提升器．
• 有大約三分之二的隱形冠軍位處鄉間，這樣的環境使得雇主和員工之間互相依賴，促進雙方的良好合作．

第十章　冠軍團隊的領導特質

• 如何規劃領導層的接班人，是隱形冠軍最大的挑戰，它們在這點並未像在其他領域那樣表現卓越．領導者的高主導意志和較長的任期，有時會對接班人的優質規劃造成妨礙．
• 接班人的問題並沒有統一的答案，但就整體而言，因為隱形冠軍獨特的企業文化，外來管理人員想要融人並不是那麼容易． 
• 企業所有權與企業的成功沒有必然關係，更重要的是由誰來管理．
• 隱形冠軍典形的領導風格可以概括為，在基本價值觀上保持權威性，在細節問題上則具有參與性．

第十一章  隱形冠軍的成功模式

• 隱形冠軍教會我們許多重要的知識和理論，但很多其實都是基本常識．隱形冠軍告訴我們，正確的經營管理方法，是把許多小事做得比競爭對手好，而不是在一件大事上做得特別出色．另外，光是能避免犯大錯和幹蠢事，基本上對長期成功便卓有貢獻．
• 隱形冠軍的管理辦法及發展重點：精明的領導者及明確的目標、有深度、分權、專注、全球化、創新、接近客戶．

腦袋決定錢袋：巴菲特大富翁俱樂部之讀後心得

(圖片來自博客來)

腦袋決定錢袋：巴菲特大富翁俱樂部
ISBN：9789861893389

如果你是第一次接觸巴菲特，那你只需要花60分鐘就能看完這本書．

如果你已經認識巴菲特，那你只需要花30分鐘看這本書．

如果你已經開始實踐巴菲特的價值投資，那你不需要買這本書．你只需要看過目錄，就可以知道書中要介紹的基本觀念和想法．

這本書設定的讀者群應該是小朋友，想要幫助這些小朋友建立正確而簡單的財經知識，而不是對投資理財已有正確觀念的成年人．

這是2012/07/10出版的書，還算蠻新的一本書．

本書利用漫畫的方式來說明巴菲特的投資智慧，每篇故事之後，都有一個台灣人熟知的公司或企業案例分享，這些案例有成功的，也有失敗的，是一本中規中矩的書．

目錄：

1. 冷飲攤－好的地點是成功的第一步
2. 洗車記－正面的廣告宣傳，會讓別人記住你
3. 遛狗記－事前的規劃，才能保證做事有效率
4. 落葉記－省一塊錢就是賺一塊錢
5. 電腦盲－做任何事前要確定自己有足夠的了解
6. 流行不持久－做人做事都要有可靠的態度
7. 量力而為－寧可從小做起，也不借錢做大生意
8. 取捨之間－了解每個決定的優缺點，才能做出對自己最有利的決定
9. 信用大考驗－濫用信用卡，會帶來大危機
10. 跳舞吧！－選擇自己喜歡做的事情，熱情才能持續長久
11. 合作無間－找到好的合作夥伴會讓事情更順利
12. 外送服務－永遠為顧客著想，成功自然在眼前
13. 學而時習之－最棒的投資就是自我投資。學得越多，賺得越多

中產階級對政府財政困窘的因應

由儉入奢易，由奢入儉難，所以政府在財政困窘時，會以各種名義加稅，而大部份的加稅最終會由中產階級承擔．

面對財政困窘的政府，中產階級除了必須要減少花費、增加存款外，還有幾個辦法可以因應政府財政困窘所帶來的收入倒退．

1. 由雇員轉成雇主：也就是創業，利用公司法人賦稅較少的特性，來降低政府加稅的衝擊．
2. 由勞工轉成資本家：藉由投資股票，將身份從勞工，轉為股東，成為資本家，再讓其他的勞工來幫你賺錢．
3. 由私部門轉入公部門任職：所謂的政府加稅就是將私部門的錢轉入公部門，而公部門在財務上獲得私部門的援助下，公職人員的收入將會相對私人企業穩定，因此參加公職人員考試，並到公部門任職，能相對增加收入．

愛的手冊之讀後感

愛的手冊：建立一個不打小孩的國家

人教育基金會出版這本書的目的一如書名，就是想要「建立一個不打小孩的國家
」，不希望再看到大人在握有權力的情況下，對孩子動手動腳．

要能說服長期以來，會打孩子的成人，首先要讓他們在行動之前有警覺，因此，要先做一個立約的動作，所以有了「立約篇」，接著，透過「評量篇」，讓成人在行動時有自覺，有了警覺，才有機會在打小孩之前阻止自己，然後有了「解憂篇」，提供漸進式的方法和步驟，最後，在「實踐篇」中，和大家做Case Study，並列出一些解決之道．這是一本很有邏輯性的書．很值得做為父母的爸媽參考．

最近流行的「媽寶」、「爸寶」，他們的爸媽肯定是不會打小孩的，所以，不是每個爸媽都會打孩子，而是每個爸媽的個性不同，導致對待小孩的方式不同．

要改變或是開導一個個性已經定型，又成為爸媽的成年人來說，並不容易，只有那些位在中間灰色地帶，可能可以不打小孩的爸媽，而想改變自己的爸媽，或許有機會透過這本書來改變他們．

我個人是認為，要能不打小孩，最重要的是要有「耐心」，能從小孩子的角度看世界，進而理解他們為什麼這麼做，和為什麼他們不這麼做，並願意花時間在孩子身上，而不是自己的身上，最後，如果多讀一些近代教育的書籍，吸收新知，這樣子，不但能不打小孩，還能和小孩打成一片．

台積電2013第三季法說會重點摘要

• 台積電會在最先進的製程上領先，隨後競爭對手跟上分享市佔率，即便如此，台積電在所有的成熟世代製程（65奈米以上），仍然有50%以上的市佔率．
• 16和20奈米對台積電來說，是同一個世代．20奈米的今明年將會有超過35個Tape Out，而且，他們都會是單量大的訂單．16奈米在2014年會有超過25個Tape Out．
• 台積電在2010年時訂下五年計畫，以2010年為基準，2011～2015年的5年間，稅前淨利（PBT, Profit Before Tax）的年複合成長率（CAGR, Compound Annual Growth Rate）要達10%，每年股東權益報酬率（ROE）都要大於20％．然而事實上，2011～2013年的稅前淨利CAGR是低於10％，但預估2014年可以達到10％目標，2015年則有機會大於10％．至於ROE當然是會持續維持在20％以上．
• 台積電可能出現雙執行長制，也就是張忠謀交棒給2位共同CEO（劉德音、魏哲家）．
• 張忠謀在2005年至2009年只擔任董事長，就選擇不插手管事（not hands-on），2009年回任總執行長時，就明白表示將再做3~5年的CEO就要交棒．2014年交棒CEO後會繼續擔任台積電董事長，而且會做個有實際執行力、會管事（hands-on）的董事長．
• 20奈米會和28奈米一樣好，但16奈米的競爭還是很嚴峻．
• 大客戶並不依賴台積電的設計生態(design eco-system)，他們有他們自己的系統．
• 台積電的高折舊並不需要太擔心，雖然每年的折舊數越來越大，但是，台積電所能做的生意越來越多，每單位的折舊增加也就不會變動太多，再加上生產效率的提升，EPS就會逐漸增加．
• 2013年的資本支出是97億美金，2014年的資本支出是100億美金．

Simon桑的金融股春燕來了

上星期六，也就是2013/10/05，到台中聽Simon桑的演講．

Simon桑認為今年是投資金融股的元年，金融股春燕來了，而且現在正是處於初升段，若有拉回，他要再加碼，他認為：

1. 如果要投資金控含壽險，首推富邦金 ．
2. 如果要投資金控，兆豐金、中信金、台新金皆可
3. 如果要投資壽險，則選中壽．

壽險業已成零息概念股，依金管會新規定，無虧損的保險業，若要配發現金股息，需符合以下7大條件：

1. 法定盈餘公積需達資本總額或基金總額．
2. 配息後，風險適足率（RBC）需達250%．
3. 近半年度財報，會計師需出具無保留意見．
4. 會計師簽證時，依所出具的內控改進建議書做改進．
5. 近1年不能遭金管會罰緩逾100萬元．
6. 財業務需具清償能力，最後是無虧損及累積虧損．
7. 不准有重大內控缺失或有礙健全經營業務的疑慮．

中壽是少數能全部達成的公司，2012年的獲利因此能適度地以現公股利回饋給股東．

中國人壽與中國建設銀行策略合作，中壽將以人民幣3.79億元（約新台幣17.8億元）取得建信人壽19.9%的股權，進軍大陸保險市場，這是兩岸首宗銀行保險跨業合作案．而建行是大陸四大國有銀行之一，市值是全球第二大；中壽則是台灣前五大保險業之一，因此，中國人壽將成為金融股中，純度最高的中概股．

另外，Simon桑覺得，金融股有系統性風險，一旦不好，是所有的金融股都不好，所以金融股的總持股應控制在一定的比例，而不是針對個股做投資額度的控制．

Simon桑還提到，官股控制的金融股做事的態度是多一事不如少一事，太消極了，況且，若是整體金融業出事，還要幫忙收爛攤子．所以若要投資金融股，則投資民營控股的金融股比較好．

下面是Simon桑認為龍頭公司的優勢

1. 舉債成本低：美國前五大銀行-摩根大通、美國銀行、花旗、富國、高盛的發債利率較其他銀行低0.4％
2. 業務限制少：推新業務，設新分行，跨足海外，各項投資都被認定為好學生，容易獲准．
3. 集團資源豐富：銀行、證券、保險、財管、交叉銷綜效高．
4. 大到不能倒：萬一出事也容易獲政府紓困（無形的擔保）資產3000億的國華人壽己經賠掉900億的安定基金，10倍大的國泰人壽可以倒嗎？
5. 公司治理佳，內控通常較週延，以滿足社會上較高的期待．

這次Simon桑的演講與去年不同，今天講得特別快，專業術語也比較多，所以也只能聽懂一半．

金融股與其他的產業有所不同，金融股是不事生產的，所有的商業行為都是金錢的流動，只能觀察會計資訊、資產負債表、損益表、現金流量表中來取得，如果不是專業人士，能看懂會計資訊，一般投資人很難了解個別金融股的好壞．

看不懂的股票不要碰，針對金融股的部份，一般股市投資人還是少碰為妙，不然，至少要控制好持股比例，不要讓金融股的好壞影響到整體投資．

耶魯老爸的私房財富課之重點摘要

(圖片來自博客來)

耶魯老爸的私房財富課
ISBN：9789868646728

無意中，在逛網路書店時看到的這本書，到圖書館借回看這本書後．發現這是一本非常好的書，我們可以藉由書中介紹的不同商業模式與歷史背景，來知悉不同形態的公司，進而能在將來幫助我們了解與分析一家自己喜歡的公司．書中還藉由父女的對話與邏輯的辯證，來摸擬MBA的Case Study，同時解決讀者可能的疑惑．

【1】　比爾蓋茲的商業模式好簡單！
為什麼微軟會這值錢？第一個原因可能是軟體商業模式的特點，因為一旦微軟花成本開發出一種軟體，每賣一份軟體的邊際成本幾乎為零，但Lexus、Toyota邊際成本很高，中國農業的邊際成本是常數，無法產生規模．所以，農業，不要說跟微軟的商業模式比差很多，就是跟汽車公司比也差很多，原因是通過機械化生產，Toyota公司能利用規模生產降低每輛車的製造成本．所以農業遠不如工業，而工業又不如微軟這樣的行業．類似微軟這樣的商業模式越來越多，比如網際網路．

【2】　老掉牙的行業裡，Starbucks為什麼會成功？
各個行都可以有賺錢的機會，關鍵還得看有沒有辦法降低成本，或者巧妙地創新商業模式．Starbucks不花錢做廣告也能有最好的品牌，它每出一杯咖啡的邊際成本就很低，賺錢的空間就大了．三方面因素帶給Starbucks優勢．第一，從一開始，Starbucks就只選擇在最繁華的市區交叉路口開咖啡店．第二個因素，那就是全球化和全球範圍內的人口流動，全球Starbucks口味都一致，全球化帶來的國人口流動為Starbucks節省許多廣告開支，使它每賣一杯咖啡的邊際成本低很多．第三個因素，就是Starbucks在納斯達克上市，鞏固公司的品牌、增加公司的知名度．像希爾頓（Hilton）、君悅（Hyaff）、喜來登（Sheraton）這樣的連鎖酒店也受益於全球化．

【3】　Wal-Mart引發了什麼樣的商業革命？
Wal-Mart的最大特點是大批量採購貨物，而且是直接從廠商採購，避開批發商，以壓低成本、提高利潤．Wal-Mart帶來的幾乎是一場零售業革命，給消費者帶來巨大的好處，但擠垮中國千千萬萬個小規模雜貨店，是一種「創造性破壞」．

【4】　Dell成功的秘訣是什麼？

• IBM和康柏公司都是通過零售店銷售電腦，這種商業模式成本很高．第一，從組裝電腦到銷售、到拿到現金，這中間的時間太長．第二，電腦技術變化很快，庫存間越長，技術過的可能性越高折價和報損的程度會很高，這又增加成本．第三，由於是通過商店出售，店面本身又需要成本，所以IBM和康柏公司的贏利空間受限．Dell是「訂製加直銷」，「先拿到客戶訂單，收到錢，再組裝電腦，然後發貨」．這樣，Dell不需要太多流動資金，沒有庫存，沒有零售店面成本，更沒有電腦技術過的風險，因此，也沒有降價風險．
• Dell和Wal-Mar、Starbucks、微軟一樣，都是除了創新以外，還在成本上下功夫，創新就是為降低成本．
• 訂製加直銷的商模式，既滿足用戶的需求又大大的降低了成本，既創新又能有大量獲益．
• 標準化程度越高、越成熟、越簡單的產品，越便於做直銷．
• 在美國這種社會裏，只要你能創業，辦自己的公司，能創造價值，你就不需要通過學位證書向任何人證明你的能力，你是自己的老闆．

【5】　我想開糖果連鎖店！
18世紀，英國貨船先從本土裝上製造品、烈酒等物品，運到非洲海岸賣掉，再用得到的錢買下非洲黑人，裝上船，運到中美洲，賣給那裏的農場主做奴隸，得到白銀，再購買美洲白糖、棉花、咖啡，剩下的銀子拿到中國賣絲綢茶葉．但1776年美國獨立，1807年英國美國通過法律，嚴禁販人口做奴隸，從美洲取得的白銀就沒了，英國多角貿易便斷了．為了繼續取得中國的絲綢茶葉，改以印度的鴉片代替白銀，來換中國的絲綢茶葉．變成，東印度公司的貨船從英國裝上製造品，運到印度賣掉，再裝上印度盛產的鴉片，然後，運到廣東沿岸，把鴉片在中國賣掉，換成絲綢茶葉，裝上船運回英國，以完成英、印、中的三角貿易．

【6】　我要辦電力公司！
風險資本是指願意承擔很高創業風險的投資，所以對風險資本來說，是否能有非常高、超常高的回報，非常非常關鍵．
電力公司這樣的民生產業，通常都由政府管制，否則會產生壟斷，但政府管制又的確會造成能源業的創新遲緩．

【7】　如何讓員工心疼公司的錢？
給員工股份或股票期權，讓員工能夠從公司價值的上升中，直接得到好處，公司成功，他們個人的財富也會增長．
連小狗都有私有地盤意識，怪不得人類社會都採用私有經濟．

【8】　爸爸為什麼投資太陽能？
垂直一體化整合式的意思是從頭到尾都自己做嗎？不完全是這樣，還要看具體供貨市場的情況．供貨越緊張、價格風險越高的原料，自己做、自己生產的好處就越大．要常思考：一個公司什麼情況下應該「什麼都自己做」、要垂直一體化整合，什麼時候可以靠市場交易來保證公司的供貨．

【9】　為什麼中國公司喜歡行行都做？
在中國，過去因為企是國有的，不屬於任何個人，所以企業的效率、企業資產的回報率從來不是很重要．

【10】　跨國經營個性化服裝怎麼樣？
科技進步全球化後，讓到成本最低的資本市場去融資、到效率最高的地方去生製造、到利潤最高的地方去銷售成為了可能．

【11】　全球化下的商業活動，孰是孰非？
全球化讓產地獲得工作機會，並在市場上創造更低廉的價格．比如說，美國人抱怨工廠都移到中國，自己失業了！中國人抱怨自己的價值太低，要8億件的襯衫的利潤才能夠買一架波音飛機．

【12】　傑克在中國做一件體驗人生的事業

• 投資銀行家只是中間人，把資金的需要方與提供方湊到一起，做成交易，他們賺中間人佣金．投資銀行佣金通常是成交投資額的6％．
• 如果只是做「人做我也做」的業務，那是難以成功的．如果要正成功，則必須抓住某種大方向、大趨勢，然後在別人還沒有完全認識到的時候，超前一步進入那個行業．
• 讀萬卷書不如行萬里路

【13】　創業不僅僅是年輕人的事！
為什麼說品牌為王？在整個製造鏈上，誰離終端消費者近，誰的利潤就越高！誰擁有品牌，誰就擁有消費者的信任．保護商標、品牌等無形資產的法劀架構越完善的國家，品牌就越發達．

【14】　沒有股權怎會富？

• 「無商不富」，這話說的有道理，只是傳統的「商」，最多只能來小富．「無股權不富」，是說擁有一家公司的股權，等於擁有了一種未來無限多年收入流的權利．那些自己一天天累積財富的人，怎麼能跟那些通過股權交易，未來無限多年利潤今天就變現的人相比呢？法制和產權保護體系，是一個社會從簡單的無商不富，過渡到無產權不大富的基礎．
• 不過公司分紅的紅利收入看得見、摸得著，也很安全，這不很好嗎？這就看你追求的目標了．如果你想為到手的錢保值，要求穩定性收入，高紅利的公司當然好，可能比存銀行好一些，但這不是「股權致富」的路．

【15】　猶太人錢袋：金融生意賺的錢是“好錢”嗎？

• 在16世紀之前的西方，宗教規定，基督教徒和伊斯蘭教徒可以借錢給別人，但不能收利息，只有猶太人從事有息借貸．猶太人因為宗教上沒有此類限制，成了西方社會耳期獨一無二的銀行家．但後來是怎麼放開金融交易的？這得歸功於馬丁路德在15世紀末期開始的宗教革命．特別關鍵的是1541年，加爾文在瑞士日內瓦建立「日內瓦大教堂」，提出了一套全新的基督教商業倫理．加爾文說，「既然我們可以把土地租出去收租金，為什我們把錢貸出去時不能收利息呢？這兩者難道有差別嗎？」，就這樣，為西方社會金融交易市場的發展大開綠燈．
• 不管用錢去做「實業」，還是去做「虛業」，都是投資，只要能賺到錢，就是「好錢」．

【16】　你舅舅的餐館如何升級商業模式？
當勞把幾種吃的、喝的餐點組合可以快速放入袋子中，在規模化服務面前，商家只能減少消費者的選擇空間來加快作業速度．有特色、有很多選擇反而是餐飲業規模化發展的敵人．你想要賺錢，就必須瞭解市場到底喜歡什麼、缺少什麼，越是有創意並且是人們需要的東西，就越能賺大錢．

【17】　狂跌過後，買哪些股票？
「價值型投資」和「股權致富」都是投資賺錢的方式之一．

【18】　爸爸的基金將面對一場大危機
增加公司股份的流動性不僅能提升股份的價值，而且能延長公司的壽命、減少危機的機率．
非人格化的公司才能讓企業永續經營．

【19】　家族企業如何接班？
家族企業三種不同的接班模式：中國是子承父業、日本是女婿養子、西方是職業代理人．一個社會中，外部法治與誠信環境越好，通過契約安排規範公司代理人的行為就越可行．

【20】　沒有愛情的婚姻是一筆交易
越傳統、法治越不可靠、誠信越差的社會裏，因商業而聯姻的情況就越多．有了金融市場的發展、有了經濟的發展，婚姻才可能更自由獨立．

【21】　借錢花又有什麼不好？

• 為什麼越有能力、越成功的人反而要繳納更高比例的收入給政府呢？他們從政府得到的服務又不比別人多，甚至比窮人得到的更少，要他們繳更高的稅，在道德上也是錯誤的．即使只有單一稅率，大家付同樣比例的稅，收入高的人不比要多繳稅嗎？如果我從我繳納的稅中得不到相應的回報，就不應該多繳稅．
• 借錢花顯然不好，量入為出才對．但是這得看你怎麼定義「收入」了．個人可以花的「收入」不能只包括過去和今天的收入，也該包括你未來的收入，也就是你一輩子的收入．只要借的錢沒有超出你未來的收入預期，就沒有違背「量入為出」的原則．在你借錢後，如果預期無法實現，怎麼辦呢？

【22】　洛克菲勒的財富和公益事業
洛克菲勒利用「規模」形成壟斷，以此降低進貨成本，再吞併競爭對手，到1900年前後，在汽油、柴油領域，標準石油的市場佔有率接近90%．標準石油的的規模大到油價由標準石油來定．美國國會於1890年通過反托拉斯法案，1911年，美國聯邦最高法判定標準石油敗訴，裁定將標準石油拆分成34家獨立公司．今天的埃克森（Exxon）、雪佛龍（Chevran）、美孚（Mobil）等，都是標準石油分出來的．

台積電2013第二季法說會重點摘要

• 20奈米目前沒有看到競爭對手，Risk Production在2013 Q1，2014上半年量產，16奈米2015上半年量產，
• 在16奈米上，如果是從Foundry to Foundry or Foundry to IDM來看，則台積電是很有競爭力的，如果是從Grand Alliance to IDM來看，則台積電是更有競爭力的．
• 台積電和ASML密切合作，以確保EUV能在10奈米上準時量產．
• 台積電為了因應大客戶的需求，而建立龐大的產能，如果這個大客戶突然轉單了怎麼辦？台積電的產能會有第二波、第三波客戶使用同樣製程，產能不會空下來，況且，支撐台積電的三大支柱分別是技術、製造和客戶關係，同時回顧過去，從未有大客戶突然轉單．
• 明年2014一整年，20奈米的營收，會佔到高個位數的營收，回顧過去，2011年28奈米的營收佔到整年的營收不到8%，所以表示20奈米佔2014一整年的營收可能高於8%．
• 20奈米的生命週期會不會很短？20奈米相對於28奈米會比較短，但台積電會很快將20奈米轉成16奈米，所以16、20奈米合在一起生命週期會很長．
• 20奈米在Q3是滿載，但在Q4可能不會．同樣的，部份的高階製程在Q3是滿載，但在Q4可能不會．
• 對於大家都在擔心高階製程的龐大產能去化問題，張忠謀說，台積電只有在對客戶需求有十足的信心下，才會建立龐大產能．
• 關於資本支出，明年會約略與今年同．
• 每台智慧手機，台積電平均約佔US$ 7，高階智慧手機佔US$ 9，中階智慧手機佔US$ 6，低階智慧手機佔US$ 4．
• 對台積電來說，如果台積電是客戶的「第1供應商」時，台積電會避免成為客戶的「第2供應商」，但如果台積電是客戶的「第2供應商」時，台積電會避免或拒絕成為客戶的「第2供應商」．
• 客戶在同一產品上，不容易選擇「第2供應商」，但在同一製程上，客戶會選擇「第2供應商」，但這並不是真指「第2供應商」，而是指2個「第1供應商」．
• 將多個Fab聯合成Giga Fab主要的目的，是能縮短上市的時間．因為如果台積電要在內部使用不同的Fab替客戶生產，不同的Fab在同一產品和同一製程上，也要各別再一次和客戶認證，但如果是Giga Fab，則客戶認證只要一次就夠了．
• 在不同的地點替客戶生產是成本很高的．
• Fab 10和2年前相比，已經是2年前的2倍大，而且有獲利．
• 對於台積電在16奈米Finfet，尺寸大於競爭者，而性能低於競爭者一事，張忠謀回答，這些都只是談論，並不是事實，他相信以台積電為主的大聯盟會比IDM廠更有競爭力．

哈佛耶魯教你一輩子的理財規劃之讀後心得

(圖片來自博客來)

哈佛耶魯教你一輩子的理財規劃
 ISBN 978-986-6692-65-8
  
一直以來都有聽聞哈佛、耶魯校產基金的高報酬，無意中，看到這本介紹哈佛耶魯校產基金是如何規劃它們的財務，因此，回頭到圖書館找了這本書來看．

本書列出哈佛耶魯校產基金的年報酬率：

• 1995 - 2008 耶魯校產基金每年平均報酬率達16%，同期間，標準普500指數在這美國史上最大牛市的年報酬率是12%．
•  1998 -  2007哈佛校產基金，每年平均報酬率達15%

表面上看起，都是非常好的成績．

但這本書的一開始，就揭露了哈佛耶魯校產基金的高報酬秘密，也就是校產基金與一般基金的不同：

1. 它不需要繳稅給美國政府．(一般來說投資所得稅率在美大約是20%)
2. 校產基金是長期投資，學校每年僅使用校產基金的4%到5%，所以校產基金不像一般的巿售基金為了要應付投資人隨時的贖回，需要常常變現而影響到報酬．這個沒有短線贖回的壓力能有效地提高校產基金的報酬．

所以，校產基金的高報酬，很有可能是來自於「不用繳稅」而非本身經營良善；如果我們再拿校產基金和其他市售或私募基金比較，又會發現校產基金的高報酬，很有可能是來自於其獨特的經營策略上，也就是不需要隨時應付投資人變現，所衍生出來的費用．

再從另外一個觀點來看，「超級」校產基金（基金規模超過10億美金），也就是哈佛耶魯校產基金，比較其他較小的校產基金基金還擁有一些其他的優勢：

1. 價格優勢：低外部管理費用．
2. 忠誠的校友：可以提供超級校產基金額外的優惠．
3. 幕僚的獻身：可以雇用專業幕僚．
4. 關係：非校友的其他關係，可以提供超級校產基金額外的優惠．

也就是說校產基金的高報酬，很有可能是來自於長期經營的「政商關係」，這些政商關係可以降低校產基金的經營成本，所以本身經營良善與否和校產基金的高報酬並不能劃上等號．

既然如此，校產基金的高報酬都是來自於外部優勢，而非內部本身的投資組合模式，那接下的所有章節，也就沒有能引起我閱讀的興趣，大家還是忘了校產基金吧！

本書出版於2009年11月，所以這本書並沒有記錄到哈佛耶魯校產基金在金融海嘯時的表現．

於是，我上網再爬了一下文，發現哈佛大學校產基金在2008-2009會計年度暴跌27%，耶魯大學同期也損失30%．哈佛耶魯校產基金和一般的巿售基金一樣，也沒能躲過金融海嘯，所以哈佛耶魯校產基金有特別好嗎？

答案是沒有。

所以，

1. 我們也不必迷信名校的校產基金。
2. 我們應該要常常不斷地練習看穿事物的表面，就不會有迷信的情況發生。

台灣賭神戴子郎與股神巴菲特

賭客與賭場其實比的是機率，賭局開始後，兩方都不斷地爭取有利於自己的機率，但賭客當有獲勝的機率時，才真正下場下大賭注，其他的時間都在等待．

台灣賭神戴子郎在「54新觀點」中提到，他曾到蒙地卡羅的賭場繞了一圈，發現沒有任何破綻，沒有任何漏洞，沒有任何贏錢的機率時，他會沒有任何倦戀地離開．這個就他的賭術，也是他投資的邏輯，簡單易懂．

這個觀念，這個邏輯，和巴菲特與葛拉漢一模一樣．葛拉漢強調，市場先生每天都會報價，當價格過高，也就是沒有任何破綻時，我們不理會市場先生；但市場先生每天仍會向我們報價，一如蒙地卡羅的賭場，每天都會營業；直到有一天，市場先生抓狂了，報價過低時，出現破綻後，我們再進場．

唯有正確的邏輯，正確的觀念，加上時間與等待，直到有把握，有獲勝的機率時，我們才入股市．

台積電2013第一季法說會重點摘要

• 台積電28 nm的high market share主要是下面二個原因：
1. LP Oxy-Nitride version的良率高於競爭對手．
2. 台積電採用的Gate-Last相對於競爭對手的Gate-First有更好的performance．
• 95 到 100 億美金的資本支出：
1. 90% 花在 28, 20, 16 nm上
2. 5% 花在 R&D 10, 7 nm
3. 2%用在特殊製程上．
4. 1%用在竹南新廠址．
• 20 nm已在第一季做 risk production ，良率也如預期．
• 16 nm + 20 nm 將會比 28 nm 更大．
• 28及20 nm 的 transition cost 下降的幅度沒有 40 nm多，是因為台積電在 28及20 nm上，比 40 nm 更快地提供量產的產能給客戶，市場上的接受度，將會證明 28及20 nm 的好．
• 16 nm到 10 nm 將會回到正常的 2-year cycle．
• Q1 及Q2的成長超過預期，是因為China的成長超過預期．
• 台積電Q2成長，是因為舊客戶下單超過預期，而非新客戶的新訂單．
• Altera的轉單台積電的財務影響很小，但台積電還是對Altera的轉單非常遺憾．
• COWOS的存在是為了要達到摩爾定律．
• 客戶會有Second Source的需求，但這不像商品一樣很容易轉換．
• EVU is still not ready.
• Intel的晶圓代工還不是真正的Fab行為．
• 有幾個問題還是在迀迴地問Apple的訂單是否到了，張忠謀的回答是「最好的還沒到」．
• 台積在40 nm花了8 Quarters，在28 nm花了8 Quarters，預估20 nm也要花8 Quarters才能達到公司的平均毛利率．

小公主的誔生

小公主誔生的前二週，老婆陸續都有產兆，我們還先後到醫院待產二次，結果都被退貨．

沒想到真的出生那天，我們車都快開到公司，才又臨時返回醫院待產，一開始老婆還在醫院內走了二個小時，之後，我們到醫院外面吃完午餐，再回來打催生針，才一下子，小公主就哌哌落地了．

小公主出生時，我們最先特別注意看她的鼻子，看起來比小皇子挺了點．

有鑑於小皇子才生出5天，就因為黃疸指數超過15，必須住院照藍光，害我當場就掉眼淚．這回我們特別要求院方改成餵全配方奶，所以小公主黃疸指數只有10，就不用住院照藍光．

在到月子中心的前幾天，我有還聽到小公主咯咯地笑了幾聲，不知道這麼小的孩子，是想到什麼事這麼好笑？

感覺上，小公主長得有像我，不過最後的長像，還是要長大了才知道．

有了小公主，我找回了上輩子的情人，有了小皇子，老婆也找到上輩子的相好，這樣很公平的．

一男一女生了個「好」字，真是令人高興．

巴菲特2013年的衍生性金融商品

巴菲特在2013年致股東信中， 提到波克夏目前的衍生性金融商品的狀況 ．

「我們最大的衍生性金融商品頭寸是出售了關於美國、英國、歐洲和日本的主要股票指數的長期看跌期權．這些合同在204 - 2008年間被售出並且只有很少的擔保要求，哪怕是在市場環境最壞的時候．在2010年我們結清了10% 的頭寸並獲得了2億2千2百萬美元的收益．剩下的合同將會在2018到2026年間到期．我們的對賭方沒有提前清算頭寸的權利，而只有指數在合同截止日期的表現才能決定我們收益．我們剩下的這些頭寸給伯克希爾帶來了42億美金的期權權利金．」

「如果這些頭寸都在2011年被終止,我們將會付出62億美元，而如果是2012年，這個數字將會是39億美元．由於應付賬款的大幅下降，我們把基於GAAP準則的負債從2011年的85億美元下調到2012年的75億美元．儘管我們不能保證這點，但我和查理芒格均認為我們最後的應付賬款將會比現在記錄的少很多，與此同時，我們也將把這些期權權利金投資於我們認為合適的地方．」

也就是說

1. 巴菲特之前說衍生性金融商品是「大規模毀滅性武器」，不該被發明，也勸大家不要玩衍生性金融商品，可是巴菲特長期以來，卻自己都有在玩衍生性金融商品．
2. 由於這是一個長期的衍生性金融商品，這個期權的某一會計年度的虧損是無法預估的，尤其是在虧損時，這個幅度會因為期權的摃捍，而產生一個超乎想像的大幅度虧損，不過要注的是這些都只是帳面的虧損．
3. 巴菲特認為他在期初所獲得期權權利金，會因長期投資而讓最終投資利益大於可能的虧損．

一些分析師一定會質疑巴菲特的表裏不一，不過這並不影響我對巴菲特的看法．

巴菲特有能力玩期權，是因為巴菲特本身的投資積效，可以讓期權權利金的總獲利獨自承擔期權可能代來的風險與損失，不會讓這場賭注影響到波克夏的整體營運，讓這場賭注一開始就立於不敗之地，如果賭贏，還能賺更多．

可是我們不從事這樣的投資，是因為我們做投資理財，為的是讓生活更好，沒有必要將自己的財務曝露在一個摃捍期權的大損失風險中．

任何的投資，我們必須要先想到可能的偒害，如果像期權的複雜度是自己無法估算的，那就沒有投資的資格．